Hindenburg Research décide de se dissoudre

• Après avoir bouclé les enquêtes en cours et les dernières affaires de Ponzi, Hindenburg Research va être dissous, et ces dossiers sont en cours de partage avec les autorités de régulation
• Cette décision ne découle ni de menaces, ni de problèmes de santé, ni de difficultés personnelles, mais du fait que le fondateur en est venu à voir l’entreprise non plus comme toute sa vie, mais comme un chapitre
• L’équipe, qui a grandi jusqu’à compter 11 personnes, a travaillé en privilégiant les enquêtes fondées sur les preuves et la précision des formulations plutôt qu’un parcours financier traditionnel
• Le travail de Hindenburg a contribué en partie à des poursuites civiles et pénales des régulateurs, avec près de 100 personnes visées, dont des milliardaires et des oligarques
• Au cours des quelque 6 prochains mois, l’entreprise prévoit de passer en open source son modèle d’enquête et ses procédures sous forme de documents et de vidéos, tout en se concentrant sur la suite de parcours de ses membres

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Décision de dissolution et situation actuelle

• Hindenburg Research a décidé de se dissoudre après avoir mené à terme son pipeline d’idées d’enquêtes en cours
• Les dernières affaires de Ponzi ont été finalisées, et l’entreprise est arrivée au moment de sa dissolution tout en partageant les éléments concernés avec les autorités de régulation
• Le fondateur explique que créer Hindenburg était le rêve de sa vie, et qu’il accueille aujourd’hui cette décision davantage avec joie et gratitude qu’avec tristesse

Les difficultés du début

• Au départ, le fondateur n’était pas certain d’être capable de mener ce projet à bien
  • Il n’avait pas de parcours traditionnel dans la finance, et personne dans sa famille ne travaillait dans ce secteur
  • Il était diplômé d’une université publique, n’était pas particulièrement doué pour la vente, et n’était pas à l’aise avec les codes du milieu, comme la tenue vestimentaire ou le golf
• Alors qu’il manquait déjà d’argent, il a dû faire face d’emblée à 3 poursuites judiciaires, ce qui a encore aggravé sa situation financière
• Il avait un nouveau-né et risquait même l’expulsion, mais Bryan Wood a accepté de prendre l’affaire malgré l’absence de moyens financiers, ce qui lui a permis de franchir la ligne de départ
• La peur et l’anxiété étaient fortes, mais il avait le sentiment que s’arrêter reviendrait à s’effondrer, et qu’il n’avait d’autre choix que d’avancer

Une équipe de 11 personnes et une méthode d’enquête

• Hindenburg Research a grandi jusqu’à devenir une équipe de 11 personnes, sans plan d’expansion clair, au fil des arrivées individuelles
• Les recrutements ne se faisaient pas simplement parce qu’il fallait plus de bras, mais lorsqu’il devenait évident qu’il n’était pas concevable de ne pas travailler ensemble
• Les membres de l’équipe sont décrits comme intelligents, concentrés, agréables à côtoyer et peu guidés par l’ego
• Il ne s’agissait pas d’une équipe issue de la finance traditionnelle, et la première personne recrutée se présente souvent comme un ancien barman
• La méthode d’enquête mettait l’accent sur la précision, en laissant les preuves dicter les formulations

Impact et poids de ce travail

• Hindenburg Research a mené de grandes enquêtes contre des adversaires dépassant largement ce qu’un individu peut affronter seul
• Les situations de fraude, de corruption et de malhonnêteté semblaient souvent accablantes, et au début, le sentiment que justice était rendue était rare
• Avec le temps, le travail de l’entreprise a contribué au moins en partie à des poursuites civiles et pénales menées par les régulateurs, et les personnes visées ont été près de 100, dont des milliardaires et des oligarques
• Ce travail était extrêmement intense et avait tendance à dévorer toute une vie
  • Il lui arrivait souvent de se réveiller en pleine nuit avec une nouvelle piste d’enquête ou une reformulation plus claire d’une phrase
  • L’équipe n’agissait pas par absence de peur, mais en espérant trouver la bonne voie grâce à sa confiance dans la vérité

Les plans après la dissolution

• La dissolution n’est pas motivée par des menaces particulières, des problèmes de santé ou une grande difficulté personnelle
• Le fondateur dit avoir longtemps eu le sentiment de devoir se prouver quelque chose, mais ressent désormais pour la première fois une certaine sérénité vis-à-vis de lui-même
• Cette concentration extrême lui a fait payer le prix de nombreuses absences vis-à-vis du monde et de ses proches, et Hindenburg n’est plus désormais ce qui le définit au centre, mais un chapitre de sa vie
• Il estime aussi qu’il serait égoïste de garder le savoir accumulé au sein d’une petite équipe
• Au cours des 6 prochains mois, il prévoit de produire des documents et des vidéos rendant publics l’ensemble du modèle et de la méthode d’enquête de Hindenburg
• Il compte aussi se concentrer sur l’accompagnement de la prochaine étape de ses collaborateurs
  • Certains membres de l’équipe vont lancer leur propre société de recherche ; le fondateur n’y sera pas impliqué personnellement, mais dit vouloir les soutenir publiquement avec force
  • D’autres sont à la recherche de nouvelles opportunités, et il invite à le contacter si besoin
• Le fondateur ajoute que la prochaine étape de sa vie pourrait consister à apprendre la musique ou à cultiver un jardin

