- Les newsletters à la Matt Levine sont rares dans l’analyse financière et juridique, car elles exigent à la fois des conditions d’apprentissage propres au domaine et la constance de l’auteur
- « Money Stuff » explique avec humour et à partir de principes de base des cas dont l’issue est relativement claire — procès, inculpations, crimes, transactions — afin que le lecteur assimile la structure sous-jacente
- La force de Levine tient à la combinaison d’une fin déjà connue, de principes premiers comme l’offre et la demande ou les incitations, et de thèmes qui reviennent à quelques jours d’intervalle
- Le fait divers criminel repose sur des principes peu profonds, tandis que la logistique, le pétrole ou l’industrie du conteneur ont des résultats tardifs ou opaques, et que le développement de nouveaux médicaments échoue souvent pour des raisons mal comprises
- Il est rare de trouver quelqu’un qui possède à la fois une expertise approfondie et la vocation pédagogique nécessaire pour réexpliquer les mêmes idées à des débutants ; et plus une personne a ce profil, plus elle est incitée à travailler directement dans le secteur
Les conditions qui rendent possible le modèle Matt Levine
- Matt Levine est surtout connu pour la newsletter financière de Bloomberg, « Money Stuff », et publie sur son blog et ailleurs depuis 2011
- Après un passage par Wall Street et le droit, il s’est imposé dans la vulgarisation financière et a acquis de l’influence dans le secteur comme en dehors
- des gens lui transmettent parfois des informations
- il interviewe aussi des figures majeures comme Sam Bankman-Fried
- il est devenu suffisamment influent pour que des informations internes lui soient confiées ou que des expressions comme « insider trading laws » circulent parmi ses lecteurs
- Son lectorat se compte en centaines de milliers de personnes, dont beaucoup n’ont aucun lien direct avec la finance
- certains lecteurs vont sur Bloomberg à cause de Levine
- même des produits et structures financières peu familiers peuvent être compris en suivant ses articles espacés de quelques jours
Pourquoi ce modèle est difficile à reproduire dans d’autres domaines
- La question centrale est de savoir pourquoi on trouve si peu de commentateurs comparables à Levine dans des secteurs pourtant essentiels à la vie moderne, comme la chimie, le développement pharmaceutique, le raffinage du pétrole, la fracturation hydraulique, ou les conteneurs maritimes
- Un auteur à la manière de Matt Levine ne se crée pas facilement par la seule promesse d’un prix ou par un simple ajustement de plateforme
- il existe peu d’industries où les cas et les principes s’alignent suffisamment bien pour faire fonctionner une telle newsletter
- il est aussi rare de rencontrer quelqu’un réunissant l’expertise adaptée, l’obsession du sujet et la persévérance nécessaires
La structure d’apprentissage dans l’écriture de Levine
- Le format de Levine, comme le journalisme financier à la John Brooks, allège des sujets lourds grâce à l’humour et à des explications de base sur des mécanismes financiers complexes
- Comme il traite le même domaine depuis environ 13 ans, il peut relier des cas anciens à leurs résultats ultérieurs
- « worries about bond market liquidity »
- « laws of insider trading »
- Un bon lecteur de Levine, lorsqu’une explication sur la structure des marchés à terme commence, peut déjà anticiper ce qui risque de mal tourner côté achat ou vente, puis comparer son intuition à l’issue réelle
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1. Des cas dont l’issue est connue
- Un domaine favorable à l’acquisition d’expertise doit fournir de nombreux problèmes avec des bonnes réponses connues
- Les échecs en sont un bon exemple : on peut produire rapidement beaucoup de parties et l’issue — victoire, nulle, défaite — est claire
- La stratégie militaire est un mauvais exemple : les grandes guerres sont rares, chacune est singulière, et il est difficile d’évaluer le résultat comme la contribution individuelle
- Dans le champ financier et juridique qu’il couvre, les procès, inculpations, crimes et transactions débouchent souvent en quelques années sur un résultat ou au moins un développement majeur
- les parties concernées effectuent souvent les enquêtes nécessaires, et les preuves sont parfois nettes
- des éléments comme des SMS se vantant de délit d’initié restent dans les dossiers et peuvent être cités
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2. L’explication par principes premiers
- Beaucoup de gens ont l’impression de comprendre la structure causale d’un domaine donné, alors qu’ils n’en ont en réalité qu’un modèle superficiel
- Levine explique les questions économiques à l’aide de principes de base comme l’offre et la demande, l’efficience des marchés, l’antisélection, les incitations, ou le choix public
- ce type d’explication relie le fonctionnement d’un événement, sa manière d’échouer, et les issues contrefactuelles plausibles
- la simplification et l’abstraction répétées s’accumulent en connaissances que le lecteur peut réutiliser dans le monde réel
