Le cours de Stanford sur les « finances personnelles pour les ingénieurs »

xguru · 2023-06-19T11:16:02+09:00

10 cours au total. Les supports sont tellement bons que j’en ai fait un résumé traduit. CS 007: Personal Finance for Engineers Pourquoi les finances personnelles sont-elles importantes ? C’est un sujet qui n’est pratiquement enseigné nulle part de manière correcte dans le cursus Ce n’est pas techniquement difficile, mais le rapport signal/bruit (SNR) est catastrophique Cela a un impact énorme sur la vie et concerne tout le monde Pourquoi les ingénieurs ? Si l’on compare un « joueur NFL retraité » et un « ingénieur débutant fraîchement diplômé embauché chez Facebook », tous deux partis du même point à 23 ans… Real Questions, Real Data La plupart des adultes sont mal à l’aise à l’idée de parler de décisions financières avec leurs amis ou collègues De mauvaises données mènent à de mauvaises décisions Ce cours s’appuiera autant que possible sur des données réelles #1 Introduction Comment définissez-vous la richesse / le succès ? Que savez-vous du patrimoine de vos parents ? Avez-vous déjà acheté des actions, des ETF ou des fonds communs de placement ? Avez-vous déjà payé vos impôts vous-même ? Avez-vous un prêt étudiant à rembourser ? Quelle part de votre salaire épargnez-vous ? Quel pourcentage des Américains dispose de 500 000 wons (400 $) pour faire face à une urgence ? Quel est selon vous le revenu médian aux États-Unis ? Quelles décisions financières souhaitez-vous aborder ? #2 Behavioral Finance Levez la main si vous pensez être rationnel avec l’argent ? Vous n’êtes pas du tout rationnel (Not Rational) ancrage, comptabilité mentale, biais de confirmation et de hindsight, erreur du parieur, etc. Pourquoi la finance comportementale (Behavioral Economics) ? Heuristics, Framing, Market Inefficiencies Ce n’est pas grave de ne pas être rationnel Parce que les humains sont irrationally predictable (Predictably Irrational) #3 Getting Paid Compensation (rémunération) — comprendre comment les gens sont payés Attract : attirer les talents dans l’entreprise en récompensant leurs compétences par des salaires compétitifs fondés sur le marché Motivate : motiver les employés grâce à une rémunération de la performance alignée sur la stratégie et les objectifs de l’entreprise Retain : retenir les employés dans l’entreprise en les rémunérant équitablement selon leur contribution La compensation fait partie de la culture, mais c’est extrêmement important salaire de base, prime de relocalisation et prime de signature, bonus annuel, rémunération en actions, avantages financiers, perks Equity Qu’est-ce qu’une action ? Société cotée / société non cotée Stock-options actions soumises à restriction (Restricted Stock, RSU) stock-options VS RSU Évaluer 4 offres (comparaison à partir de données réelles) Titantech société cotée : Netflix, Amazon, Facebook, Apple, Google, etc. Unicorntech société non cotée : des startups tech devenues des licornes (500+ employés, valorisation supérieure à 1 000 milliards de wons) Nextbigthing société non cotée : startups de nouvelle génération (30 employés, valorisation d’environ 60 M$ après une série A) Toobigtofail société financière : entreprises financières de plus de 100 000 employés et de plus de 200 000 milliards de wons de capitalisation boursière L’argent n’est pas la seule chose qui compte Upside et downside des actions Title vs. Compensation vs. Quality La « négociation » est vraiment importante Le marché est rationnel, mais les approches diffèrent selon les entreprises Certaines entreprises aiment négocier, d’autres non. Il faut être poli mais ferme Les bonnes entreprises essaient d’offrir une rémunération équitable, mais les startups peuvent énormément varier. Il faut connaître les données du marché Si vous rejoignez une entreprise non cotée, il vaut généralement mieux miser sur les actions #4 Épargne et budget (Savings & Budgets) Revenus et dépenses N’achetez pas des choses que vous ne pouvez pas vous permettre Dépensez moins que ce que vous gagnez ! C’est le secret ultime de la réussite financière personnelle C’est important à presque tous les niveaux de revenus et de patrimoine Il n’existe pas d’argent qu’on ne peut pas dépenser. Si des millionnaires font faillite, ce n’est pas pour rien C’est facile à mesurer, mais peu de gens le font Pourquoi est-ce difficile ? Toutes les dépenses n’ont pas lieu dans le même cadre temporel que les revenus Par exemple, on peut être payé toutes les deux semaines tout en ayant des dépenses mensuelles ou annuelles Toutes les dépenses ne sont pas prévisibles L’Endowment Effect (effet de dotation, tendance à attribuer plus de valeur à ce que l’on possède) peut avoir des effets pervers Si vous prévoyez un budget de 300 $ par mois pour les vêtements, cela peut se transformer en licence à dépenser plus que nécessaire Les cartes de crédit facilitent la surconsommation Les revenus varient, mais le mode de vie et les coûts sont fixes. Quand on gagne beaucoup d’argent sur une courte période, cela devient très difficile (cinéma, sport, Silicon Valley, etc.) Les impôts sont vraiment complexes Taux d’épargne : combien faut-il épargner ? Les objectifs généralement recommandés sont 10 % et 15 % (10 % sans raison particulière, 15 % à partir d’hypothèses fondées sur les données accumulées jusqu’ici) La vraie réponse est : « chaque pourcentage compte » Réduire les coûts liés au train de vie / au style de vie Augmenter le capital disponible pour atteindre ses objectifs La structure de la rémunération influence le taux d’épargne Si vous recevez un bonus de 10 % et que vous ne le dépensez pas, votre taux d’épargne augmente Malheureusement, beaucoup de gens « dépensent plus que le bonus à venir » avant même de le recevoir Il existe aussi des moyens systémiques d’augmenter l’épargne (401k, Forced Savings, HSA) Le crédit immobilier comme épargne forcée Les avantages de l’automatisation Payez-vous d’abord Établissez un budget, calculez le montant à épargner et automatisez les retraits, comme un impôt L’inscription par défaut avec opt-out au 401(k) est bien plus efficace qu’un système en opt-in L’augmentation automatique du 401(k) est bien plus efficace qu’un système en opt-in Quand votre salaire augmente, augmentez votre épargne du même pourcentage. Cela permet d’augmenter son taux d’épargne au fil du temps L’argent qu’on ne voit pas a moins de chances d’être dépensé Budgétisation (Budgeting) : où va votre argent ? Qu’est-ce qu’un budget ? Une répartition des dépenses par catégorie Si votre situation est stable, faire une moyenne de vos dépenses des 3 derniers mois permet d’établir un budget étonnamment précis N’oubliez pas les dépenses annuelles Le fonds d’urgence est destiné à des dépenses vraiment exceptionnelles : pas à des excès de dépenses pour acheter des cadeaux pendant les fêtes, par exemple Suivre les dépenses idéales / empiriques Il peut y avoir un grand écart entre les dépenses réelles par catégorie et les dépenses nécessaires Se comparer à ses collègues ou amis peut être utile, mais il faut tenir compte du contexte Comparez régulièrement les résultats Ideal vs. Empirical L’indicateur clé d’un budget est son réalisme Needs / Wants / Savings & Debt Le livre « All Your Worth » recommande un ratio 50 / 30 / 20, mais cela peut ne pas vous convenir Vous pouvez le faire aussi Des personnes qui gagnent moins que vous épargnent aussi Des personnes qui gagnent plus que vous font parfois faillite Attention aux justifications émotionnelles : « c’est moi qui l’ai gagné », « je mérite ça », « pourquoi pas moi ? » Il est prouvé que le simple fait d’établir un budget réduit les dépenses Ne soyez pas surpris si vous dépassez votre budget. Prévoyez une marge lorsque vous estimez vos revenus et répartissez vos dépenses Compte de résultat (Income Statement) : tout rassembler Qu’est-ce qu’un compte de résultat ? Un état financier qui présente la performance financière d’une entreprise sur une période comptable donnée Un compte de résultat personnel consiste à examiner ses revenus / dépenses / épargne sur une période donnée #5 Actifs, passifs et patrimoine net (Assets, Liabilities & Net Worth) Liquidité (Liquidity) : accéder aux fonds quand on en a besoin Qu’est-ce que la liquidité ? À quelle vitesse peut-on disposer d’argent liquide quand on en a besoin ? La liquidité de marché (Market Liquidity) désigne la capacité à acheter et vendre des actifs de façon stable sur un marché La liquidité comptable (Accounting Liquidity) mesure dans quelle mesure une personne ou une entreprise peut facilement honorer ses obligations financières grâce à ses actifs liquides disponibles Ne sous-estimez pas la valeur de la liquidité. La liquidité est importante Pourquoi la liquidité est-elle importante ? Quand il faut payer une dépense, ce qui compte avant tout, c’est la liquidité La liquidité est ce qui vous donne la capacité de saisir des opportunités d’investissement Liquidité et rendement La liquidité est généralement inversement corrélée au rendement Ex.) les liquidités ont une très forte liquidité. Le private equity a une très faible liquidité Sécurité ≠ liquidité : un CD sur 5 ans est très sûr, mais peu liquide. L’action Tesla est liquide, mais volatile Fonds d’urgence (Emergency Funds) : un tampon financier pour protéger vos objectifs Quel pourcentage des Américains dispose de plus de 400 $ en liquide pour faire face à une urgence ? Une statistique souvent mal citée La Réserve fédérale américaine a indiqué qu’en 2022, 32 % des Américains n’avaient pas 400 dollars d’épargne de précaution en liquide Selon l’enquête elle-même, 11 % ont déclaré ne pas pouvoir faire face à une urgence, même par d’autres moyens La liquidité, c’est la possibilité d’accéder à son argent quand on en a besoin Ne sous-estimez pas la valeur de la liquidité. La liquidité est importante Pourquoi un fonds d’urgence est-il nécessaire ? Un moyen concret de se préparer aux moments où la liquidité devient nécessaire Un exemple de « comptabilité mentale (Mental Accounting) » utilisée pour la santé financière L’objectif est de protéger les actifs ou projets de long terme contre des besoins imprévus à court terme Quelle taille doit avoir un fonds d’urgence ? La recommandation standard est au minimum 3 mois de dépenses courantes en cash ou équivalents de cash Calculé à partir de l’impact d’une perte d’emploi Aux États-Unis, il faut en moyenne environ 3 à 6 mois pour retrouver un emploi au même niveau de salaire En période de récession, cette durée augmente selon l’ancienneté Erreurs fréquentes concernant le fonds d’urgence Ne vous focalisez pas sur le rendement d’investissement ou le coût d’opportunité Considérez-le non comme un actif, mais comme un tampon ou une assurance C’est la première réserve à constituer, et si vous l’utilisez, c’est aussi la première à reconstituer Ne l’utilisez pas à la légère. C’est fait pour les urgences Actifs et passifs Qu’est-ce qu’un actif ? Toute ressource ayant une valeur économique Les actifs financiers désignent les investissements en cash, obligations, actions, etc. Les actifs réels désignent les investissements dans l’immobilier, les objets de collection, les matières premières, etc. Les différents types d’actifs Liquidité vs. illiquidité Financiers vs. réels En appréciation (Appreciating) vs. en dépréciation (Depreciating) Actifs tangibles vs. actifs intangibles Les créances que l’on vous doit Et le capital humain (Human Capital) ? Il est facile d’affirmer que ses compétences et capacités sont son plus grand actif Ne négligez pas les « actifs intangibles ». Parfois, cela peut être le meilleur investissement Gardez à l’esprit que le capital humain présente des degrés de liquidité très variables Qu’est-ce qu’un passif ? Il s’agit en général d’obligations financières, comme des dettes La dette personnelle la plus courante est le prêt (Loan) Types courants : mortgage, prêt auto, prêt étudiant, carte de crédit, obligations fiscales Les différents types de passifs Court terme vs. long terme Garanti (Secured) vs. non garanti (Unsecured) Obligations fiscales Score de crédit (référence États-Unis) Les prêteurs déclarent aux trois principales agences centrales d’évaluation du crédit lorsque vous faites une demande de prêt, obtenez un prêt ou remboursez un prêt Construire un bon score de crédit est essentiel pour être éligible à la plupart des prêts. Comme il sert aussi à vérifier l’identité, il peut également affecter d’autres services Ce qui influence le score de crédit : ancienneté de l’historique de crédit, paiements à temps, taux d’utilisation de la limite disponible, nouvelles demandes de prêt, faillite La dette est-elle mauvaise ? Modigliani-Miller Irrelevance Theory (théorème de Modigliani-Miller) La valeur de marché est déterminée par la rentabilité et le risque des actifs sous-jacents, et non par la manière dont le financement est structuré En supposant l’absence d’impôts, de coûts de transaction et de coûts de faillite Théorie du compromis du levier. Il existe une structure de capital optimale Faut-il rembourser toutes ses dettes ? Plus de dette = plus de risque Toutes les dettes ne se valent pas En matière de dette, surtout à taux élevé, les intérêts composés ne sont pas vos amis (mieux vaut les éviter) Certaines dettes sont subventionnées (mortgage, prêt étudiant) Rembourser ses dettes est émotionnellement satisfaisant, mais peut être financièrement irrationnel Le remboursement des dettes peut améliorer votre taux d’épargne au fil du temps Le bilan : comprendre sa valeur nette Qu’est-ce que la valeur nette ? Actifs - passifs La valeur nette totale inclut tous les actifs La valeur nette liquide exclut les actifs illiquides ainsi que la résidence principale (et les dettes associées) À ne pas confondre avec le cash flow. Ce sont deux choses différentes Qu’est-ce qu’un bilan ? Un état financier qui résume les actifs, les passifs et les capitaux propres d’une entreprise Actifs (Assets) = passifs (Liabilities) + capitaux propres (Equity) Ratios courants : ratio de trésorerie, ratio de liquidité immédiate (Quick), dette sur capitaux propres, rotation des actifs, ROA (rendement des actifs) Établir un bilan personnel #6 Tout sur la dette (All about Debt) Intérêts composés (Compounding) : bons pour l’épargne, mauvais pour la dette La magie des intérêts composés On dit qu’Einstein aurait déclaré que « les intérêts composés sont la force la plus puissante de l’univers » (selon une anecdote, il aurait répondu cela à des journalistes lui demandant la plus grande invention de l’humanité lors de son prix Nobel) Les intérêts composés sont au cœur de presque tous les plans financiers de long terme L’exponentiel (Exponential) est mauvais pour le coût des algorithmes, mais bon pour le rendement de l’épargne Le problème, c’est que les rendements financiers semblent peu impressionnants, surtout dans les premières années L’essentiel est de tenir dans la durée Les intérêts composés en version simple La règle de 72 (règle permettant d’estimer le temps nécessaire pour qu’une somme double. Par exemple, pour doubler 1 000 000 KRW avec un rendement composé annuel de 10 %, il faut 72/10, soit 7,2 ans) Chaque année, POWER(1 + taux d’intérêt, années) À 4 % sur 20 ans : 2.19x, à 8 % sur 20 ans : 4.66x Attention : cela fonctionne exactement de la même manière pour la dette que pour l’épargne Taux annuel en pourcentage (Annual Percentage Rate, APR) Une mesure standardisée du coût d’un prêt ou du rendement attendu d’un investissement Nécessaire en raison de la diversité des frais et des structures de taux d’intérêt N’inclut pas les intérêts composés A tendance à être supérieur au taux nominal en raison des frais ou des obligations de paiement associées APR = intérêt simple, APY = intérêt composé 1 % par mois correspond à un APR de 12 % et à un APY de 12.68 % Les avantages de commencer tôt Rendement de 8 % : 2.16x sur 10 ans, 4.66x sur 20 ans, 10.06x sur 30 ans, 21.72x sur 40 ans, 46.9x sur 50 ans L’effet des intérêts composés se manifeste sur de longues périodes Une fonction exponentielle est non linéaire. Chaque période s’appuie sur la précédente Dans la plupart des modèles de planification de retraite, l’argent épargné entre 25 et 35 ans génère à la retraite plus de patrimoine que toute l’épargne accumulée entre 35 et 65 ans Types de dettes : prêts étudiants, mortgages, prêts auto, cartes de crédit Score de crédit : votre historique d’emprunt et pourquoi il est important (Les deux sections ci-dessus sont ignorées, car la situation diffère du contexte local) Prêts et taux d’intérêt : combien faut-il rembourser ? Amortissement (Amortization) Le processus qui consiste à réduire progressivement la valeur d’un prêt par montants réguliers Il existe les fonctions PMT(), PPMT() et IPMT() dans les tableurs Remboursement de dette : trouver différentes stratégies Les risques de la dette La faillite, c’est littéralement l’incapacité à rembourser ses dettes. Sans dette, pas de faillite Il est impossible de trouver un produit d’investissement légal garantissant 8 %, sans parler de 20 % ou plus En revanche, les produits de crédit facturant plus de 20 % d’intérêt arrivent sans cesse sur le marché La « mauvaise » dette est toxique, et le meilleur rendement consiste à la rembourser. Mais le fonds d’urgence peut rester prioritaire Comment rembourser efficacement ses dettes ? Ce processus suppose que vous pouvez allouer chaque mois davantage que le remboursement minimum à vos dettes Faites la liste des prêts que vous voulez rembourser, en excluant