Le PDG de Nvidia, Jensen Huang, annonce un recul des investissements dans OpenAI et Anthropic

• Nvidia a indiqué que ses récents investissements dans OpenAI et Anthropic seraient les derniers, en précisant qu’aucun investissement supplémentaire n’est prévu après l’introduction en Bourse des deux entreprises
• Huang a expliqué ce recul par le fait que les opportunités d’investissement se referment après une IPO, mais des doutes émergent quant au caractère suffisant de cette explication
• Nvidia est déjà le principal fournisseur de puces IA des deux sociétés et en tire d’énormes revenus, ce qui réduit le besoin d’investir davantage
• Les craintes autour de structures d’investissement circulaires et d’une bulle spéculative, ainsi que les relations tendues avec Anthropic, sont également citées comme autres facteurs de ce retrait
• Alors que les deux entreprises évoluent dans des directions différentes, Nvidia se retrouve à un moment où un rééquilibrage stratégique s’impose au milieu d’intérêts complexes

---

Déclaration de Nvidia sur la réduction de ses investissements

• Jensen Huang a déclaré lors de la conférence Morgan Stanley Tech, Media and Telecom à San Francisco que l’investissement dans OpenAI et Anthropic serait le dernier
  • Il a expliqué que les deux entreprises devraient entrer en Bourse cette année, et qu’après cela les opportunités d’investissement se ferment
• Nvidia s’est abstenu de fournir davantage d’explications, et son porte-parole s’est contenté de citer le communiqué des résultats du quatrième trimestre en affirmant que « tous les investissements visent à élargir et approfondir l’écosystème »
  • Une lecture qui suggère que les objectifs stratégiques ont déjà été atteints avec les investissements existants

Structure d’investissement circulaire et craintes de bulle

• Lorsque Nvidia a annoncé en septembre dernier un projet d’investissement pouvant atteindre 100 milliards de dollars dans OpenAI, le professeur Michael Cusumano de MIT Sloan a qualifié l’opération de « transaction essentiellement compensatoire »
  • Car OpenAI devait, dans le même temps, acheter pour un montant équivalent de puces Nvidia
• Les inquiétudes grandissent récemment quant au fait que ces montages circulaires d’investissement dans l’IA puissent alimenter une bulle
  • En pratique, Nvidia n’a investi que 30 milliards de dollars dans le tour de table de 110 milliards de dollars d’OpenAI la semaine dernière, en retrait par rapport à son engagement initial
• Huang a balayé les rumeurs de tensions entre les deux entreprises en les qualifiant d’« absurdes »

Relations tendues avec Anthropic

• Nvidia a annoncé en novembre dernier un investissement de 10 milliards de dollars dans Anthropic, mais deux mois plus tard, Dario Amodei, CEO d’Anthropic, a comparé au forum de Davos les ventes des entreprises américaines de semi-conducteurs à la Chine au fait de « vendre des armes nucléaires à la Corée du Nord »
• Par la suite, le gouvernement américain a placé Anthropic sur liste noire, l’excluant des contrats avec les agences fédérales et l’armée
  • La raison invoquée était le refus d’Anthropic de permettre l’usage de ses modèles pour des armes autonomes ou de la surveillance de masse

Intensification du conflit entre OpenAI et Anthropic

• Juste après l’annonce des sanctions contre Anthropic, OpenAI a annoncé la signature d’un contrat avec le département américain de la Défense
  • Anthropic a critiqué cette décision en parlant d’« affirmations mensongères (mendacious) »
• Après cette controverse, l’application Claude d’Anthropic a bondi à la 2e place des applications gratuites sur l’App Store américain, dépassant ChatGPT
  • Les données de Sensor Tower confirment qu’elle était encore hors du top 100 fin janvier

La position complexe de Nvidia

• Nvidia se trouve actuellement dans une position délicate, en tant que principal investisseur et fournisseur de deux entreprises d’IA qui évoluent dans des directions différentes
• On ignore si Huang avait anticipé cette situation, mais l’argument d’un arrêt des investissements après l’IPO ne correspond pas aux pratiques habituelles des investissements de late stage
• En réalité, cette décision peut être interprétée comme un retrait stratégique face à des relations devenues plus complexes

[GN⁺]