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3. Rotation rapide et répétition espacée
- La newsletter arrive à intervalles réguliers, ce qui produit un effet de répétition espacée
- dans une consommation d’actualité ordinaire, même si l’on lit en profondeur un cas de fraude financière dans le WSJ ou le NYT, cela s’arrête généralement là
- lire beaucoup d’un coup ressemble à un bachotage de veille d’examen : on oublie facilement ensuite
- chez Levine, même si une affaire donnée se termine vite, le même principe réapparaît bientôt sous une autre forme
Pourquoi de nombreux domaines ne se prêtent pas à une newsletter à la Levine
- Le fait divers criminel offre beaucoup d’affaires et des résolutions rapides, mais peu de principes généraux à apprendre
- « quelqu’un s’est battu en état d’ivresse et a tué quelqu’un » est un type d’affaire fréquent, sans grand pouvoir explicatif au-delà du cas
- l’émission télévisée Cops, diffusée pendant 36 ans et potentiellement prolongeable, sert d’exemple : après les premières saisons, on n’y apprend plus grand-chose de nouveau
- Des secteurs industriels et logistiques comme la fracturation hydraulique, le pétrole ou les conteneurs peuvent bien obéir à de grands principes, mais les cas se règlent souvent dans l’opacité, ou bien les cycles de boom et de récession font que la maturation de l’expérience prend des décennies
- Le développement de nouveaux médicaments peut cumuler les trois faiblesses
- un échec peut rester dans l’ombre pendant des décennies et se conclure pour des raisons obscures
- même lorsqu’une cause est connue, elle peut n’être valable que pour un médicament ou une maladie en particulier
- le savoir résiduel risque de se réduire à des heuristiques lâches
- Des domaines comme la biologie de l’évolution ou la philosophie gréco-romaine peuvent demander des siècles pour trancher un débat, et il est parfois difficile même de s’accorder sur le fait qu’il est tranché
- ces domaines conviennent mieux à des manuels ou à des livres qu’à une newsletter
Une combinaison rare d’exigences pour l’auteur
- Une écriture à la Levine représente une lourde charge non seulement pour le lecteur, mais aussi pour l’auteur
- il faut revoir sans cesse la même comédie humaine et l’expliquer encore et encore
- cela ressemble à un enseignant qui donne le même programme pour la 30e fois et recorrige les devoirs de centaines d’élèves
- Un excellent expert n’est pas forcément un bon pédagogue
- il peut ne pas supporter la répétition
- il peut ne pas comprendre l’ignorance des débutants
- il peut manquer de patience avec les étudiants perdus
- Si quelqu’un possède assez d’intérêt et de talent dans un domaine, une pression apparaît pour agir directement dans ce domaine plutôt que d’écrire dessus
- agir directement demande des années d’effort
- cela crée aussi des contraintes qui rendent difficile une publication régulière et publique
- L’écriture et l’enseignement sont en général moins rémunérateurs que le travail direct dans le secteur concerné
- Levine est probablement bien payé chez Bloomberg, mais peut-être pas autant que s’il avait poursuivi son ascension dans les grands cabinets d’avocats
- sur un marché de superstars, les lecteurs ont peut-être du temps pour la newsletter n°1, mais guère pour la n°9
- En définitive, il faut une personne qui soit experte du domaine, dotée d’une expérience pratique, capable d’expliquer clairement au niveau débutant, et qui ne s’ennuie ni ne s’épuise à répéter indéfiniment les mêmes choses
- tout en n’étant pas si attirée par le sujet qu’elle retourne naturellement travailler directement dans le secteur
- très peu de candidats franchissent tous ces filtres
1 commentaires
Avis de Hacker News
Derek Guy, alias @dieworkwear et « le gars des vêtements pour hommes sur Twitter », me semble assez proche d’un Matt Levine du menswear. Il y a des limites, car le domaine est subjectif, mais il se concentre sur les vêtements eux-mêmes plutôt que sur sa propre notoriété, et sur Twitter il parle aussi souvent de logement abordable et de respect des immigrés.
Il ne semble y avoir aucune photo de lui nulle part sur Internet, et il refuse fermement les propositions de contenu payant. À la place, il se concentre sur la bonne coupe, le « shape and drape », l’histoire de divers vêtements masculins, avec comme idée centrale que les vêtements sont une langue culturelle que tout le monde parle.
Sur putthison.com, il faisait partie des auteurs, mais le blog lui-même est aujourd’hui presque mort, et dieworkwear.com est son blog personnel, mais les billets y sont rares. Il a beaucoup été actif autrefois sur styleforum.net. J’aimerais qu’une bonne partie de son activité considérable sur Twitter soit consultable ailleurs.
Par exemple, j’ai vu des phrases du genre « ne l’affrontez pas de face, il a grandi dans des forums snakepit pleins d’insultes », mais ces forums sont des endroits idiots. Il peut parfois y avoir besoin de ce genre d’espace, mais je ne vois pas bien la ressemblance avec Levine.