les mortgages Simplifiez les prêts par consolidation et réduisez au minimum les taux d’intérêt. Selon les cas, allonger l’échéance pour libérer du cash peut être rationnel Debt Snowball est un terme popularisé. Il désigne le fait de rembourser d’abord le plus petit prêt. Il repose sur les bénéfices émotionnels du désendettement D’un point de vue mathématique, l’idéal est de classer les prêts selon leur taux d’intérêt. Minimiser les remboursements sur l’ensemble des prêts et utiliser l’excédent pour rembourser d’abord le prêt le plus coûteux Le problème, c’est que le flux de trésorerie ne s’améliore pas tant que le prêt n’est pas entièrement remboursé Faut-il rembourser toutes mes dettes ? Plus de dettes = plus de risque Toutes les dettes ne se valent pas Pour la dette, surtout la dette à taux élevé, les intérêts composés ne sont pas vos amis (mieux vaut les éviter) Certaines dettes sont subventionnées (hypothèque, prêt étudiant) Rembourser une dette est émotionnellement satisfaisant, mais peut être financièrement irrationnel Rembourser ses dettes peut améliorer le taux d’épargne au fil du temps #7 Investir - les bons investissements sont ennuyeux Répéter encore une fois les slides sur les « intérêts composés » du chapitre précédent. Les intérêts composés sont importants en investissement Types d’investissements : actions, obligations, matières premières, immobilier Méthodes d’investissement courantes Si l’on compile 200 ans de données sur les actifs dans lesquels les gens investissent le plus souvent — or, actions, obligations, dollar, etc. — les actions ont le rendement annuel moyen le plus élevé sur le long terme, mais aussi la volatilité la plus forte Actions / capitaux propres (Stocks/Equities) Une action est un titre financier (security, certificat représentant un droit patrimonial) qui représente une part de propriété dans une entreprise Il existe plus de 4 000 actions cotées en bourse rien qu’aux États-Unis Rendement provenant de l’appréciation du capital et des dividendes Elles croissent avec l’économie au fil du temps et s’ajustent à l’inflation Il existe de nombreuses façons de segmenter les actions : grandes capitalisations et petites capitalisations, États-Unis vs. marchés développés vs. marchés émergents, valeurs de croissance vs. valeurs décotées Obligations Produit d’investissement en dette représentant une partie d’un prêt La date d’échéance, le taux d’intérêt et le prix de marché sont tous importants. En général, une obligation est émise autour de 1 000 $, mais elle peut se négocier au prix souhaité Plus la qualité de crédit est élevée, plus le taux d’intérêt est faible Rendement provenant de l’appréciation du capital et du revenu d’intérêt Les bons du Trésor américain = principal benchmark Il existe de nombreuses façons de segmenter les obligations : dette publique vs. dette d’entreprise, domestique vs. international Les obligations municipales bénéficient d’avantages fiscaux particuliers Matières premières (Commodities) Biens de base utilisés dans le commerce Renouvelables (Renewable) : produits agricoles, bois, ... Non renouvelables (Non-Renewable) : fer, pétrole, or, ... Immobilier L’immobilier est la combinaison d’un terrain et des installations qui l’occupent L’immobilier d’investissement exclut votre résidence principale Le rendement dépend des revenus locatifs et de l’appréciation du capital Les fonds de placement immobilier (REITs) bénéficient d’avantages fiscaux particuliers et se négocient sur les marchés publics Diversification - ne refusez pas un déjeuner gratuit Classes d’actifs (Asset Class) : volatilité et corrélation Ensemble de titres qui partagent les mêmes caractéristiques, évoluent de manière similaire sur le marché et relèvent des mêmes règles Les classes d’actifs diffèrent par leurs rendements historiques, mais aussi par leur volatilité Les mouvements des différentes classes d’actifs présentent des corrélations variables Les corrélations entre classes d’actifs ont augmenté avec le temps, mais restent diverses Rendement ajusté du risque (Risk Adjusted Return) Ce n’est pas seulement le rendement absolu d’une classe d’actifs qui compte, mais aussi sa volatilité Bill Sharpe a développé le ratio de Sharpe en 1966, puis l’a révisé en 1994 En finance, il s’agit d’une méthode d’évaluation de la performance d’un investissement en l’ajustant selon son risque Pour un actif ou une stratégie de trading, il mesure le rendement excédentaire (ou prime de risque) par unité de variance, généralement considérée comme le risque Théorie moderne du portefeuille (Modern Portfolio Theory, MPT) Introduite par Harry Markowitz en 1952, lauréat du prix Nobel En combinant différents profils d’actifs, on peut réduire le risque du portefeuille pour un niveau de rendement attendu donné Questions fiscales Les taux d’imposition diffèrent selon les intérêts, les dividendes et les plus-values Les classes d’actifs diffèrent selon leurs rendements historiques Dans un compte imposable, le rendement ajusté du risque après impôt est important Le rendement ajusté du risque avant impôt est très important dans les comptes à imposition différée (401k, IRA) (dans le cas des États-Unis) Comment investir : quoi faire et pourquoi Compte de courtage Dans la plupart des pays, les grandes banques proposent des services de courtage Aux États-Unis, un courtier est une société financière qui fournit des comptes-titres et est réglementée par la SEC et la FINRA La plupart des grandes banques ont acquis ou créé une activité de courtage Ce type de compte n’est pas un compte bancaire, mais une institution qui permet de déposer de l’argent et d’acheter/vendre des titres Contrairement à un compte bancaire, on peut y perdre de l’argent. Les investissements peuvent baisser, parfois pendant de longues périodes Comment mesure-t-on le rendement d’un investissement ? L’alpha α est défini comme le rendement excédentaire par rapport au rendement du marché Le bêta β est défini comme une mesure de la volatilité par rapport à un benchmark de marché au fil du temps Un bêta de 1 signifie une performance et une volatilité attendues conformes à celles du marché Les deux sont dérivés du modèle d’évaluation des actifs financiers (Capital Asset Pricing Model, CAPM) L’essentiel est d’obtenir le meilleur rendement ajusté du risque, après déduction des frais et des impôts Types d’approches d’investissement L’analyse fondamentale sélectionne les titres en fonction des résultats de l’entreprise et de la valorisation L’analyse technique sélectionne les titres en fonction des schémas de prix En pratique, aucune des deux approches n’a démontré de façon fiable et reproductible un rendement de marché ajusté du risque supérieur après frais L’analyse fondamentale est très utile pour les propriétaires et exploitants d’entreprise. Si les lettres annuelles de Warren Buffett sont célèbres, ce n’est pas sans raison La hausse structurelle des fonds indiciels (Secular) Le livre "A Random Walk Down Wall Street" a été publié pour la première fois en 1973 Vanguard a lancé le premier fonds indiciel grand public le 31/12/1975 Les fonds indiciels détiennent aujourd’hui environ 6 000 milliards de dollars d’actifs et représentent la majeure partie des flux entrants vers les nouveaux fonds actions Il existe une grande différence entre les fonds indiciels basés sur le marché large (comme VTI) et les fonds indiciels de niche fondés sur des approches alternatives ou des sous-ensembles du marché L’investissement factoriel repose sur des bases académiques crédibles, mais dans la pratique, les frais élevés ont été le principal problème Les bons investissements sont ennuyeux (Good investing is Boring) - si ce n’est pas ennuyeux, c’est que vous vous y prenez mal Les bons investissements sont ennuyeux Personne ne veut être « moyen », mais en investissement, la « moyenne » est en réalité bien supérieure à la moyenne Avec des fonds indiciels simples et peu coûteux, on peut battre la plupart des fonds communs de placement, hedge funds et fonds comparables L’allocation d’actifs peut expliquer jusqu’à 90 % des écarts de performance entre gérants A Random Walk Down Wall Street Ouvrage vieux de plus de 40 ans du célèbre économiste de Princeton Burt Malkiel La plupart des professionnels ne battent pas un simple indice pondéré par la capitalisation, une fois les frais déduits Les frais sont destructeurs. Autrement dit, un professionnel doit générer un rendement supérieur à l’indice à hauteur de ses frais Et même si quelqu’un y parvient, il ne le répète généralement pas sur la période suivante Utiliser des fonds indiciels pour chaque actif permet de maintenir des frais bas Les performances des investisseurs particuliers sont inférieures à celles des professionnels Dalbar publie chaque année des recherches sur les rendements des investisseurs particuliers sur les 20 dernières années Sur les 20 ans allant de 1992 à 2011, le rendement moyen des investisseurs en actions a sous-performé le S&P 500 de 4,32 % Sur la même période, le rendement total du S&P 500, dividendes réinvestis inclus, a été de 7,75 % Les principales causes sont les frais élevés et les erreurs de market timing Le market timing est désastreux L’historique des flux vers les actions montre à quel point les gens ont eu de mauvaises performances Selon l’étude Dalbar, l’une des principales causes de la faiblesse des rendements des investisseurs particuliers est le market timing Il faut avoir raison deux fois (à l’achat et à la vente) Just. Keep. Saving Classes d’actifs : les gagnants se répètent rarement Les classes d’actifs diffèrent à la fois par leurs rendements historiques et leur volatilité Les mouvements des différentes classes d’actifs présentent des corrélations variables Les corrélations entre classes d’actifs ont augmenté avec le temps, mais restent diverses Maintenir une diversification Rééquilibrage Sur le long terme, l’allocation d’actifs peut varier en raison de performances divergentes Méthodes fiscalement efficaces : réinvestissement intelligent des dividendes, dépôts, retraits Le rééquilibrage basé sur des seuils ne se déclenche qu’après un écart supérieur à un certain % par rapport à l’allocation idéale Le risque diminue avec le temps, mais cela n’améliore pas nécessairement le rendement 4 clés pour bien investir Continuer à épargner Payer peu de frais Maintenir la diversification Minimiser les impôts Un bon investissement n’est pas un sprint, c’est un marathon « Investir est simple, mais ce n’est pas facile » — Warren Buffett #8 Financial Planning & Goals - Planification financière et objectifs Planification : comment définir et atteindre des objectifs financiers Qu’est-ce que la planification financière ? Une évaluation globale de sa situation financière actuelle et future « Le processus qui consiste à déterminer si et comment une personne peut atteindre ses objectifs de vie grâce à une gestion appropriée de ses ressources financières » Flux de trésorerie, actifs, retraits Composants principaux Patrimoine net Analyse des flux de trésorerie Stratégie de retraite Risque / assurance Stratégie d’investissement Stratégie fiscale Planification successorale Pourquoi la planification financière est-elle nécessaire ? Les gens ont tendance à dépenser plus que nécessaire s’ils manquent de motivation suffisante pour épargner Reward à court terme contre payoff à long terme. Constituer un patrimoine prend du temps Formaliser explicitement un plan financier augmente les chances de réussite C’est très important dès que deux personnes ou plus sont impliquées (couple/famille) Qu’est-ce qu’un conseiller financier ? Ce terme peut être utilisé par n’importe qui. Il faut être très prudent Deux certifications sont bien connues : CFP (Certified Financial Planner) et CFA (Chartered Financial Analyst) Les conseillers financiers aident beaucoup les gens à éviter les erreurs comportementales. Vanguard estime cette valeur à environ 150 bps (1 bp = 0,01 %) Les couples communiquent souvent mal sur l’argent. Un conseiller financier impose de la transparence et une planification commune, et c’est essentiel Les conflits d’intérêts et les frais élevés sont omniprésents dans le secteur Il est probable que le secteur soit fortement bouleversé au cours des 10 prochaines années par des solutions automatisées, personnalisées et fondées sur les données Pourquoi les conseillers financiers facturent-ils si cher ? Les conseillers financiers ont généralement une petite base de clientèle, d’environ 50 à 70 personnes Ils doivent absorber des coûts fixes élevés (bureaux chers) et des coûts variables élevés (salaires et équipe support) Si un conseiller veut gagner 100 000 dollars et que son activité a 100 000 dollars de frais généraux, il doit facturer 4 000 $ par client pour atteindre le seuil de rentabilité Leurs solutions : relever le minimum d’entrée, augmenter les frais, et toucher des rétrocommissions et commissions via du placement de produits caché Types d’objectifs : constituer un fonds d’urgence, retraite, etc. Qu’est-ce qu’un objectif financier ? Tout objectif nécessitant des ressources financières importantes (actifs/revenus) L’horizon temporel est important : objectifs à court, moyen, long terme, indéterminés et conditionnels Exemples : fonds d’urgence, remboursement de dettes, achat d’une voiture, achat d’un logement, création d’entreprise, études supérieures, retraite Comment prévoir l’épargne future ? Pour les comptes en espèces, supposer le taux FDIC (Federal Deposit Insurance Corporation) sur la période pertinente Pour un portefeuille diversifié, utiliser les rendements historiques ajustés de l’inflation L’inflation peut être estimée à partir de l’écart entre les obligations du Trésor américain et les TIPS (obligations indexées sur l’inflation) (environ 2,6 % au moment de la source, 2,13 % en juin 2023) Méthode simple : supposer un taux d’intérêt annuel, le diviser par 12 pour obtenir un taux mensuel, puis faire une projection mois par mois Méthode sophistiquée : Monte Carlo utilise des prévisions statistiques pour estimer un grand nombre de résultats potentiels et leur attribuer des probabilités Objectif simple : fonds d’urgence L’un des objectifs de court terme les plus importants Priorité : liquidité et sécurité Objectif courant : épargner l’équivalent de 3 à 6 mois de dépenses sur un compte bancaire couvert par la FDIC Estimation simple : épargne mensuelle x nombre de mois Ex.) pour constituer un fonds d’urgence de 12 000 dollars, il faut épargner 1 000 dollars par mois pendant un an Objectif plus complexe : la maison Recensement américain : taux de propriétaires occupants de 65,4 % (au 3e trimestre 2021) Deux éléments clés : l’apport initial et l’exigence de revenus (flux de trésorerie) L’apport est généralement de 20 %. Pour 1 M$, cela fait 200 K$, auxquels s’ajoutent les frais de closing Le ratio dette/revenu généralement exigé par les banques est de 36 % (avant impôts). Dans les zones très coûteuses, il peut dépasser 40 % Si vous avez de la marge dans le calendrier, vous pouvez supporter un certain risque de marché. Sinon, restez en cash Le logement est très mauvais en matière de liquidité (difficile d’en retirer de l’argent) et de mobilité (déménagement pour le travail) Les performances de long terme de l’immobilier sont positives : combinaison de rendements supérieurs à l’inflation et d’investissement à effet de levier Objectif plus complexe : les études supérieures C’est un objectif très coûteux. Envoyer mon enfant à Stanford en 2027 coûterait, selon les estimations, 358 942 dollars (inflation incluse) Le coût des études a augmenté plus vite que l’inflation (sur le long terme, environ 1,1 % plus vite que l’inflation) Horizon limité. Il reste 40 à 50 ans avant la retraite. 