Analyse de Rebellions

Rebellions : analyse du n°1 coréen des fabless IA

1. thesis
   ○ l’ère de l’IA est arrivée
   ○ la demande orientée inférence explose
   ○ la demande pour le hardware nécessaire à l’exécution de l’inférence des modèles d’IA augmente également

2. founding story
   ○ le CEO Park Sung-hyun est diplômé de KAIST, docteur du MIT, et ancien d’Intel, Samsung, SpaceX et Morgan Stanley
   ○ le CTO Oh Jin-wook est diplômé de l’université nationale de Séoul, titulaire d’un master et d’un doctorat de KAIST, et ancien d’IBM
   ○ le CPO Kim Hyo-eun est diplômé de KAIST jusqu’au doctorat et ancien CPO de Lunit
   => l’entreprise a créé une entité en Corée en misant sur le vivier de talents et l’écosystème du pays

3. product
   a. ION : puce d’IA ULL utilisée dans la finance
   b. ATOM : puce utilisée pour l’inférence IA (principale)
   c. REBEL : puce utilisée pour l’inférence de LLM (prévue pour 2024)

4. market
   ○ l’entreprise vise directement les grands opérateurs de data centers pour bénéficier des économies d’échelle
   ○ à long terme, l’ajout de la demande liée à la conduite autonome et à la robotique devrait former un marché immense

5. business model
   ○ GTM
   a. fournir aux clients une personnalisation via le codesign SW/HW
   b. ventes fondées sur des données concrètes obtenues au data center de KT
   c. obtenir du volume de marché avec de faibles marges, afin d’accumuler rapidement du savoir-faire et d’innover technologiquement

6. traction
   ○ plus de 100 milliards de wons levés en 4 ans depuis la création en 2020
   ○ après le lancement d’ATOM en 2022, déploiement dans le data center de KT en 2023
   ○ REBEL, prévu pour 2024, est en préparation en collaboration avec Samsung Electronics (4nm / HBM3e)

7. competition
   ○ leaders fabless historiques : NVIDIA, AMD, Qualcomm -> NVIDIA is KING
   ○ opérateurs de data centers : Google, Amazon, Microsoft
   ○ startups : Sambanova, Tenstorrent, Cerebras

8. valuation
   ○ 112 milliards de wons investis, pour une valorisation de plus de 350 milliards de wons
   ○ un tour de financement de série B est actuellement en cours
   ○ la valo n’est pas particulièrement élevée par rapport à d’autres sociétés, mais il faudra voir ce qu’il adviendra après la série B
   ○ en prenant Graphcore et Mythic comme contre-exemples, l’entreprise doit sécuriser son cash flow sans perfusion externe

9. key opportunities
   ○ best of Korea
   a. tirer parti du vivier de talents coréen
   b. tirer parti de l’écosystème d’investissement coréen
   c. construire une demande intérieure sur cette base (KT, NPU Farm gouvernementale)
   d. concevoir en s’appuyant sur l’écosystème des semi-conducteurs, notamment Samsung Foundry et SemiFive
   ○ positioning
   a. viser un sweet spot combinant TCO (efficacité 5 fois supérieure aux GPU) et flexibilité (exécution de modèles variés)
   b. comme le montre le cas de MediaTek, la survie passe par la construction de son propre marché bien défini
   c. il est nécessaire de prendre le contrôle d’un marché à TCO élevé adapté à l’exécution de LLM low-end
   ○ latecomer advantage
   a. conception basée sur la DRAM
   b. architecture extensible
   c. conception pensée pour les modèles de langage

10. key risks
    ○ le temps presse
    a. une fois lock-in, les développeurs n’aiment pas changer leurs outils existants
    b. les opérateurs de data centers (clients) développent leurs propres puces
    c. il faut donc agir vite, notamment en signant rapidement des contrats et en ciblant les développeurs de foundation models
    ○ absence de moat
    a. selon une analyse fondée sur les 7 powers, l’entreprise ne dispose pas d’un power fort
    b. elle devra préparer de vrais atouts pour réussir son expansion mondiale

11. conclusion
    => NVIDIA n’est pas une startup, mais un géant. L’entreprise est dans la position la plus appropriée pour prendre des risques et faire un grand pari.

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J’espère que cela montrera qu’en Corée aussi, les big tech et les hard startups peuvent devenir très grandes. Je soutiens Rebellions !