Derek Lowe est le Matt Levine de la chimie et du développement de médicaments. https://www.science.org/blogs/pipeline
Sa série « Things I Won't Work With » est légendaire même sur HN. Ann Lipton me semble proche d’un Matt Levine du droit des sociétés.
https://www.businesslawprofessors.com/author/alipton/
J’aime lire Derek Lowe, mais ses textes contrastent avec ceux de Levine en ce qu’ils contiennent beaucoup de détails destinés aux initiés, et qu’il ne répète pas les sujets, ou seulement à des années d’intervalle.
Personnellement, son humour me gêne un peu, mais c’est une question de goût, et il est difficile d’atteindre le bon point d’équilibre comme Levine. Ce domaine me paraît aussi lent, mais je suis peut-être une exception.
Voici les newsletters recommandées dans ce fil : Matt Levine - finance (Money Stuff chez Bloomberg), Derek Guy (@dieworkwear) - vêtements pour hommes, Derek Lowe - chimie et développement de médicaments (In The Pipeline), Ann Lipton - droit des sociétés, 3Blue1Brown (Grant Sanderson) - mathématiques, Mark Brown - actualité du secteur des boissons alcoolisées, Bret Devereaux (acoup.blog) - Antiquité/classiques/Rome/histoire médiévale, Admiral Cloudberg - accidents aériens et sécurité, Patrick McKenzie (patio11) - secteur financier (Bits About Money), Ben Thompson - business tech et stratégie (Stratechery), Financial Samurai - finances personnelles, Rick Beato - industrie musicale (centré sur le rock classique), VX Underground - cybersécurité, Brian Krebs (Krebs on Security) - cybersécurité, Joel Spolsky (Joel on Software) - développement logiciel, Marc Rubinstein - industrie financière (Net Interest)
Il existe des milliers de personnes qui travaillent encore réellement sur le terrain et produisent du contenu excellent et plus pertinent, mais il est difficile de continuer à en produire au même rythme.
Matt Levine a commencé sur www.dealbreaker.com avant de rejoindre Bloomberg. Pendant que j’étais à Wall Street, de 2006 à 2015, DealBreaker était le torchon professionnel de référence du secteur.
On y trouvait au même endroit les résumés quotidiens de l’actualité, les ragots sur les bonus annuels et les rémunérations, ainsi que les rumeurs de licenciements ou de réorganisations imminents. Quand on travaille sur les marchés de capitaux, il y a énormément de choses ennuyeuses à lire chaque jour.
Alertes géopolitiques, articles du WSJ / Financial Times / Economist / Bloomberg, interminables commentaires internes sur les marchés : la plupart du temps, ce sont des textes écrits par des gens qui se prennent beaucoup trop au sérieux. Matt Levine était comme une bouffée d’air frais, à la fois solide techniquement et doté d’un humour irrévérencieux.
Personne ne trade en lisant Matt. Ce qu’il écrit n’est pas de l’information confidentielle. Ses meilleurs textes sont du type « une chose étrange s’est produite » ou « XYZ a commis une erreur stupide ». Matt est drôle, et l’humour dans le commentaire financier est extrêmement sous-estimé.
https://dealbreaker.com/author/mlevine
Je n’ai pas spécialement sauvegardé ses e-mails, mais ils doivent encore se trouver quelque part dans ma boîte de réception. S’il n’y a pas plus de gens comme Matt Levine, c’est parce qu’ils sont difficiles à fabriquer.
Bess Levine était excellente aussi, d’une autre manière, et c’est dommage qu’elle ait quitté la couverture de Wall Street.
Je suis d’accord avec l’idée qu’une telle newsletter pédagogique doit passer par plusieurs couches de filtres, mais je pense que le premier filtre est de loin le facteur le plus important. La raison absente du texte, c’est l’argent qu’on peut gagner.
Beaucoup de gens lisent des blogs financiers parce qu’ils pensent pouvoir gagner eux-mêmes de l’argent grâce aux connaissances qu’ils y acquièrent. Les sujets purement abstraits, comme la philosophie grecque et romaine, sont difficiles à reproduire parce que la seule récompense est la satisfaction intellectuelle ; le fracking ou la découverte de nouveaux médicaments peuvent rapporter gros, mais le vivier de personnes intéressées est beaucoup plus réduit.
Un domaine intéressant où se combinent intérêt du grand public et bénéfice personnel pourrait être les relations amoureuses. Il y a des schémas répétitifs, des résultats clairs, et presque tout le monde s’y intéresse et veut s’améliorer.