18 ans n’est pas un délai si long pour bénéficier pleinement des intérêts composés Le plan d’épargne universitaire 529 (États-Unis) offre d’importants avantages fiscaux au prix d’une moindre liquidité Une planification par paliers pour plusieurs enfants récompense l’épargne précoce Objectif complexe : la retraite Un objectif extrêmement complexe 4 problèmes interdépendants Prévoir plus de 40 ans de revenus : utiliser l’inflation salariale comme proxy Remplacer plus de 30 ans de revenus : utiliser la règle des « 4 % » comme première approximation Efficacité fiscale : utiliser des comptes à imposition différée Planifier pour plusieurs personnes : comprendre le plan de retraite du partenaire et anticiper les grandes dépenses pour les enfants. Examiner globalement les revenus et le patrimoine du foyer Allocation d’actifs de long terme (portefeuille diversifié) Localisation des actifs (quel investissement mettre où) Comptes à imposition différée (401k, IRA, Roth IRA, ..) Se méfier des escrocs de l’assurance-vie Couples : comment la planification financière change quand on a un partenaire Planifier pour deux La planification financière est difficile. Il faut prévoir l’avenir et hiérarchiser les choix Pour les couples, c’est bien plus difficile à cause de calendriers, priorités et possibilités différents Les principaux enjeux incluent la communication, la transparence, la relation et les valeurs Les problèmes liés à l’argent sont l’une des causes les plus fréquentes d’échec d’une relation Couples : budget et dépenses Comment deux personnes gèrent-elles ensemble le budget et les dépenses ? Modèle à un compte : un compte joint unique, partage total Modèle à deux comptes : comptes séparés, avec ajustements selon le paiement des factures Modèle à trois comptes : deux comptes personnels et un compte joint Aucune de ces stratégies ne résout le problème central, à savoir la communication et les valeurs Il faut définir ensemble le montant à partir duquel une dépense doit être discutée Avertissement : la responsabilité conjointe en matière de crédit est un engagement sérieux. À ne pas prendre à la légère Couples : épargne et investissement Les comptes retraite (401k et IRA) sont des comptes individuels Les comptes de courtage peuvent être individuels ou joints. La rémunération en actions est individuelle Les revenus, carrières, durées et taux d’épargne varient, ce qui complexifie la situation La qualité des avantages peut fortement varier selon l’entreprise (le 401k de Google vs celui d’une startup) Il faudra probablement réévaluer le tout à mesure que la situation évolue Assurance-vie : comment ça fonctionne ? Quand est-ce pertinent ? Assurance-vie : pourquoi cela existe-t-il ? C’est une Death Insurance Un décès entraîne des coûts associés Les personnes ayant des personnes à charge ont besoin d’un moyen de subvenir à leurs besoins après leur décès Les plans de retraite prennent souvent des dizaines d’années à se concrétiser. L’assurance-vie peut remplacer les revenus perdus à cause d’un décès Mutualiser le risque lié à l’incertitude présente un avantage économique fondamental. Le moment du décès d’une personne est l’un des premiers cas actuariels d’assurance créant de la valeur de cette manière L’assurance-vie comporte certains avantages fiscaux. Le propriétaire n’est pas imposé sur le montant potentiel des prestations, et le bénéficiaire n’est pas imposé lors de leur versement Assurance-vie : quels types existent ? Assurance vie temporaire : la plus courante. Vous payez des primes pendant une période donnée afin de verser un capital aux bénéficiaires en cas de décès. Le montant versé peut être fixe ou décroissant Assurance vie entière : fournit un capital décès quel que soit l’âge au moment du décès. Aussi appelée assurance vie « permanente » Assurance vie universelle : similaire à l’assurance vie entière, mais avec plus de flexibilité pour modifier le capital décès et la valeur de rachat Assurance vie variable : les primes sont fixes, et le capital décès peut augmenter selon le rendement de la valeur de rachat Toutes les combinaisons imaginables ont été tentées. C’est un secteur de 2 000 milliards de dollars aux États-Unis En raison de coûts et de frais élevés, ainsi que de clauses pénalisantes en cas de résiliation, l’assurance vie n’est pas un bon produit financier pour l’investissement à long terme. Mieux vaut s’en tenir à l’assurance vie temporaire Assurance vie : de combien avez-vous besoin ? Réfléchissez aux coûts liés au décès Tenez compte des personnes à charge et des dépenses nécessitant un revenu pour être financées : logement, études, retraite Réfléchissez au temps nécessaire pour accumuler des actifs capables de couvrir ces dépenses Le coût n’est pas linéaire, car la probabilité de décès augmente avec l’âge. Une police sur 30 ans ne coûte pas 3 fois le prix d’une police sur 10 ans C’est très bon marché pour les jeunes En général, on y souscrit au moment du mariage ou lorsqu’on prévoit d’avoir des enfants #9 Real Estate - immobilier Pourquoi l’immobilier est-il important ? Les gens ont besoin d’un endroit où vivre C’est le poste de dépense financière le plus important pour la plupart des ménages américains Le processus d’achat est complexe et difficile à comprendre Pour beaucoup de gens, c’est la plus grande composante de leur patrimoine net Cela représente une part importante de la richesse nationale et internationale Acheter un bien immobilier — comment et pourquoi Pourquoi les gens achètent-ils de l’immobilier ? (par rapport à la location) Parce qu’ils ont besoin d’un endroit où vivre Les gens veulent contrôler leur lieu de vie sur le long terme Ils ont un attachement émotionnel à l’idée d’être propriétaires de leur logement Ils pensent que c’est un bon investissement Comment les biens immobiliers s’achètent-ils et se vendent-ils ? (référence aux États-Unis, à titre indicatif uniquement) En général, via des intermédiaires. Aux États-Unis, 6 % du prix de vente sont généralement répartis entre les agents immobiliers En mai 2022, une maison moyenne mettait 31 jours entre sa mise sur le marché et sa vente Les coûts sont importants aussi bien pour l’acheteur que pour le vendeur Une due diligence importante est exigée de toutes les parties Le processus est strictement réglementé Quels sont les coûts immédiats pour l’acheteur ? Coûts directs Acompte — généralement 20 % du coût total d’achat. Sinon, assurance hypothécaire Frais de clôture — généralement 2 à 5 % en moyenne pour l’acheteur aux États-Unis Coûts implicites Coût d’opportunité Coût de liquidité Coûts récurrents pour l’acheteur Taxe foncière — varie selon les régions aux États-Unis, mais tourne souvent autour de ~1 % de la valeur du bien par an Assurance habitation — moyenne annuelle d’environ ~$1000 aux États-Unis Hypothèque — entre principal et intérêts, les intérêts représentent un coût important Frais d’entretien. Il est facile d’y consacrer 1 % par an Louer un bien immobilier — avantages et coûts Pourquoi les gens louent-ils un bien immobilier ? (par rapport à l’achat) Parce qu’ils ont besoin d’un endroit où vivre Ils recherchent de la flexibilité dans leur logement Ils ont une crainte émotionnelle face au choix d’un lieu de vie à long terme et à un engagement financier important Ils ne disposent pas des ressources financières nécessaires à l’achat La gestion financière des flux de trésorerie est bien plus simple Posséder ou louer un bien immobilier — l’une des plus grandes décisions financières Big Decision, Strong Emotions D’importantes considérations non financières Des coûts de transaction élevés signifient qu’acheter un bien immobilier est très risqué à court terme Le fait d’être attaché à un lieu fixe peut fortement limiter les opportunités de carrière Les liens sociaux avec la communauté locale et les écoles sont importants Pour la plupart des gens, l’immobilier est le plus gros investissement de leur vie Certaines personnes ont des convictions politiques très fortes sur la location ou l’achat Avantages financiers de la location Liquidité : le capital n’est pas immobilisé dans un gros acompte, et on n’est pas forcé de rembourser un principal important Flexibilité géographique : possibilité de déménager selon les besoins Diversification : concentrer la majeure partie de ses actifs dans un seul bien peut créer plusieurs risques Éviter le risque du marché géographique : acheter un logement dans la Silicon Valley a été une bonne idée ces 50 dernières années, mais pas à Detroit. L’avenir est difficile à prévoir Entretien : la plupart des coûts liés à la propriété immobilière sont supportés par le propriétaire. Pas besoin de planifier de grosses dépenses Marché concurrentiel : dans la plupart des cas, les loyers évoluent avec l’inflation salariale. Idéalement, il vaut mieux qu’il y ait une concurrence entre bailleurs sur la qualité et le prix Avantages financiers de la propriété Investissement à effet de levier : la plupart des investissements sont réalisés avec un levier de 5x ou plus grâce à des emprunts peu coûteux. Les gains reviennent au propriétaire, pas à la banque Avantages fiscaux : les intérêts hypothécaires et les taxes foncières sont déductibles. Investissement de long terme : historiquement, l’immobilier a généré en moyenne des rendements réels positifs supérieurs à l’inflation, avec une volatilité relativement faible par rapport à d’autres classes d’actifs Gestion financière : le propriétaire peut décider quels investissements réaliser dans le bien et à quel prix pour augmenter le rendement à long terme (rénovation de cuisine, etc.) Revenu supplémentaire optionnel : dans la plupart des cas, il existe une option de location longue durée du bien. Les revenus locatifs augmentent avec l’inflation Comparaison location vs. propriété Comparaison entre la location et l’achat d’un appartement de 2 chambres à Mountain View en 2017 (omis, car cela diffère de notre situation) Pourquoi l’immobilier crée de la richesse pour la plupart des gens Force l’épargne Investissement à effet de levier Investissement positif à long terme : sur les 70 dernières années, l’immobilier a affiché des rendements supérieurs à l’inflation Horizon temporel long : la plupart des investisseurs conservent leurs investissements peu de temps. Les gens gardent généralement leur logement plus longtemps, ce qui laisse davantage de temps à la valeur pour augmenter Investir dans l’immobilier Immobilier L’immobilier est la combinaison du terrain et des structures qui l’occupent L’immobilier d’investissement exclut votre résidence principale Le rendement dépend des revenus locatifs et de l’appréciation du capital Les REITs (foncières cotées) bénéficient d’un régime fiscal particulier et se négocient sur les marchés publics Méthode d’investissement générale Les données des 100 dernières années montrent des tendances de prix assez claires entre les classes d’actifs Le rendement réel correspond au rendement après inflation et mesure la perte de valeur de la monnaie au fil du temps (dollar) Les actions offrent le rendement annuel le plus élevé sur le long terme, mais aussi une forte volatilité Mais les prix de l’immobilier résidentiel américain sont-ils vraiment le meilleur indicateur de l’immobilier ? Comparaison des données historiques entre l’immobilier et d’autres classes d’actifs Selon la période, la région et le sous-secteur immobilier, le sujet reste très débattu dans la communauté financière Les rendements prennent en compte à la fois l’appréciation du capital et la valeur des loyers Selon un article récent (encore activement débattu), l’immobilier mondial semble offrir des rendements réels comparables à ceux des actions, avec une volatilité plus faible. Aux États-Unis, ils seraient inférieurs à ceux des actions, mais supérieurs à ceux des bons du Trésor et des obligations Le fait que les REITs américains aient affiché des rendements proches de ceux des actions américaines entre 1970 et 2015 va dans ce sens (même si leur efficacité fiscale est inférieure à celle des actions) À retenir : une moyenne n’explique pas nécessairement la performance de chaque investissement pris individuellement Immobilier locatif : justification, coûts et avantages financiers Qu’est-ce qu’un bien locatif ? Tout bien immobilier détenu dans le but de générer un revenu en le louant à des locataires Il peut s’agir de différents types d’unités, de la maison individuelle à l’appartement, et de biens résidentiels ou commerciaux Informations financières sur l’immobilier locatif Acheter un bien locatif est similaire à l’achat d’un bien pour y habiter Les critères d’éligibilité au crédit hypothécaire diffèrent, et les taux d’intérêt sont généralement plus élevés Le traitement fiscal ressemble à celui d’une entreprise (amortissement, revenus, dépenses) Taux de capitalisation (Capitalization Rate) = rendement du revenu par rapport à la valeur de marché Cap Rate = revenu / valeur de marché Pourquoi les gens apprécient-ils l’immobilier locatif ? Beaucoup ont une vision très émotionnelle des avantages liés à la détention de biens locatifs La plupart des coûts fixes de l’immobilier sont payés d’avance, tandis que les revenus locatifs augmentent avec l’inflation au fil du temps En remboursant l’hypothèque, on peut conserver un actif générant un revenu ajusté de l’inflation Cela découle souvent naturellement de la possession d’un bien immobilier La plupart des gens font directement l’expérience à la fois des coûts de propriété et du processus de location Beaucoup de gens considèrent que c’est plus transparent et plus tangible que les actifs/marchés financiers Il y a aussi l’avantage (ou le coût) psychologique lié au fait de posséder l’activité sous-jacente à l’actif Les problèmes de l’immobilier locatif Temps : c’est un autre métier. C’est parfois imprévisible et cela demande des efforts considérables Flux de trésorerie : il est facile de faire un investissement rentable sur le long terme, mais à court terme, le cash-flow peut être négatif Occupation : la vacance locative coûte cher et est imprévisible Facteur humain : gestion continue de la relation avec les locataires, recherche de nouveaux locataires, etc. Questions juridiques : règles et exigences importantes liées aux droits des locataires. L’expulsion peut être très difficile et coûteuse Recommandation de film : Pacific Heights #10 Sujet supplémentaire : les choix des étudiants Capital-risque et private equity Qu’est-ce que le private equity ? Le private equity (PE) regroupe des fonds et des investisseurs non cotés qui investissent directement dans des entreprises non cotées ou réalisent des acquisitions d’entreprises cotées (buyout) Techniquement, cela inclut le capital-risque, mais dans l’usage courant, cela désigne les fonds qui investissent dans des entreprises déjà établies L’accent est mis sur des investissements de long terme et illiquides Les fonds peuvent servir au rachat des actions d’investisseurs précédents, au financement de nouveaux développements, aux acquisitions, au renforcement du fonds de roulement, à la prise de contrôle pour modifier la gouvernance et la structure de l’entreprise, etc. Les sociétés de private equity détiennent généralement plusieurs fonds de tailles et d’approches variées Les fonds sont structurés comme des partenariats entre des general partners, qui prennent les décisions d’investissement, et des limited partners, qui apportent le capital Qu’est-ce que le capital-risque ? Le venture capital (VC) est un type de private equity centré sur le financement de petites startups en phase initiale à fort potentiel de croissance Le financement suit un modèle par étapes, qui apporte davantage de capital à mesure que l’entreprise grandit, afin de réduire le risque et d’augmenter la valeur Il est étroitement lié à la croissance exponentielle des entreprises technologiques dans la Silicon Valley dans les années 1970 et 1980. Parmi les premiers succès : DEC, Apple, etc. Comment les venture capitalists gagnent-ils de l’argent ? Les tours sont généralement appelés pre-seed, seed, A, B, C, etc. Ils reçoivent un type spécial d’actions appelé « actions préférentielles », assorties de droits et privilèges supplémentaires, mais plus coûteuses que les « actions ordinaires » Les sociétés de venture capital ne récupèrent généralement leur capital qu’à l’occasion d’un événement de liquidité, comme une IPO ou une acquisition Il peut falloir 5 à 7 ans pour qu’un investissement venture devienne liquide Les 20 premières sociétés de venture capital (sur environ 1 000) génèrent environ 95 % des profits du secteur Les limited partners attendent généralement une prime importante par rapport au marché actions afin de compenser le risque supplémentaire et l’illiquidité du venture capital 80 % des rendements d’un fonds de venture capital typique proviennent de 20 % des investissements Par conséquent, pour espérer un rendement de fonds, sans même parler de rendement composé à l’échelle du venture, la taille des gagnants doit être énorme. Une entreprise valorisée à 1 milliard de dollars est une entreprise très réussie, mais 20 % de cette société ne valent que 200 millions de dollars. Il en faut 5 de ce type pour restituer un fonds de 1 milliard de dollars. Il en faut 15 pour générer un rendement de 3x. Pour trouver des investissements capables de rapporter 10x la mise, il faut être « non-consensus and right » Produits dérivés : futures et options Qu’est-ce qu’un produit dérivé ? Un produit dérivé est un titre qui dépend d’un ou plusieurs actifs sous-jacents Les produits dérivés peuvent être créés par un contrat spécifique ou standardisés pour être négociés en bourse Les produits dérivés standardisés les plus courants sont les futures et les options Les futures et les options sont souvent utilisés pour la couverture ou la spéculation La valeur notionnelle totale des produits dérivés était estimée en 2015 à 1 200 000 milliards de dollars, soit plus de 10 fois le PIB mondial Qu’est-ce qu’un future ? Un future est un contrat portant sur la vente future d’un produit à une date et à un prix prédéterminés Les cas d’usage d’origine incluaient l’agriculture et le transport La première bourse de futures fut la bourse du riz de Dōjima dans le Japon de l’époque d’Edo Les futures sont réglés par la livraison du produit sous-jacent à la date et à l’heure spécifiées Une clearing house garantit la bonne exécution du règlement des contrats Qu’est-ce qu’une option ? Une option est le droit d’acheter ou de vendre un titre jusqu’à une date future Une option européenne ne peut être exercée qu’à l’échéance Une option américaine peut être exercée à tout moment jusqu’à l’échéance Une call option donne le droit d’acheter, une put option donne le droit de vendre Comment évaluer la valeur d’une option ? Plusieurs facteurs influencent la valeur d’une stock option cours actuel de l’action, valeur intrinsèque, temps restant jusqu’à l’échéance, volatilité, taux d’intérêt, dividendes en numéraire Le modèle de Black-Scholes pour évaluer la valeur des options a été développé en 1973 Il existe d’autres méthodes pour calculer la valeur des produits dérivés, mais la « juste valeur » désigne souvent la valeur Black-Scholes du dérivé Le prix d’une option est appelé premium, et même si les options se négocient par lots de 100 unités, il est exprimé sur une base par action