Réactions sur Hacker News

• Si les deux entreprises (OpenAI, Anthropic) croissent de façon stable, injecter davantage d’argent ici n’a pas vraiment de sens
  Si elles échouent et que tout l’écosystème IA vacille, ce serait une mauvaise nouvelle pour Nvidia, donc jusqu’à présent l’entreprise a soutenu leur croissance et renforcé leur capital
  Nvidia a mené des investissements confiants non seulement dans Anthropic et OpenAI, mais aussi dans l’ensemble de l’écosystème
  Si ces deux sociétés parviennent à devenir autonomes avec succès, Nvidia n’aura plus besoin d’investir directement, et son objectif sera plutôt de gagner de l’argent à long terme grâce aux ventes de GPU
  • D’accord. Nvidia a déjà une domination produit, donc elle n’a pas besoin d’acheter sa position de fournisseur stratégique. Mieux vaut utiliser le capital ailleurs
  • En ce moment, Nvidia a tellement d’argent qu’elle ne sait même plus quoi en faire. Même investir 5 milliards de dollars par an dans chacune de ces sociétés passerait presque inaperçu. Certains estiment qu’un résultat d’exploitation de 200 milliards de dollars est possible sur les quatre prochains trimestres
• Jensen Huang a dit que « les investissements récents dans OpenAI et Anthropic seront les derniers », ce qui signifie qu’il n’y aura plus d’opportunités d’investissement si les deux sociétés entrent en Bourse cette année
  Pourtant, l’article est rédigé de manière à faire croire à tort à un retrait des investissements. C’est une couverture vraiment confuse
  • C’est souvent le cas avec les articles récents, mais là c’est un traitement particulièrement mauvais
  • Le prochain tour pour les deux sociétés, c’est l’IPO. Le titre est beaucoup trop putaclic (clickbait)
  • Comme Nvidia a déjà investi plusieurs fois, dire qu’elle « se retire » n’est pas totalement faux non plus
• Au lieu de remettre de l’argent dans OpenAI ou Anthropic, Nvidia devrait investir dans l’augmentation de la production de la série RTX 5000
  En particulier, les GPU grand public haut de gamme comme la RTX 5090 restent en sous-approvisionnement et trop chers. Il faudrait revenir vers le marché grand public
  • Sauf que le chiffre d’affaires des datacenters est de 62 milliards de dollars, contre moins de 4 milliards pour le gaming. Le marché grand public est trop petit pour être prioritaire du point de vue de Nvidia
    Résultats financiers de Nvidia pour le quatrième trimestre et l’exercice fiscal 2026
  • Nvidia cible déjà le marché des modèles locaux pour développeurs avec des produits comme DGX Spark. Ce marché est petit mais croît rapidement, et à long terme il débouche sur des revenus cloud
    Une RTX se vend une fois, puis c’est fini, alors que les appareils basés sur des GPU GB peuvent générer des revenus récurrents
  • Une capacité de production de puces limitée doit être affectée aux segments les plus rentables
  • Si OpenAI et Anthropic subissent une pression sur leur rentabilité après leur entrée en Bourse, l’expansion des datacenters risque de ralentir.
    Au final, la demande en GPU pourrait elle aussi baisser
  • Nvidia reviendra vers le marché grand public quand la rentabilité du marché de l’IA reculera
• Nvidia pourrait, si elle le voulait, entrer en concurrence avec les entreprises qui sont aujourd’hui ses clientes. Elle a les talents, les modèles, le hardware et les capacités de datacenter
  • Mais ce serait se mettre à dos des clients très rentables, donc ce ne serait pas très malin
  • Pour une entreprise en haut de la chaîne d’approvisionnement, descendre vers un marché en aval est financièrement imprudent
  • Je ne pense pas que Nvidia ait autant de talents que ça
  • Jensen est un dirigeant chevronné qui a traversé plus de 30 ans de cycles technologiques
    Nvidia commoditise délibérément les LLM afin de maintenir la demande en GPU.
    Si la bulle éclate, l’entreprise pourrait aussi publier des modèles open source pour continuer à vendre des GPU.
    Mais entrer directement sur le marché resterait malgré tout une mauvaise décision
• Un meilleur titre d’article serait plutôt :
  « Nvidia réalise un dernier investissement dans OpenAI et Anthropic juste avant leur entrée en Bourse — il ne reste plus qu’à encaisser les retours »
• C’est un article spam de blog qui reprend simplement le texte original de CNBC
  Ce que Jensen voulait dire, c’était : « il n’y aura plus de tours d’investissement avant l’IPO »
  Voir l’article original de CNBC
• On peut se demander si le financement de Stargate n’est pas absent, ce qui bloquerait toute la dynamique
• Nvidia estime que les LLM vont être de plus en plus internalisés (in-house)
  Les entreprises jugent qu’il vaut mieux faire tourner leurs propres modèles que payer des frais au token à OpenAI ou Anthropic
  Nvidia connaît cette tendance et, au final, sa stratégie de long terme est de vendre directement des GPU
  • Comme l’explique aussi l’article, les deux sociétés ont déjà levé des capitaux massifs et doivent bientôt entrer en Bourse, donc des investissements supplémentaires n’ont plus vraiment de sens
    Nvidia peut continuer à vendre ses produits qu’elle investisse ou non, donc il ne s’agit pas d’un « retrait » mais d’une transition naturelle de phase
• Nvidia semble utiliser sa capacité de prévision en IA pour prendre ses décisions d’investissement
  Il n’y a plus besoin d’investissements supplémentaires maintenant, et c’est le moment de passer à la phase de monétisation
  C’est aussi un signal que les grandes entreprises de l’IA ne devraient plus dépendre de capitaux externes et doivent générer elles-mêmes des revenus
  • Ou bien Nvidia prévoit qu’elles vont bientôt s’effondrer, et sort avant tout le monde
• Cette décision ressemble à une stratégie de gestion d’image
  Nvidia chercherait à se positionner non pas comme le camp de certaines entreprises d’IA, mais comme un fournisseur d’outils neutre