OpenAI boucle un tour de financement sur une valorisation de 852 milliards de dollars

• OpenAI a finalisé une levée de fonds de 122 milliards de dollars (environ 184 billions de wons), la plus importante jamais réalisée, atteignant une valorisation post-money de 852 milliards de dollars (environ 1 280 billions de wons)
• Le tour a été mené par SoftBank, Andreessen Horowitz et D. E. Shaw Ventures, avec la participation de Microsoft, Amazon et Nvidia
• La base d’investisseurs s’est élargie avec 3 milliards de dollars provenant d’investisseurs particuliers via des canaux bancaires
• En 2025, l’entreprise a enregistré 2 milliards de dollars de revenus mensuels et 13,1 milliards de dollars de revenus annuels, mais n’a pas encore atteint la rentabilité
• Alors que les attentes autour d’une IPO grandissent, Sam Altman se concentre sur la justification de la valorisation via des réductions de coûts et une réorganisation de l’activité

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OpenAI finalise une levée de fonds de 122 milliards de dollars sur une valorisation de 852 milliards de dollars

• OpenAI a bouclé un tour de financement de 122 milliards de dollars, un record historique, atteignant une valorisation post-money de 852 milliards de dollars
  • Soit 12 milliards de dollars de plus que les 110 milliards annoncés précédemment
  • SoftBank, Andreessen Horowitz et D. E. Shaw Ventures ont codirigé l’opération
• Pour la première fois, ce tour a autorisé la participation d’investisseurs via des canaux bancaires, ce qui a permis l’entrée de 3 milliards de dollars d’investisseurs particuliers
  • Au-delà des investisseurs stratégiques existants, une base d’investisseurs plus large a participé
  • Microsoft a également participé, mais le montant investi n’a pas été divulgué
• En 2025, OpenAI a enregistré 2 milliards de dollars de revenus mensuels et 13,1 milliards de dollars de revenus annuels, mais reste en consommation de cash et n’a pas encore atteint la rentabilité
  • Amazon a investi jusqu’à 50 milliards de dollars, tandis que Nvidia et SoftBank ont investi 30 milliards de dollars chacun
  • Les fonds supplémentaires ont été levés auprès d’un pool d’investisseurs diversifié
• L’entreprise a déclaré que « ce capital servira de base à la construction d’une couche d’infrastructure de l’intelligence », ajoutant que « sa valeur reviendra avec le temps à l’économie, aux entreprises, aux communautés et aux individus »
  • Elle souligne que l’IA stimule la hausse de la productivité, l’accélération des découvertes scientifiques et l’extension des capacités créatives des organisations
• Alors que les attentes autour d’une IPO s’intensifient, le CEO Sam Altman subit une pression croissante pour justifier cette valorisation colossale
  • L’entreprise ajuste actuellement ses dépenses avec notamment une réduction des investissements dans les data centers, des baisses de coûts et la fermeture de l’application vidéo courte Sora
  • ChatGPT compte 900 millions d’utilisateurs actifs hebdomadaires et plus de 50 millions d’abonnés payants

Principaux chiffres et structure de l’investissement

• Montant total levé : 122 milliards de dollars, valorisation post-money : 852 milliards de dollars
• Principaux investisseurs : SoftBank, Andreessen Horowitz, D. E. Shaw Ventures, Amazon, Nvidia, Microsoft
• Participation des investisseurs particuliers : 3 milliards de dollars
• Revenus mensuels : 2 milliards de dollars, revenus annuels : 13,1 milliards de dollars
• ChatGPT : 900 millions d’utilisateurs actifs hebdomadaires, 50 millions d’abonnés payants

Contexte de croissance et situation actuelle d’OpenAI

• Depuis le lancement de ChatGPT en 2022, l’entreprise est considérée comme le déclencheur du boom mondial de l’IA
• Elle s’est imposée comme l’une des entreprises commerciales à la croissance la plus rapide au monde
• Elle cherche à améliorer la productivité et à accélérer l’innovation dans l’ensemble des secteurs grâce aux technologies d’IA