(cs007.blog)

112 points par xguru 2023-06-19 | 19 commentaires | Partager sur WhatsApp

10 cours au total. Les supports sont tellement bons que j’en ai fait un résumé traduit.

CS 007: Personal Finance for Engineers

Pourquoi les finances personnelles sont-elles importantes ?
- C’est un sujet qui n’est pratiquement enseigné nulle part de manière correcte dans le cursus
- Ce n’est pas techniquement difficile, mais le rapport signal/bruit (SNR) est catastrophique
- Cela a un impact énorme sur la vie et concerne tout le monde
Pourquoi les ingénieurs ?
- Si l’on compare un « joueur NFL retraité » et un « ingénieur débutant fraîchement diplômé embauché chez Facebook », tous deux partis du même point à 23 ans…
Real Questions, Real Data
- La plupart des adultes sont mal à l’aise à l’idée de parler de décisions financières avec leurs amis ou collègues
- De mauvaises données mènent à de mauvaises décisions
- Ce cours s’appuiera autant que possible sur des données réelles

#1 Introduction

Comment définissez-vous la richesse / le succès ?
Que savez-vous du patrimoine de vos parents ?
Avez-vous déjà acheté des actions, des ETF ou des fonds communs de placement ?
Avez-vous déjà payé vos impôts vous-même ?
Avez-vous un prêt étudiant à rembourser ?
Quelle part de votre salaire épargnez-vous ?
Quel pourcentage des Américains dispose de 500 000 wons (400 $) pour faire face à une urgence ?
Quel est selon vous le revenu médian aux États-Unis ?
Quelles décisions financières souhaitez-vous aborder ?