Je travaille dans la finance et je m’en sors plutôt bien. Si je pouvais m’abonner à Matt Levine séparément de Bloomberg, je paierais. Pas parce que j’en attends un profit, mais parce que c’est drôle et instructif, et que cela m’aide parfois à expliquer quelque chose plus clairement à quelqu’un d’autre.
Je ne les lis pas en espérant gagner de l’argent. Je serais surpris qu’un nombre significatif d’abonnés s’abonnent pour cette raison. Ce ne sont pas tant des textes pour gagner de l’argent que des textes amusants et instructifs sur le monde en général.
Matt Levine est drôle. C’est déjà un talent rare en soi, et le voir combiné à une expertise et à l’envie d’écrire est encore plus rare.
Par ailleurs, les gens aiment lire des histoires d’argent. Même si leur cerveau de mammifère sait qu’ils ne deviendront pas riches grâce à ce qu’il leur raconte, leur cerveau reptilien se dit que c’est peut-être possible. Un créneau comparable serait celui de la rénovation de maison.
Gwern disait que la philosophie grecque et romaine ne fonctionnerait pas comme niche, mais l’un des équivalents de Matt Levine que je citerais, Bret Devereaux, écrit sur des choses « liées » à la Grèce et à Rome, même si la philosophie y est rare : https://acoup.blog
On le connaît peut-être pour « l’analyse d’un historien de la bataille du Gouffre de Helm » ou pour sa trilogie sur les éléphants de guerre. Ses objets d’étude sont morts depuis longtemps, mais les chercheurs, eux, continuent de produire de nouveaux travaux ; ACOUP ne risque donc pas d’épuiser les nouveaux livres à chroniquer ni les nouvelles théories à évaluer.
Ce n’est pas une newsletter, mais cela remplit le critère de la répétition espacée. Il n’a pas l’avantage de suivre l’actualité, mais dispose à la place d’une énorme « pile » de sujets en attente. Comme les résultats historiques sont en général connus, il bénéficie aussi de l’avantage des « résultats connus », et même s’il n’y a pas beaucoup de progrès sur les questions ouvertes, il reste des sujets auxquels revenir. La répétition espacée y est donc aussi possible.
Beaucoup de domaines scientifiques ne reposent pas sur une base aussi simple, et impliquent au minimum une chimie complexe. L’ingénierie et la physique dépassent très vite le niveau du calcul différentiel et intégral.
Pour ajouter quelques auteurs « à la Levine » que j’aime bien : dans les accidents aériens et la sécurité, il est difficile de faire mieux qu’Admiral Cloudberg : https://admiralcloudberg.medium.com/
Pour en lire davantage sur la finance, Patrick McKenzie est excellent à chaque fois : https://www.bitsaboutmoney.com/ Il me semble qu’on le voit souvent aussi sur HN.
Cette formule est bonne, et couvre tout, de la culture des compagnies aériennes jusqu’à, pour ainsi dire, ce que le pilote a mangé le matin, en passant par la science des matériaux. Mais il est difficile d’y trouver des commentaires sur ce qui vole encore aujourd’hui.
Ils ne sont pas si rares que ça. Simplement, la plupart n’ont pas un grand nombre d’abonnés, et dans tous les domaines il existe d’excellents enseignants et auteurs.
En sixième, mon professeur était un historien reconnu remarquable et un ancien pilote ayant servi pendant la guerre du Vietnam. Et pourtant, il travaillait dans une vieille école primaire délabrée et laide en périphérie de Cleveland. Il rendait l’école agréable et, en un an, il m’a appris plus d’histoire mondiale que tout ce que j’ai appris ensuite au collège et au lycée. Presque personne n’a entendu parler de lui, mais ses élèves ne l’oublieront jamais, ni ce qu’il leur a enseigné.
L’une des raisons pour lesquelles il est exceptionnel tient à un choix économique. Il a quitté un emploi très bien rémunéré pour écrire sur son secteur, ce qui a dû signifier au départ une forte baisse de revenus et des perspectives de revenus futurs réduites.
En même temps, il possède aussi un immense talent d’écriture, avec un humour pince-sans-rire. Aujourd’hui, il a passé plus de temps à écrire sur le secteur qu’à y travailler, et compte tenu de sa notoriété et de sa marque, il est probablement bien rémunéré.
La plupart des gens arrivés au sommet de leur progression professionnelle, après les bonnes écoles et les bons emplois, n’arrivent pas à s’écarter de cette trajectoire.
Je pense que toutes les explications que le texte donne sur le contenu lui-même sont fausses. Un auteur suffisamment bon est agréable à lire à chaque fois, quel que soit le sujet.
Dans presque n’importe quel domaine, s’il existe quelqu’un qui écrit assez bien et qui a la motivation de le faire, un auteur de ce type peut émerger. Il se trouve simplement qu’il n’y en a pas encore. À condition toutefois de très bien comprendre la majeure partie du domaine concerné. Peu de gens vont jusque-là.