Défis à venir et attentes du marché

• À l’approche d’une IPO, les enjeux clés sont la mise en place d’un modèle de revenus durable et l’amélioration de l’efficacité des coûts
• Les investisseurs suivent de près l’impact des injections massives de capital chez OpenAI et sa stratégie pour maintenir sa domination du marché
• L’entreprise qualifie cet investissement de « moment historique pour poser les fondations de l’infrastructure de l’intelligence »

Contexte lié

• OpenAI voit récemment davantage d’opportunités dans l’IA d’entreprise et l’IA de codage que dans les services grand public
• CNBC rapporte que cette levée de fonds symbolise l’enthousiasme des investissements dans l’ensemble du secteur de l’IA
• Le calendrier et l’ampleur d’une future IPO d’OpenAI n’ont pas encore été annoncés officiellement

[GN⁺]

Réactions sur Hacker News

• On parle de 2 milliards de dollars par mois, soit 24 milliards par an, mais c’était déjà 20 milliards à la fin 2025, donc la croissance est plus faible qu’attendu
  Anthropic était à 19 milliards fin février 2026 et a ajouté 6 milliards en un mois
  Si le rythme est resté le même en mars, ils pourraient déjà être au-dessus d’OpenAI
  Cela dit, les méthodes de comptabilisation du chiffre d’affaires diffèrent entre les deux sociétés. OpenAI ne compterait que 20 % des revenus Azure, tandis qu’Anthropic inclurait la part AWS et compterait le total
  Articles liés : Reuters, Yahoo Finance, tweet d’Ethan Choi

  • Il n’y a encore aucun rapport officiel, et les chiffres qu’on voit sont simplement des documents IR destinés aux investisseurs qui ont fuité dans la presse
    Avant une IPO, il n’y a pas d’obligation de publication trimestrielle, et une société privée a une grande liberté dans sa manière de reconnaître son chiffre d’affaires
    Par exemple, si l’on compte le GMV (volume brut de marchandises) comme revenu, la marge opérationnelle baisse et le multiple de valorisation sur chiffre d’affaires diminue
    C’est pour cela qu’Amazon se traite autour de 3x en incluant le GMV, alors que Microsoft ou Google sont plutôt autour de 9x
  • Une valorisation de 30x le chiffre d’affaires avec une croissance de 17 %, c’est une appréciation assez agressive
  • OpenAI a plusieurs années de retard sur Anthropic et semble avoir du mal à le rattraper
  • Mettre l’accent uniquement sur le chiffre d’affaires n’a pas beaucoup de sens. Ce qui compte, c’est le profit
    Même avec 20 milliards de dollars de chiffre d’affaires annuel, si l’objectif est 600 milliards de coûts de calcul d’ici 2030, cela implique environ 150 milliards de dépenses par an
  • Cela reste malgré tout un niveau de chiffre d’affaires énorme
    L’abonnement à 20 dollars par mois devrait probablement tripler d’ici quelques années, mais les attentes des VC sont bien plus élevées

• La formule « 122 milliards de dollars de capital engagé (committed capital) » attire l’attention
  Il peut s’agir non pas d’argent effectivement versé, mais d’engagements conditionnels, et il est très probable que chaque investisseur soit entré à une valorisation différente

  • Je me demande quelle part des 50 milliards annoncés par Amazon correspond en réalité à des crédits AWS
  • Le « capital engagé » n’est pas la même chose qu’une « levée finalisée »
  • En général, on ne laisse pas ce genre de montants dormir à la banque ; ils sont débloqués progressivement au fil des besoins
  • Les gros tours sont souvent versés par tranches selon l’atteinte de jalons. Même les petites startups utilisent souvent ce type de structure
  • C’est pour cela que les fonds sont gérés via les banques ou une structure du capital fragmentée

• Cette annonce ressemble à une trahison totale de leurs principes fondateurs
  L’objectif de « faire progresser l’intelligence numérique pour le bénéfice de toute l’humanité, sans contrainte de rendement financier » a disparu
  Désormais, on a l’impression qu’ils se concentrent sur le verrouillage en super-app et la maximisation des revenus