#2 Behavioral Finance

Levez la main si vous pensez être rationnel avec l’argent ?
Vous n’êtes pas du tout rationnel (Not Rational)
- ancrage, comptabilité mentale, biais de confirmation et de hindsight, erreur du parieur, etc.
Pourquoi la finance comportementale (Behavioral Economics) ?
- Heuristics, Framing, Market Inefficiencies
Ce n’est pas grave de ne pas être rationnel
- Parce que les humains sont irrationally predictable (Predictably Irrational)

#3 Getting Paid

Compensation (rémunération) — comprendre comment les gens sont payés
- Attract : attirer les talents dans l’entreprise en récompensant leurs compétences par des salaires compétitifs fondés sur le marché
- Motivate : motiver les employés grâce à une rémunération de la performance alignée sur la stratégie et les objectifs de l’entreprise
- Retain : retenir les employés dans l’entreprise en les rémunérant équitablement selon leur contribution
- La compensation fait partie de la culture, mais c’est extrêmement important
- salaire de base, prime de relocalisation et prime de signature, bonus annuel, rémunération en actions, avantages financiers, perks
Equity
- Qu’est-ce qu’une action ?
- Société cotée / société non cotée
- Stock-options
- actions soumises à restriction (Restricted Stock, RSU)
- stock-options VS RSU
Évaluer 4 offres (comparaison à partir de données réelles)
- Titantech société cotée : Netflix, Amazon, Facebook, Apple, Google, etc.
- Unicorntech société non cotée : des startups tech devenues des licornes (500+ employés, valorisation supérieure à 1 000 milliards de wons)
- Nextbigthing société non cotée : startups de nouvelle génération (30 employés, valorisation d’environ 60 M$ après une série A)
- Toobigtofail société financière : entreprises financières de plus de 100 000 employés et de plus de 200 000 milliards de wons de capitalisation boursière
L’argent n’est pas la seule chose qui compte
- Upside et downside des actions
- Title vs. Compensation vs. Quality
La « négociation » est vraiment importante
- Le marché est rationnel, mais les approches diffèrent selon les entreprises
- Certaines entreprises aiment négocier, d’autres non. Il faut être poli mais ferme
- Les bonnes entreprises essaient d’offrir une rémunération équitable, mais les startups peuvent énormément varier. Il faut connaître les données du marché
- Si vous rejoignez une entreprise non cotée, il vaut généralement mieux miser sur les actions

#4 Épargne et budget (Savings & Budgets)

Revenus et dépenses

N’achetez pas des choses que vous ne pouvez pas vous permettre
Dépensez moins que ce que vous gagnez !
- C’est le secret ultime de la réussite financière personnelle
- C’est important à presque tous les niveaux de revenus et de patrimoine
- Il n’existe pas d’argent qu’on ne peut pas dépenser. Si des millionnaires font faillite, ce n’est pas pour rien
- C’est facile à mesurer, mais peu de gens le font
Pourquoi est-ce difficile ?
- Toutes les dépenses n’ont pas lieu dans le même cadre temporel que les revenus
  - Par exemple, on peut être payé toutes les deux semaines tout en ayant des dépenses mensuelles ou annuelles
- Toutes les dépenses ne sont pas prévisibles
- L’Endowment Effect (effet de dotation, tendance à attribuer plus de valeur à ce que l’on possède) peut avoir des effets pervers
  - Si vous prévoyez un budget de 300 $ par mois pour les vêtements, cela peut se transformer en licence à dépenser plus que nécessaire
- Les cartes de crédit facilitent la surconsommation
- Les revenus varient, mais le mode de vie et les coûts sont fixes. Quand on gagne beaucoup d’argent sur une courte période, cela devient très difficile (cinéma, sport, Silicon Valley, etc.)
- Les impôts sont vraiment complexes
Taux d’épargne : combien faut-il épargner ?
- Les objectifs généralement recommandés sont 10 % et 15 % (10 % sans raison particulière, 15 % à partir d’hypothèses fondées sur les données accumulées jusqu’ici)
- La vraie réponse est : « chaque pourcentage compte »
  - Réduire les coûts liés au train de vie / au style de vie
  - Augmenter le capital disponible pour atteindre ses objectifs
La structure de la rémunération influence le taux d’épargne
- Si vous recevez un bonus de 10 % et que vous ne le dépensez pas, votre taux d’épargne augmente
- Malheureusement, beaucoup de gens « dépensent plus que le bonus à venir » avant même de le recevoir
- Il existe aussi des moyens systémiques d’augmenter l’épargne (401k, Forced Savings, HSA)
Le crédit immobilier comme épargne forcée
Les avantages de l’automatisation
- Payez-vous d’abord
- Établissez un budget, calculez le montant à épargner et automatisez les retraits, comme un impôt
- L’inscription par défaut avec opt-out au 401(k) est bien plus efficace qu’un système en opt-in
- L’augmentation automatique du 401(k) est bien plus efficace qu’un système en opt-in
- Quand votre salaire augmente, augmentez votre épargne du même pourcentage. Cela permet d’augmenter son taux d’épargne au fil du temps
- L’argent qu’on ne voit pas a moins de chances d’être dépensé

Budgétisation (Budgeting) : où va votre argent ?

Qu’est-ce qu’un budget ?
- Une répartition des dépenses par catégorie
- Si votre situation est stable, faire une moyenne de vos dépenses des 3 derniers mois permet d’établir un budget étonnamment précis
- N’oubliez pas les dépenses annuelles
- Le fonds d’urgence est destiné à des dépenses vraiment exceptionnelles : pas à des excès de dépenses pour acheter des cadeaux pendant les fêtes, par exemple
Suivre les dépenses idéales / empiriques
- Il peut y avoir un grand écart entre les dépenses réelles par catégorie et les dépenses nécessaires
- Se comparer à ses collègues ou amis peut être utile, mais il faut tenir compte du contexte
- Comparez régulièrement les résultats Ideal vs. Empirical
- L’indicateur clé d’un budget est son réalisme
Needs / Wants / Savings & Debt
- Le livre « All Your Worth » recommande un ratio 50 / 30 / 20, mais cela peut ne pas vous convenir
Vous pouvez le faire aussi
- Des personnes qui gagnent moins que vous épargnent aussi
- Des personnes qui gagnent plus que vous font parfois faillite
- Attention aux justifications émotionnelles : « c’est moi qui l’ai gagné », « je mérite ça », « pourquoi pas moi ? »
- Il est prouvé que le simple fait d’établir un budget réduit les dépenses
- Ne soyez pas surpris si vous dépassez votre budget. Prévoyez une marge lorsque vous estimez vos revenus et répartissez vos dépenses
Compte de résultat (Income Statement) : tout rassembler
Qu’est-ce qu’un compte de résultat ?
- Un état financier qui présente la performance financière d’une entreprise sur une période comptable donnée
- Un compte de résultat personnel consiste à examiner ses revenus / dépenses / épargne sur une période donnée

#5 Actifs, passifs et patrimoine net (Assets, Liabilities & Net Worth)

Liquidité (Liquidity) : accéder aux fonds quand on en a besoin

Qu’est-ce que la liquidité ?
- À quelle vitesse peut-on disposer d’argent liquide quand on en a besoin ?
- La liquidité de marché (Market Liquidity) désigne la capacité à acheter et vendre des actifs de façon stable sur un marché
- La liquidité comptable (Accounting Liquidity) mesure dans quelle mesure une personne ou une entreprise peut facilement honorer ses obligations financières grâce à ses actifs liquides disponibles
- Ne sous-estimez pas la valeur de la liquidité. La liquidité est importante
Pourquoi la liquidité est-elle importante ?
Quand il faut payer une dépense, ce qui compte avant tout, c’est la liquidité
- La liquidité est ce qui vous donne la capacité de saisir des opportunités d’investissement
Liquidité et rendement
- La liquidité est généralement inversement corrélée au rendement
- Ex.) les liquidités ont une très forte liquidité. Le private equity a une très faible liquidité
- Sécurité ≠ liquidité : un CD sur 5 ans est très sûr, mais peu liquide. L’action Tesla est liquide, mais volatile
Fonds d’urgence (Emergency Funds) : un tampon financier pour protéger vos objectifs
Quel pourcentage des Américains dispose de plus de 400 $ en liquide pour faire face à une urgence ?
- Une statistique souvent mal citée
- La Réserve fédérale américaine a indiqué qu’en 2022, 32 % des Américains n’avaient pas 400 dollars d’épargne de précaution en liquide
- Selon l’enquête elle-même, 11 % ont déclaré ne pas pouvoir faire face à une urgence, même par d’autres moyens
- La liquidité, c’est la possibilité d’accéder à son argent quand on en a besoin
- Ne sous-estimez pas la valeur de la liquidité. La liquidité est importante
Pourquoi un fonds d’urgence est-il nécessaire ?
- Un moyen concret de se préparer aux moments où la liquidité devient nécessaire
- Un exemple de « comptabilité mentale (Mental Accounting) » utilisée pour la santé financière
- L’objectif est de protéger les actifs ou projets de long terme contre des besoins imprévus à court terme
Quelle taille doit avoir un fonds d’urgence ?
- La recommandation standard est au minimum 3 mois de dépenses courantes en cash ou équivalents de cash
- Calculé à partir de l’impact d’une perte d’emploi
- Aux États-Unis, il faut en moyenne environ 3 à 6 mois pour retrouver un emploi au même niveau de salaire
- En période de récession, cette durée augmente selon l’ancienneté
Erreurs fréquentes concernant le fonds d’urgence
- Ne vous focalisez pas sur le rendement d’investissement ou le coût d’opportunité
- Considérez-le non comme un actif, mais comme un tampon ou une assurance
- C’est la première réserve à constituer, et si vous l’utilisez, c’est aussi la première à reconstituer
- Ne l’utilisez pas à la légère. C’est fait pour les urgences

Actifs et passifs

Qu’est-ce qu’un actif ?
- Toute ressource ayant une valeur économique
- Les actifs financiers désignent les investissements en cash, obligations, actions, etc.
- Les actifs réels désignent les investissements dans l’immobilier, les objets de collection, les matières premières, etc.
Les différents types d’actifs
- Liquidité vs. illiquidité
- Financiers vs. réels
- En appréciation (Appreciating) vs. en dépréciation (Depreciating)
- Actifs tangibles vs. actifs intangibles
- Les créances que l’on vous doit
Et le capital humain (Human Capital) ?
- Il est facile d’affirmer que ses compétences et capacités sont son plus grand actif
- Ne négligez pas les « actifs intangibles ». Parfois, cela peut être le meilleur investissement
- Gardez à l’esprit que le capital humain présente des degrés de liquidité très variables
Qu’est-ce qu’un passif ?
- Il s’agit en général d’obligations financières, comme des dettes
- La dette personnelle la plus courante est le prêt (Loan)
- Types courants : mortgage, prêt auto, prêt étudiant, carte de crédit, obligations fiscales
Les différents types de passifs
- Court terme vs. long terme
- Garanti (Secured) vs. non garanti (Unsecured)
- Obligations fiscales
Score de crédit (référence États-Unis)
- Les prêteurs déclarent aux trois principales agences centrales d’évaluation du crédit lorsque vous faites une demande de prêt, obtenez un prêt ou remboursez un prêt
- Construire un bon score de crédit est essentiel pour être éligible à la plupart des prêts. Comme il sert aussi à vérifier l’identité, il peut également affecter d’autres services
- Ce qui influence le score de crédit : ancienneté de l’historique de crédit, paiements à temps, taux d’utilisation de la limite disponible, nouvelles demandes de prêt, faillite
La dette est-elle mauvaise ?
- Modigliani-Miller Irrelevance Theory (théorème de Modigliani-Miller)
- La valeur de marché est déterminée par la rentabilité et le risque des actifs sous-jacents, et non par la manière dont le financement est structuré
- En supposant l’absence d’impôts, de coûts de transaction et de coûts de faillite
- Théorie du compromis du levier. Il existe une structure de capital optimale
Faut-il rembourser toutes ses dettes ?
- Plus de dette = plus de risque
- Toutes les dettes ne se valent pas
- En matière de dette, surtout à taux élevé, les intérêts composés ne sont pas vos amis (mieux vaut les éviter)
- Certaines dettes sont subventionnées (mortgage, prêt étudiant)
- Rembourser ses dettes est émotionnellement satisfaisant, mais peut être financièrement irrationnel
- Le remboursement des dettes peut améliorer votre taux d’épargne au fil du temps
Le bilan : comprendre sa valeur nette
- Qu’est-ce que la valeur nette ?
  - Actifs - passifs
  - La valeur nette totale inclut tous les actifs
  - La valeur nette liquide exclut les actifs illiquides ainsi que la résidence principale (et les dettes associées)
  - À ne pas confondre avec le cash flow. Ce sont deux choses différentes
- Qu’est-ce qu’un bilan ?
  - Un état financier qui résume les actifs, les passifs et les capitaux propres d’une entreprise
  - Actifs (Assets) = passifs (Liabilities) + capitaux propres (Equity)
  - Ratios courants : ratio de trésorerie, ratio de liquidité immédiate (Quick), dette sur capitaux propres, rotation des actifs, ROA (rendement des actifs)
- Établir un bilan personnel

#6 Tout sur la dette (All about Debt)

Intérêts composés (Compounding) : bons pour l’épargne, mauvais pour la dette

La magie des intérêts composés
- On dit qu’Einstein aurait déclaré que « les intérêts composés sont la force la plus puissante de l’univers » (selon une anecdote, il aurait répondu cela à des journalistes lui demandant la plus grande invention de l’humanité lors de son prix Nobel)
- Les intérêts composés sont au cœur de presque tous les plans financiers de long terme
- L’exponentiel (Exponential) est mauvais pour le coût des algorithmes, mais bon pour le rendement de l’épargne
- Le problème, c’est que les rendements financiers semblent peu impressionnants, surtout dans les premières années
- L’essentiel est de tenir dans la durée
Les intérêts composés en version simple
- La règle de 72 (règle permettant d’estimer le temps nécessaire pour qu’une somme double. Par exemple, pour doubler 1 000 000 KRW avec un rendement composé annuel de 10 %, il faut 72/10, soit 7,2 ans)
- Chaque année, POWER(1 + taux d’intérêt, années)
- À 4 % sur 20 ans : 2.19x, à 8 % sur 20 ans : 4.66x
- Attention : cela fonctionne exactement de la même manière pour la dette que pour l’épargne
Taux annuel en pourcentage (Annual Percentage Rate, APR)
- Une mesure standardisée du coût d’un prêt ou du rendement attendu d’un investissement
- Nécessaire en raison de la diversité des frais et des structures de taux d’intérêt
- N’inclut pas les intérêts composés
- A tendance à être supérieur au taux nominal en raison des frais ou des obligations de paiement associées
- APR = intérêt simple, APY = intérêt composé
- 1 % par mois correspond à un APR de 12 % et à un APY de 12.68 %
Les avantages de commencer tôt
- Rendement de 8 % : 2.16x sur 10 ans, 4.66x sur 20 ans, 10.06x sur 30 ans, 21.72x sur 40 ans, 46.9x sur 50 ans
- L’effet des intérêts composés se manifeste sur de longues périodes
- Une fonction exponentielle est non linéaire. Chaque période s’appuie sur la précédente
- Dans la plupart des modèles de planification de retraite, l’argent épargné entre 25 et 35 ans génère à la retraite plus de patrimoine que toute l’épargne accumulée entre 35 et 65 ans

Types de dettes : prêts étudiants, mortgages, prêts auto, cartes de crédit

Score de crédit : votre historique d’emprunt et pourquoi il est important

(Les deux sections ci-dessus sont ignorées, car la situation diffère du contexte local)

Prêts et taux d’intérêt : combien faut-il rembourser ?

Amortissement (Amortization)
- Le processus qui consiste à réduire progressivement la valeur d’un prêt par montants réguliers
- Il existe les fonctions PMT(), PPMT() et IPMT() dans les tableurs

Remboursement de dette : trouver différentes stratégies

Les risques de la dette
- La faillite, c’est littéralement l’incapacité à rembourser ses dettes. Sans dette, pas de faillite
- Il est impossible de trouver un produit d’investissement légal garantissant 8 %, sans parler de 20 % ou plus
- En revanche, les produits de crédit facturant plus de 20 % d’intérêt arrivent sans cesse sur le marché
- La « mauvaise » dette est toxique, et le meilleur rendement consiste à la rembourser. Mais le fonds d’urgence peut rester prioritaire
Comment rembourser efficacement ses dettes ?
- Ce processus suppose que vous pouvez allouer chaque mois davantage que le remboursement minimum à vos dettes
- Faites la liste des prêts que vous voulez rembourser, en excluant les mortgages
- Simplifiez les prêts par consolidation et réduisez au minimum les taux d’intérêt. Selon les cas, allonger l’échéance pour libérer du cash peut être rationnel
- Debt Snowball est un terme popularisé. Il désigne le fait de rembourser d’abord le plus petit prêt. Il repose sur les bénéfices émotionnels du désendettement
D’un point de vue mathématique, l’idéal est de classer les prêts selon leur taux d’intérêt. Minimiser les remboursements sur l’ensemble des prêts et utiliser l’excédent pour rembourser d’abord le prêt le plus coûteux
- Le problème, c’est que le flux de trésorerie ne s’améliore pas tant que le prêt n’est pas entièrement remboursé
Faut-il rembourser toutes mes dettes ?
- Plus de dettes = plus de risque
- Toutes les dettes ne se valent pas
- Pour la dette, surtout la dette à taux élevé, les intérêts composés ne sont pas vos amis (mieux vaut les éviter)
- Certaines dettes sont subventionnées (hypothèque, prêt étudiant)
- Rembourser une dette est émotionnellement satisfaisant, mais peut être financièrement irrationnel
- Rembourser ses dettes peut améliorer le taux d’épargne au fil du temps

#7 Investir - les bons investissements sont ennuyeux

Répéter encore une fois les slides sur les « intérêts composés » du chapitre précédent. Les intérêts composés sont importants en investissement

Types d’investissements : actions, obligations, matières premières, immobilier

Méthodes d’investissement courantes
- Si l’on compile 200 ans de données sur les actifs dans lesquels les gens investissent le plus souvent — or, actions, obligations, dollar, etc. — les actions ont le rendement annuel moyen le plus élevé sur le long terme, mais aussi la volatilité la plus forte
Actions / capitaux propres (Stocks/Equities)
- Une action est un titre financier (security, certificat représentant un droit patrimonial) qui représente une part de propriété dans une entreprise
- Il existe plus de 4 000 actions cotées en bourse rien qu’aux États-Unis
- Rendement provenant de l’appréciation du capital et des dividendes
- Elles croissent avec l’économie au fil du temps et s’ajustent à l’inflation
- Il existe de nombreuses façons de segmenter les actions : grandes capitalisations et petites capitalisations, États-Unis vs. marchés développés vs. marchés émergents, valeurs de croissance vs. valeurs décotées
Obligations
- Produit d’investissement en dette représentant une partie d’un prêt
- La date d’échéance, le taux d’intérêt et le prix de marché sont tous importants. En général, une obligation est émise autour de 1 000 $, mais elle peut se négocier au prix souhaité
- Plus la qualité de crédit est élevée, plus le taux d’intérêt est faible
- Rendement provenant de l’appréciation du capital et du revenu d’intérêt
- Les bons du Trésor américain = principal benchmark
- Il existe de nombreuses façons de segmenter les obligations : dette publique vs. dette d’entreprise, domestique vs. international
- Les obligations municipales bénéficient d’avantages fiscaux particuliers
Matières premières (Commodities)
- Biens de base utilisés dans le commerce
- Renouvelables (Renewable) : produits agricoles, bois, ...
- Non renouvelables (Non-Renewable) : fer, pétrole, or, ...
Immobilier
- L’immobilier est la combinaison d’un terrain et des installations qui l’occupent
- L’immobilier d’investissement exclut votre résidence principale
- Le rendement dépend des revenus locatifs et de l’appréciation du capital
- Les fonds de placement immobilier (REITs) bénéficient d’avantages fiscaux particuliers et se négocient sur les marchés publics

Diversification - ne refusez pas un déjeuner gratuit

Classes d’actifs (Asset Class) : volatilité et corrélation
- Ensemble de titres qui partagent les mêmes caractéristiques, évoluent de manière similaire sur le marché et relèvent des mêmes règles
- Les classes d’actifs diffèrent par leurs rendements historiques, mais aussi par leur volatilité
- Les mouvements des différentes classes d’actifs présentent des corrélations variables
- Les corrélations entre classes d’actifs ont augmenté avec le temps, mais restent diverses
Rendement ajusté du risque (Risk Adjusted Return)
- Ce n’est pas seulement le rendement absolu d’une classe d’actifs qui compte, mais aussi sa volatilité
- Bill Sharpe a développé le ratio de Sharpe en 1966, puis l’a révisé en 1994
  - En finance, il s’agit d’une méthode d’évaluation de la performance d’un investissement en l’ajustant selon son risque
  - Pour un actif ou une stratégie de trading, il mesure le rendement excédentaire (ou prime de risque) par unité de variance, généralement considérée comme le risque
Théorie moderne du portefeuille (Modern Portfolio Theory, MPT)
- Introduite par Harry Markowitz en 1952, lauréat du prix Nobel
- En combinant différents profils d’actifs, on peut réduire le risque du portefeuille pour un niveau de rendement attendu donné
Questions fiscales
- Les taux d’imposition diffèrent selon les intérêts, les dividendes et les plus-values
- Les classes d’actifs diffèrent selon leurs rendements historiques
- Dans un compte imposable, le rendement ajusté du risque après impôt est important
- Le rendement ajusté du risque avant impôt est très important dans les comptes à imposition différée (401k, IRA) (dans le cas des États-Unis)

Comment investir : quoi faire et pourquoi

Compte de courtage
- Dans la plupart des pays, les grandes banques proposent des services de courtage
- Aux États-Unis, un courtier est une société financière qui fournit des comptes-titres et est réglementée par la SEC et la FINRA
- La plupart des grandes banques ont acquis ou créé une activité de courtage
- Ce type de compte n’est pas un compte bancaire, mais une institution qui permet de déposer de l’argent et d’acheter/vendre des titres
- Contrairement à un compte bancaire, on peut y perdre de l’argent. Les investissements peuvent baisser, parfois pendant de longues périodes
Comment mesure-t-on le rendement d’un investissement ?
- L’alpha α est défini comme le rendement excédentaire par rapport au rendement du marché
- Le bêta β est défini comme une mesure de la volatilité par rapport à un benchmark de marché au fil du temps
- Un bêta de 1 signifie une performance et une volatilité attendues conformes à celles du marché
- Les deux sont dérivés du modèle d’évaluation des actifs financiers (Capital Asset Pricing Model, CAPM)
- L’essentiel est d’obtenir le meilleur rendement ajusté du risque, après déduction des frais et des impôts
Types d’approches d’investissement
- L’analyse fondamentale sélectionne les titres en fonction des résultats de l’entreprise et de la valorisation
- L’analyse technique sélectionne les titres en fonction des schémas de prix
- En pratique, aucune des deux approches n’a démontré de façon fiable et reproductible un rendement de marché ajusté du risque supérieur après frais
- L’analyse fondamentale est très utile pour les propriétaires et exploitants d’entreprise. Si les lettres annuelles de Warren Buffett sont célèbres, ce n’est pas sans raison
La hausse structurelle des fonds indiciels (Secular)
- Le livre "A Random Walk Down Wall Street" a été publié pour la première fois en 1973
- Vanguard a lancé le premier fonds indiciel grand public le 31/12/1975
- Les fonds indiciels détiennent aujourd’hui environ 6 000 milliards de dollars d’actifs et représentent la majeure partie des flux entrants vers les nouveaux fonds actions
- Il existe une grande différence entre les fonds indiciels basés sur le marché large (comme VTI) et les fonds indiciels de niche fondés sur des approches alternatives ou des sous-ensembles du marché
- L’investissement factoriel repose sur des bases académiques crédibles, mais dans la pratique, les frais élevés ont été le principal problème

Les bons investissements sont ennuyeux (Good investing is Boring) - si ce n’est pas ennuyeux, c’est que vous vous y prenez mal

Les bons investissements sont ennuyeux
- Personne ne veut être « moyen », mais en investissement, la « moyenne » est en réalité bien supérieure à la moyenne
- Avec des fonds indiciels simples et peu coûteux, on peut battre la plupart des fonds communs de placement, hedge funds et fonds comparables
- L’allocation d’actifs peut expliquer jusqu’à 90 % des écarts de performance entre gérants
A Random Walk Down Wall Street
- Ouvrage vieux de plus de 40 ans du célèbre économiste de Princeton Burt Malkiel
- La plupart des professionnels ne battent pas un simple indice pondéré par la capitalisation, une fois les frais déduits
- Les frais sont destructeurs. Autrement dit, un professionnel doit générer un rendement supérieur à l’indice à hauteur de ses frais
- Et même si quelqu’un y parvient, il ne le répète généralement pas sur la période suivante
- Utiliser des fonds indiciels pour chaque actif permet de maintenir des frais bas
Les performances des investisseurs particuliers sont inférieures à celles des professionnels
- Dalbar publie chaque année des recherches sur les rendements des investisseurs particuliers sur les 20 dernières années
- Sur les 20 ans allant de 1992 à 2011, le rendement moyen des investisseurs en actions a sous-performé le S&P 500 de 4,32 %
- Sur la même période, le rendement total du S&P 500, dividendes réinvestis inclus, a été de 7,75 %
- Les principales causes sont les frais élevés et les erreurs de market timing
Le market timing est désastreux
- L’historique des flux vers les actions montre à quel point les gens ont eu de mauvaises performances
- Selon l’étude Dalbar, l’une des principales causes de la faiblesse des rendements des investisseurs particuliers est le market timing
- Il faut avoir raison deux fois (à l’achat et à la vente)
- Just. Keep. Saving
Classes d’actifs : les gagnants se répètent rarement
- Les classes d’actifs diffèrent à la fois par leurs rendements historiques et leur volatilité
- Les mouvements des différentes classes d’actifs présentent des corrélations variables
- Les corrélations entre classes d’actifs ont augmenté avec le temps, mais restent diverses
- Maintenir une diversification
Rééquilibrage
Sur le long terme, l’allocation d’actifs peut varier en raison de performances divergentes
- Méthodes fiscalement efficaces : réinvestissement intelligent des dividendes, dépôts, retraits
- Le rééquilibrage basé sur des seuils ne se déclenche qu’après un écart supérieur à un certain % par rapport à l’allocation idéale
- Le risque diminue avec le temps, mais cela n’améliore pas nécessairement le rendement
4 clés pour bien investir
- Continuer à épargner
- Payer peu de frais
- Maintenir la diversification
- Minimiser les impôts
Un bon investissement n’est pas un sprint, c’est un marathon
- « Investir est simple, mais ce n’est pas facile » — Warren Buffett

#8 Financial Planning & Goals - Planification financière et objectifs

Planification : comment définir et atteindre des objectifs financiers

Qu’est-ce que la planification financière ?
- Une évaluation globale de sa situation financière actuelle et future
- « Le processus qui consiste à déterminer si et comment une personne peut atteindre ses objectifs de vie grâce à une gestion appropriée de ses ressources financières »
- Flux de trésorerie, actifs, retraits
- Composants principaux
  - Patrimoine net
  - Analyse des flux de trésorerie
  - Stratégie de retraite
  - Risque / assurance
  - Stratégie d’investissement
  - Stratégie fiscale
  - Planification successorale
Pourquoi la planification financière est-elle nécessaire ?
- Les gens ont tendance à dépenser plus que nécessaire s’ils manquent de motivation suffisante pour épargner
- Reward à court terme contre payoff à long terme. Constituer un patrimoine prend du temps
- Formaliser explicitement un plan financier augmente les chances de réussite
- C’est très important dès que deux personnes ou plus sont impliquées (couple/famille)
Qu’est-ce qu’un conseiller financier ?
- Ce terme peut être utilisé par n’importe qui. Il faut être très prudent
- Deux certifications sont bien connues : CFP (Certified Financial Planner) et CFA (Chartered Financial Analyst)
- Les conseillers financiers aident beaucoup les gens à éviter les erreurs comportementales. Vanguard estime cette valeur à environ 150 bps (1 bp = 0,01 %)
- Les couples communiquent souvent mal sur l’argent. Un conseiller financier impose de la transparence et une planification commune, et c’est essentiel
- Les conflits d’intérêts et les frais élevés sont omniprésents dans le secteur
- Il est probable que le secteur soit fortement bouleversé au cours des 10 prochaines années par des solutions automatisées, personnalisées et fondées sur les données
Pourquoi les conseillers financiers facturent-ils si cher ?
- Les conseillers financiers ont généralement une petite base de clientèle, d’environ 50 à 70 personnes
- Ils doivent absorber des coûts fixes élevés (bureaux chers) et des coûts variables élevés (salaires et équipe support)
- Si un conseiller veut gagner 100 000 dollars et que son activité a 100 000 dollars de frais généraux, il doit facturer 4 000 $ par client pour atteindre le seuil de rentabilité
- Leurs solutions : relever le minimum d’entrée, augmenter les frais, et toucher des rétrocommissions et commissions via du placement de produits caché

Types d’objectifs : constituer un fonds d’urgence, retraite, etc.