  • Les principes fondateurs n’étaient au fond qu’une stratégie marketing initiale

• Ils insistent à plusieurs reprises sur l’idée que « la large portée grand public de ChatGPT devient un puissant canal de distribution vers le monde du travail »
  On dirait qu’ils se sentent menacés par la croissance d’Anthropic sur le marché enterprise

  • La stratégie est intéressante, mais risquée. Il existe déjà une ambiance où dire qu’on « utilise ChatGPT » est presque un peu embarrassant
    Ils pourraient perdre de la crédibilité sur le marché des entreprises
  • Cela dit, la stratégie de diffusion du grand public vers l’entreprise existe bel et bien. Notion a aussi réussi de cette façon
  • Je me demande si le timing de cette publication, juste au moment de la fuite autour de Claude Code, est vraiment une coïncidence
    L’article entier donne l’impression d’une opération de communication d’auto-réassurance

• En réalité, ils n’ont pas levé 122 milliards de dollars. L’essentiel correspond à des engagements conditionnels
  Tout dépendra de ce qui se passera ensuite

  • Ce type de tour de financement conditionnel est courant. Investisseurs comme fondateurs veulent projeter à l’extérieur l’image d’une « méga levée »
    Mais la valorisation réelle varie selon que les jalons soient atteints ou non
  • Les structures liées à des jalons dans les grands tours sont courantes depuis longtemps
  • En revanche, on peut se demander pourquoi SoftBank est encore capable de lancer des chiffres aussi astronomiques. Ils ont encore des restes de l’investissement dans l’iPhone ou quoi ?
  • L’ambiance (vibes) prend le pas sur la réalité
  • En pratique, plus de 50 milliards proviennent de crédits de calcul fournis par Amazon, Microsoft et Nvidia, ainsi que de matériel à prix réduit
    C’est une structure qui gonfle les bilans de chacun

• Le titre de l’article est faux. Les 122 milliards incluent des engagements antérieurs, et cette fois il n’y a eu qu’un engagement supplémentaire de 12 milliards
  Une telle IPO risque fort de faire beaucoup de mal aux investisseurs particuliers. À ce compte-là, autant laisser Chamath ou Cantor Fitzgerald en faire une SPAC

• OpenAI est désormais complètement devenue une entreprise tech ordinaire
  Il ne reste presque plus rien du non-profit, et il est étrange de voir un communiqué de presse se transformer directement en article d’actualité

  • Comme dans la blague sur le « coma depuis 2022 », l’OpenAI de cette époque est mort depuis longtemps

• La formule « ce n’est pas simplement un rangement de produits, c’est une stratégie de déploiement » est intéressante

  • On se demande presque si cette phrase elle-même n’a pas été écrite par une IA

• Avant, on appelait licorne une entreprise à 1 milliard de dollars, et maintenant on parle d’un financement 122 fois supérieur
  Les investisseurs ordinaires ne peuvent y participer qu’indirectement via le fonds ARK

  • Aujourd’hui, on a l’impression d’un phénomène quasi religieux où le capital se dirige uniquement vers l’IA
  • Le ARK Venture Fund est accessible à partir de 500 dollars, mais avec des restrictions de retrait trimestrielles
  • Mais les ETF d’ARK sentent mauvais. Je n’ai pas envie d’investir si 18 % des actifs sont en SpaceX
  • En réalité, 1 milliard de dollars, c’est déjà énormément d’argent. Avec un abonnement à 100 dollars par an, 2 millions de clients et 50 % de marge, on a déjà 100 millions de dollars de bénéfice annuel
    À ce niveau, une valorisation à 1 milliard de dollars est raisonnable
  • En plus, les 2,9 % de frais de gestion d’ARK sont difficiles à voir comme un « bénéfice pour le consommateur »

• Ce tour ressemble probablement à une extension du précédent tour d’investissement
  L’annonce précédente date d’il y a un mois

  • Mais cette fois, ce n’est pas centré sur SoftBank, Nvidia et Amazon, plutôt sur les VC et les investisseurs privés
    La valorisation à 840 milliards de dollars semble calculée de manière étrange
  • En ajoutant les 122 milliards à la valorisation précédente de 730 milliards, on arrive à 852 milliards, donc il n’y a en réalité aucune hausse de valorisation