Qu’est-ce qu’un objectif financier ?
- Tout objectif nécessitant des ressources financières importantes (actifs/revenus)
- L’horizon temporel est important : objectifs à court, moyen, long terme, indéterminés et conditionnels
- Exemples : fonds d’urgence, remboursement de dettes, achat d’une voiture, achat d’un logement, création d’entreprise, études supérieures, retraite
Comment prévoir l’épargne future ?
- Pour les comptes en espèces, supposer le taux FDIC (Federal Deposit Insurance Corporation) sur la période pertinente
- Pour un portefeuille diversifié, utiliser les rendements historiques ajustés de l’inflation
- L’inflation peut être estimée à partir de l’écart entre les obligations du Trésor américain et les TIPS (obligations indexées sur l’inflation) (environ 2,6 % au moment de la source, 2,13 % en juin 2023)
- Méthode simple : supposer un taux d’intérêt annuel, le diviser par 12 pour obtenir un taux mensuel, puis faire une projection mois par mois
- Méthode sophistiquée : Monte Carlo utilise des prévisions statistiques pour estimer un grand nombre de résultats potentiels et leur attribuer des probabilités
Objectif simple : fonds d’urgence
- L’un des objectifs de court terme les plus importants
- Priorité : liquidité et sécurité
- Objectif courant : épargner l’équivalent de 3 à 6 mois de dépenses sur un compte bancaire couvert par la FDIC
- Estimation simple : épargne mensuelle x nombre de mois
- Ex.) pour constituer un fonds d’urgence de 12 000 dollars, il faut épargner 1 000 dollars par mois pendant un an
Objectif plus complexe : la maison
- Recensement américain : taux de propriétaires occupants de 65,4 % (au 3e trimestre 2021)
- Deux éléments clés : l’apport initial et l’exigence de revenus (flux de trésorerie)
- L’apport est généralement de 20 %. Pour 1 M$, cela fait 200 K$, auxquels s’ajoutent les frais de closing
- Le ratio dette/revenu généralement exigé par les banques est de 36 % (avant impôts). Dans les zones très coûteuses, il peut dépasser 40 %
- Si vous avez de la marge dans le calendrier, vous pouvez supporter un certain risque de marché. Sinon, restez en cash
- Le logement est très mauvais en matière de liquidité (difficile d’en retirer de l’argent) et de mobilité (déménagement pour le travail)
- Les performances de long terme de l’immobilier sont positives : combinaison de rendements supérieurs à l’inflation et d’investissement à effet de levier
Objectif plus complexe : les études supérieures
- C’est un objectif très coûteux. Envoyer mon enfant à Stanford en 2027 coûterait, selon les estimations, 358 942 dollars (inflation incluse)
- Le coût des études a augmenté plus vite que l’inflation (sur le long terme, environ 1,1 % plus vite que l’inflation)
- Horizon limité. Il reste 40 à 50 ans avant la retraite. 18 ans n’est pas un délai si long pour bénéficier pleinement des intérêts composés
- Le plan d’épargne universitaire 529 (États-Unis) offre d’importants avantages fiscaux au prix d’une moindre liquidité
- Une planification par paliers pour plusieurs enfants récompense l’épargne précoce
Objectif complexe : la retraite
- Un objectif extrêmement complexe
- 4 problèmes interdépendants
  - Prévoir plus de 40 ans de revenus : utiliser l’inflation salariale comme proxy
  - Remplacer plus de 30 ans de revenus : utiliser la règle des « 4 % » comme première approximation
  - Efficacité fiscale : utiliser des comptes à imposition différée
  - Planifier pour plusieurs personnes : comprendre le plan de retraite du partenaire et anticiper les grandes dépenses pour les enfants. Examiner globalement les revenus et le patrimoine du foyer
- Allocation d’actifs de long terme (portefeuille diversifié)
- Localisation des actifs (quel investissement mettre où)
- Comptes à imposition différée (401k, IRA, Roth IRA, ..)
- Se méfier des escrocs de l’assurance-vie

Couples : comment la planification financière change quand on a un partenaire

Planifier pour deux
- La planification financière est difficile. Il faut prévoir l’avenir et hiérarchiser les choix
- Pour les couples, c’est bien plus difficile à cause de calendriers, priorités et possibilités différents
- Les principaux enjeux incluent la communication, la transparence, la relation et les valeurs
- Les problèmes liés à l’argent sont l’une des causes les plus fréquentes d’échec d’une relation
Couples : budget et dépenses
- Comment deux personnes gèrent-elles ensemble le budget et les dépenses ?
  - Modèle à un compte : un compte joint unique, partage total
  - Modèle à deux comptes : comptes séparés, avec ajustements selon le paiement des factures
  - Modèle à trois comptes : deux comptes personnels et un compte joint
- Aucune de ces stratégies ne résout le problème central, à savoir la communication et les valeurs
- Il faut définir ensemble le montant à partir duquel une dépense doit être discutée
- Avertissement : la responsabilité conjointe en matière de crédit est un engagement sérieux. À ne pas prendre à la légère
Couples : épargne et investissement
- Les comptes retraite (401k et IRA) sont des comptes individuels
- Les comptes de courtage peuvent être individuels ou joints. La rémunération en actions est individuelle
- Les revenus, carrières, durées et taux d’épargne varient, ce qui complexifie la situation
- La qualité des avantages peut fortement varier selon l’entreprise (le 401k de Google vs celui d’une startup)
- Il faudra probablement réévaluer le tout à mesure que la situation évolue

Assurance-vie : comment ça fonctionne ? Quand est-ce pertinent ?

Assurance-vie : pourquoi cela existe-t-il ?
- C’est une Death Insurance
- Un décès entraîne des coûts associés
- Les personnes ayant des personnes à charge ont besoin d’un moyen de subvenir à leurs besoins après leur décès
- Les plans de retraite prennent souvent des dizaines d’années à se concrétiser. L’assurance-vie peut remplacer les revenus perdus à cause d’un décès
- Mutualiser le risque lié à l’incertitude présente un avantage économique fondamental. Le moment du décès d’une personne est l’un des premiers cas actuariels d’assurance créant de la valeur de cette manière
- L’assurance-vie comporte certains avantages fiscaux. Le propriétaire n’est pas imposé sur le montant potentiel des prestations, et le bénéficiaire n’est pas imposé lors de leur versement
Assurance-vie : quels types existent ?
Assurance vie temporaire : la plus courante. Vous payez des primes pendant une période donnée afin de verser un capital aux bénéficiaires en cas de décès. Le montant versé peut être fixe ou décroissant
- Assurance vie entière : fournit un capital décès quel que soit l’âge au moment du décès. Aussi appelée assurance vie « permanente »
- Assurance vie universelle : similaire à l’assurance vie entière, mais avec plus de flexibilité pour modifier le capital décès et la valeur de rachat
- Assurance vie variable : les primes sont fixes, et le capital décès peut augmenter selon le rendement de la valeur de rachat
- Toutes les combinaisons imaginables ont été tentées. C’est un secteur de 2 000 milliards de dollars aux États-Unis
- En raison de coûts et de frais élevés, ainsi que de clauses pénalisantes en cas de résiliation, l’assurance vie n’est pas un bon produit financier pour l’investissement à long terme. Mieux vaut s’en tenir à l’assurance vie temporaire
Assurance vie : de combien avez-vous besoin ?
- Réfléchissez aux coûts liés au décès
- Tenez compte des personnes à charge et des dépenses nécessitant un revenu pour être financées : logement, études, retraite
- Réfléchissez au temps nécessaire pour accumuler des actifs capables de couvrir ces dépenses
- Le coût n’est pas linéaire, car la probabilité de décès augmente avec l’âge. Une police sur 30 ans ne coûte pas 3 fois le prix d’une police sur 10 ans
- C’est très bon marché pour les jeunes
- En général, on y souscrit au moment du mariage ou lorsqu’on prévoit d’avoir des enfants

#9 Real Estate - immobilier

Pourquoi l’immobilier est-il important ?
- Les gens ont besoin d’un endroit où vivre
- C’est le poste de dépense financière le plus important pour la plupart des ménages américains
- Le processus d’achat est complexe et difficile à comprendre
- Pour beaucoup de gens, c’est la plus grande composante de leur patrimoine net
- Cela représente une part importante de la richesse nationale et internationale

Acheter un bien immobilier — comment et pourquoi

Pourquoi les gens achètent-ils de l’immobilier ? (par rapport à la location)
- Parce qu’ils ont besoin d’un endroit où vivre
- Les gens veulent contrôler leur lieu de vie sur le long terme
- Ils ont un attachement émotionnel à l’idée d’être propriétaires de leur logement
- Ils pensent que c’est un bon investissement
Comment les biens immobiliers s’achètent-ils et se vendent-ils ? (référence aux États-Unis, à titre indicatif uniquement)
- En général, via des intermédiaires. Aux États-Unis, 6 % du prix de vente sont généralement répartis entre les agents immobiliers
- En mai 2022, une maison moyenne mettait 31 jours entre sa mise sur le marché et sa vente
- Les coûts sont importants aussi bien pour l’acheteur que pour le vendeur
- Une due diligence importante est exigée de toutes les parties
- Le processus est strictement réglementé
Quels sont les coûts immédiats pour l’acheteur ?
- Coûts directs
  - Acompte — généralement 20 % du coût total d’achat. Sinon, assurance hypothécaire
  - Frais de clôture — généralement 2 à 5 % en moyenne pour l’acheteur aux États-Unis
- Coûts implicites
  - Coût d’opportunité
  - Coût de liquidité
Coûts récurrents pour l’acheteur
- Taxe foncière — varie selon les régions aux États-Unis, mais tourne souvent autour de ~1 % de la valeur du bien par an
- Assurance habitation — moyenne annuelle d’environ ~$1000 aux États-Unis
- Hypothèque — entre principal et intérêts, les intérêts représentent un coût important
- Frais d’entretien. Il est facile d’y consacrer 1 % par an

Louer un bien immobilier — avantages et coûts

Pourquoi les gens louent-ils un bien immobilier ? (par rapport à l’achat)
- Parce qu’ils ont besoin d’un endroit où vivre
- Ils recherchent de la flexibilité dans leur logement
- Ils ont une crainte émotionnelle face au choix d’un lieu de vie à long terme et à un engagement financier important
- Ils ne disposent pas des ressources financières nécessaires à l’achat
- La gestion financière des flux de trésorerie est bien plus simple

Posséder ou louer un bien immobilier — l’une des plus grandes décisions financières

Big Decision, Strong Emotions
- D’importantes considérations non financières
- Des coûts de transaction élevés signifient qu’acheter un bien immobilier est très risqué à court terme
- Le fait d’être attaché à un lieu fixe peut fortement limiter les opportunités de carrière
- Les liens sociaux avec la communauté locale et les écoles sont importants
- Pour la plupart des gens, l’immobilier est le plus gros investissement de leur vie
- Certaines personnes ont des convictions politiques très fortes sur la location ou l’achat
Avantages financiers de la location
- Liquidité : le capital n’est pas immobilisé dans un gros acompte, et on n’est pas forcé de rembourser un principal important
- Flexibilité géographique : possibilité de déménager selon les besoins
- Diversification : concentrer la majeure partie de ses actifs dans un seul bien peut créer plusieurs risques
- Éviter le risque du marché géographique : acheter un logement dans la Silicon Valley a été une bonne idée ces 50 dernières années, mais pas à Detroit. L’avenir est difficile à prévoir
- Entretien : la plupart des coûts liés à la propriété immobilière sont supportés par le propriétaire. Pas besoin de planifier de grosses dépenses
- Marché concurrentiel : dans la plupart des cas, les loyers évoluent avec l’inflation salariale. Idéalement, il vaut mieux qu’il y ait une concurrence entre bailleurs sur la qualité et le prix
Avantages financiers de la propriété
- Investissement à effet de levier : la plupart des investissements sont réalisés avec un levier de 5x ou plus grâce à des emprunts peu coûteux. Les gains reviennent au propriétaire, pas à la banque
- Avantages fiscaux : les intérêts hypothécaires et les taxes foncières sont déductibles.
- Investissement de long terme : historiquement, l’immobilier a généré en moyenne des rendements réels positifs supérieurs à l’inflation, avec une volatilité relativement faible par rapport à d’autres classes d’actifs
- Gestion financière : le propriétaire peut décider quels investissements réaliser dans le bien et à quel prix pour augmenter le rendement à long terme (rénovation de cuisine, etc.)
- Revenu supplémentaire optionnel : dans la plupart des cas, il existe une option de location longue durée du bien. Les revenus locatifs augmentent avec l’inflation
Comparaison location vs. propriété
- Comparaison entre la location et l’achat d’un appartement de 2 chambres à Mountain View en 2017
- (omis, car cela diffère de notre situation)
Pourquoi l’immobilier crée de la richesse pour la plupart des gens
- Force l’épargne
- Investissement à effet de levier
- Investissement positif à long terme : sur les 70 dernières années, l’immobilier a affiché des rendements supérieurs à l’inflation
- Horizon temporel long : la plupart des investisseurs conservent leurs investissements peu de temps. Les gens gardent généralement leur logement plus longtemps, ce qui laisse davantage de temps à la valeur pour augmenter

Investir dans l’immobilier

Immobilier
- L’immobilier est la combinaison du terrain et des structures qui l’occupent
- L’immobilier d’investissement exclut votre résidence principale
- Le rendement dépend des revenus locatifs et de l’appréciation du capital
- Les REITs (foncières cotées) bénéficient d’un régime fiscal particulier et se négocient sur les marchés publics
Méthode d’investissement générale
- Les données des 100 dernières années montrent des tendances de prix assez claires entre les classes d’actifs
- Le rendement réel correspond au rendement après inflation et mesure la perte de valeur de la monnaie au fil du temps (dollar)
- Les actions offrent le rendement annuel le plus élevé sur le long terme, mais aussi une forte volatilité
- Mais les prix de l’immobilier résidentiel américain sont-ils vraiment le meilleur indicateur de l’immobilier ?
Comparaison des données historiques entre l’immobilier et d’autres classes d’actifs
- Selon la période, la région et le sous-secteur immobilier, le sujet reste très débattu dans la communauté financière
- Les rendements prennent en compte à la fois l’appréciation du capital et la valeur des loyers
- Selon un article récent (encore activement débattu), l’immobilier mondial semble offrir des rendements réels comparables à ceux des actions, avec une volatilité plus faible. Aux États-Unis, ils seraient inférieurs à ceux des actions, mais supérieurs à ceux des bons du Trésor et des obligations
- Le fait que les REITs américains aient affiché des rendements proches de ceux des actions américaines entre 1970 et 2015 va dans ce sens (même si leur efficacité fiscale est inférieure à celle des actions)
- À retenir : une moyenne n’explique pas nécessairement la performance de chaque investissement pris individuellement

Immobilier locatif : justification, coûts et avantages financiers

Qu’est-ce qu’un bien locatif ?
- Tout bien immobilier détenu dans le but de générer un revenu en le louant à des locataires
- Il peut s’agir de différents types d’unités, de la maison individuelle à l’appartement, et de biens résidentiels ou commerciaux
Informations financières sur l’immobilier locatif
- Acheter un bien locatif est similaire à l’achat d’un bien pour y habiter
- Les critères d’éligibilité au crédit hypothécaire diffèrent, et les taux d’intérêt sont généralement plus élevés
- Le traitement fiscal ressemble à celui d’une entreprise (amortissement, revenus, dépenses)
- Taux de capitalisation (Capitalization Rate) = rendement du revenu par rapport à la valeur de marché
  Cap Rate = revenu / valeur de marché
Pourquoi les gens apprécient-ils l’immobilier locatif ?
- Beaucoup ont une vision très émotionnelle des avantages liés à la détention de biens locatifs
- La plupart des coûts fixes de l’immobilier sont payés d’avance, tandis que les revenus locatifs augmentent avec l’inflation au fil du temps
- En remboursant l’hypothèque, on peut conserver un actif générant un revenu ajusté de l’inflation
- Cela découle souvent naturellement de la possession d’un bien immobilier
- La plupart des gens font directement l’expérience à la fois des coûts de propriété et du processus de location
Beaucoup de gens considèrent que c’est plus transparent et plus tangible que les actifs/marchés financiers
- Il y a aussi l’avantage (ou le coût) psychologique lié au fait de posséder l’activité sous-jacente à l’actif
Les problèmes de l’immobilier locatif
- Temps : c’est un autre métier. C’est parfois imprévisible et cela demande des efforts considérables
- Flux de trésorerie : il est facile de faire un investissement rentable sur le long terme, mais à court terme, le cash-flow peut être négatif
- Occupation : la vacance locative coûte cher et est imprévisible
- Facteur humain : gestion continue de la relation avec les locataires, recherche de nouveaux locataires, etc.
- Questions juridiques : règles et exigences importantes liées aux droits des locataires. L’expulsion peut être très difficile et coûteuse
- Recommandation de film : Pacific Heights

#10 Sujet supplémentaire : les choix des étudiants

Capital-risque et private equity

Qu’est-ce que le private equity ?
- Le private equity (PE) regroupe des fonds et des investisseurs non cotés qui investissent directement dans des entreprises non cotées ou réalisent des acquisitions d’entreprises cotées (buyout)
- Techniquement, cela inclut le capital-risque, mais dans l’usage courant, cela désigne les fonds qui investissent dans des entreprises déjà établies
- L’accent est mis sur des investissements de long terme et illiquides
- Les fonds peuvent servir au rachat des actions d’investisseurs précédents, au financement de nouveaux développements, aux acquisitions, au renforcement du fonds de roulement, à la prise de contrôle pour modifier la gouvernance et la structure de l’entreprise, etc.
- Les sociétés de private equity détiennent généralement plusieurs fonds de tailles et d’approches variées
- Les fonds sont structurés comme des partenariats entre des general partners, qui prennent les décisions d’investissement, et des limited partners, qui apportent le capital
Qu’est-ce que le capital-risque ?
- Le venture capital (VC) est un type de private equity centré sur le financement de petites startups en phase initiale à fort potentiel de croissance
- Le financement suit un modèle par étapes, qui apporte davantage de capital à mesure que l’entreprise grandit, afin de réduire le risque et d’augmenter la valeur
- Il est étroitement lié à la croissance exponentielle des entreprises technologiques dans la Silicon Valley dans les années 1970 et 1980. Parmi les premiers succès : DEC, Apple, etc.
Comment les venture capitalists gagnent-ils de l’argent ?
- Les tours sont généralement appelés pre-seed, seed, A, B, C, etc. Ils reçoivent un type spécial d’actions appelé « actions préférentielles », assorties de droits et privilèges supplémentaires, mais plus coûteuses que les « actions ordinaires »
- Les sociétés de venture capital ne récupèrent généralement leur capital qu’à l’occasion d’un événement de liquidité, comme une IPO ou une acquisition
- Il peut falloir 5 à 7 ans pour qu’un investissement venture devienne liquide
- Les 20 premières sociétés de venture capital (sur environ 1 000) génèrent environ 95 % des profits du secteur
- Les limited partners attendent généralement une prime importante par rapport au marché actions afin de compenser le risque supplémentaire et l’illiquidité du venture capital
- 80 % des rendements d’un fonds de venture capital typique proviennent de 20 % des investissements
- Par conséquent, pour espérer un rendement de fonds, sans même parler de rendement composé à l’échelle du venture, la taille des gagnants doit être énorme. Une entreprise valorisée à 1 milliard de dollars est une entreprise très réussie, mais 20 % de cette société ne valent que 200 millions de dollars. Il en faut 5 de ce type pour restituer un fonds de 1 milliard de dollars. Il en faut 15 pour générer un rendement de 3x.
- Pour trouver des investissements capables de rapporter 10x la mise, il faut être « non-consensus and right »

Produits dérivés : futures et options

Qu’est-ce qu’un produit dérivé ?
- Un produit dérivé est un titre qui dépend d’un ou plusieurs actifs sous-jacents
- Les produits dérivés peuvent être créés par un contrat spécifique ou standardisés pour être négociés en bourse
- Les produits dérivés standardisés les plus courants sont les futures et les options
- Les futures et les options sont souvent utilisés pour la couverture ou la spéculation
- La valeur notionnelle totale des produits dérivés était estimée en 2015 à 1 200 000 milliards de dollars, soit plus de 10 fois le PIB mondial
Qu’est-ce qu’un future ?
- Un future est un contrat portant sur la vente future d’un produit à une date et à un prix prédéterminés
- Les cas d’usage d’origine incluaient l’agriculture et le transport
- La première bourse de futures fut la bourse du riz de Dōjima dans le Japon de l’époque d’Edo
- Les futures sont réglés par la livraison du produit sous-jacent à la date et à l’heure spécifiées
- Une clearing house garantit la bonne exécution du règlement des contrats
Qu’est-ce qu’une option ?
- Une option est le droit d’acheter ou de vendre un titre jusqu’à une date future
- Une option européenne ne peut être exercée qu’à l’échéance
- Une option américaine peut être exercée à tout moment jusqu’à l’échéance
- Une call option donne le droit d’acheter, une put option donne le droit de vendre
Comment évaluer la valeur d’une option ?
- Plusieurs facteurs influencent la valeur d’une stock option
  - cours actuel de l’action, valeur intrinsèque, temps restant jusqu’à l’échéance, volatilité, taux d’intérêt, dividendes en numéraire
- Le modèle de Black-Scholes pour évaluer la valeur des options a été développé en 1973
- Il existe d’autres méthodes pour calculer la valeur des produits dérivés, mais la « juste valeur » désigne souvent la valeur Black-Scholes du dérivé
- Le prix d’une option est appelé premium, et même si les options se négocient par lots de 100 unités, il est exprimé sur une base par action

19 commentaires

minislively 2023-12-21

Merci

ybaeus 2023-08-13

Le lien que vous avez publié, il me semble que c’était une vidéo il y a quelques semaines ; est-ce qu’elle a été remplacée par un PDF ?

xguru 2023-08-14

Je me souviens que c’était un PDF dès le départ. Moi non plus, je n’ai jamais vu la vidéo.

2bro1234 2023-06-26

Merci !!

xguru 2023-06-25

En France, on peut trouver des ressources similaires sur le centre d’éducation financière électronique du Service de supervision financière.

ryudaewan 2023-06-21

Merci.

En tant qu'ancien élève d'une école d'ingénieurs, j'aimerais vraiment que les universités coréennes proposent aussi ce genre de cours.

gilbok 2023-06-20

Il y a une erreur dans la traduction. 500 000 wons ($40) => 500 000 wons ($400)

princox 2023-06-20

Pour 2021 et 2020, je vois des présentations individuelles, mais pour 2022, est-ce normal qu’il n’y ait qu’un fichier PDF tout en bas ? Le contenu a l’air vraiment excellent~

zer0ne 2023-06-20

Je l’ai lu jusqu’au bout. C’est excellent.

ronia 2023-06-20

Comme c'est une excellente université, elle propose aussi ce genre de très bons cours !

ethanhur 2023-06-19

Merci de partager cette excellente ressource.

kalihman 2023-06-19

Merci pour cette excellente ressource.

inthelife 2023-06-19

Oh~ je vais regarder ça de près. Merci pour cette excellente ressource !

baeba 2023-06-19

Merci beaucoup.

ipuris 2023-06-19

Oh... merci

pugh123 2023-06-19

Merci pour cette excellente ressource.

kan02134 2023-06-19

Waouh, merci

xguru 2023-06-19

En le résumant, c’est devenu assez long, mais c’est vraiment passionnant. C’est une ressource utile aussi bien pour les étudiants que pour les ingénieurs débutants.
Le PDF est propre, donc je vais le garder sous la main pour l’utiliser quand j’en aurai besoin. J’aimerais bien qu’il y ait aussi ce genre de cours en Corée… haha

kunggom 2023-06-19

En y repensant, il y a quelques années, j’ai eu l’occasion de me greffer à une conférence spéciale en ligne organisée en interne par l’une des entreprises du groupe Naver-Kakao-Line-Coupang-Baemin au sujet de la gestion des finances personnelles. C’est à ce moment-là que j’ai entendu pour la première fois des choses comme le montant idéal à verser chaque mois sur un plan d’épargne retraite. Avec le recul, j’ai l’impression que ce type de conférence existe parfois en interne dans les entreprises d’une certaine taille.

Le cours de Stanford sur les « finances personnelles pour les ingénieurs »

CS 007: Personal Finance for Engineers

#1 Introduction

#2 Behavioral Finance

#3 Getting Paid

#4 Épargne et budget (Savings & Budgets)

Revenus et dépenses

Budgétisation (Budgeting) : où va votre argent ?

#5 Actifs, passifs et patrimoine net (Assets, Liabilities & Net Worth)

Liquidité (Liquidity) : accéder aux fonds quand on en a besoin

Actifs et passifs

#6 Tout sur la dette (All about Debt)

Intérêts composés (Compounding) : bons pour l’épargne, mauvais pour la dette

Types de dettes : prêts étudiants, mortgages, prêts auto, cartes de crédit

Score de crédit : votre historique d’emprunt et pourquoi il est important

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#7 Investir - les bons investissements sont ennuyeux

Types d’investissements : actions, obligations, matières premières, immobilier

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Les bons investissements sont ennuyeux (Good investing is Boring) - si ce n’est pas ennuyeux, c’est que vous vous y prenez mal

#8 Financial Planning & Goals - Planification financière et objectifs

Planification : comment définir et atteindre des objectifs financiers

Types d’objectifs : constituer un fonds d’urgence, retraite, etc.

Couples : comment la planification financière change quand on a un partenaire

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