[GN⁺]

Avis sur Hacker News

• Plus je faisais attention à mes investissements, plus je perdais d’argent. Parce que je croyais naïvement que le marché avait la capacité, ou la volonté, de réagir aux preuves de fraude.
  L’ampleur à laquelle les tromperies délibérément diffusées dans le monde de l’entreprise sont consommées telles quelles est obscène et déprimante. La fraude financière cause des dommages incommensurables aux esprits et à l’économie des gens ; les sanctions devraient donc être calculées sur la base du revenu moyen d’une vie entière pour un citoyen. Si l’on extorque l’équivalent du revenu moyen de toute une vie de 100 personnes payées sous la moyenne, j’ai l’impression qu’il faudrait considérer cela comme comparable à avoir tué 100 personnes.
  Les rapports de Hindenburg étaient agréables à lire, et leur bilan montre aussi qu’ils ont apporté une contribution positive à la société. Les gens qui, en ligne, diabolisent les vendeurs à découvert resteront pour moi de gros signaux d’alerte.

  • Il y a quelques années, Money Magazine a comparé plusieurs stratégies d’investissement en actions : la deuxième place revenait à l’investissement dans le S&P 500, et la première à la stratégie des morts.
    Quand un investisseur décède et que sa succession est bloquée dans une procédure judiciaire, il ne peut plus rien faire ; statistiquement, le résultat était que laisser ses actions tranquilles était la meilleure stratégie. Je sais avec certitude que mes actions montent mieux quand je ne fais rien.
  • Une fraude n’est pas forcément une catastrophe pour les actionnaires. Toutes les fraudes ne sont pas du niveau d’Enron.
    Par exemple, je pense que les critiques contre Adani étaient justes, mais, au fond, cela ressemblait plutôt à un système de prélèvement au passage. Si Adani détourne de l’argent tout en distribuant efficacement des pots-de-vin pour obtenir des contrats publics, l’effet sur les bénéfices peut être neutre, voire positif. Les victimes sont les citoyens indiens.
    Si l’entreprise va mal aujourd’hui, c’est peut-être à cause d’une culture de corruption, mais ce genre d’analyse culturelle de long terme est difficile pour les traders. En général, la fraude n’est pas assez grave pour mettre l’entreprise en danger ; elle se contente de prélever une partie dans la poche des actionnaires, si bien que les traders froids ne vendent pas par esprit de revanche.
  • Le marché peut rester irrationnel plus longtemps que je ne peux rester solvable. Le marché peut supporter une quantité infinie de foutaises pendant une durée arbitraire.
    C’est pourquoi il faut aussi être prudent avec la vente à découvert. Même en ayant entièrement raison, on peut être exposé à un risque illimité.
  • C’est pareil dans les entreprises, en politique, partout. On dirait que tout le monde s’est tacitement mis d’accord sur l’idée que « si l’on fait semblant assez longtemps que les vérités dérangeantes n’existent pas, on peut remodeler la réalité elle-même comme on le souhaite ».
    J’ai l’impression de devenir fou. Le monde ne peut pas continuer à fonctionner comme ça très longtemps, si ?
  • Cette réalité est l’une des motivations personnelles qui m’ont poussé à me lancer dans les affaires. Le mensonge est tellement répandu, tellement universel, et tellement accepté en silence par les gens qui détiennent ne serait-ce qu’un peu de pouvoir dans le business, qu’il devient facile de considérer comme évident qu’on ne peut pas réussir sans mentir.
    Je voulais savoir si c’était vraiment le cas, et jusqu’ici, il me semble que non. Cela dit, je comprends pourquoi les gens s’en inquiètent. Les personnes détenant beaucoup de pouvoir sont presque toutes lamentables, et la stratégie qui consiste à « faire exactement ce que font les gens qui ont vraiment réussi » n’est pas non plus la pire stratégie dans la vie.
    Comme toujours, il vaut mieux ne presque jamais croire ce qu’un fondateur dit publiquement sur sa propre entreprise. Si vous voulez connaître la réponse par vous-même, il faut essayer directement. Vous seul savez si vous mentez ou non. Je pense avoir obtenu ma réponse.

• Une explication du type « c’est juste ce que je ressens » paraît insuffisante pour justifier la dissolution d’une organisation prospère plutôt que sa transmission.
  Le fait que le « pipeline d’idées » se termine sur les « dernières affaires Ponzi » est aussi une conclusion étonnamment nette et soudaine pour une organisation d’enquête. Il décrit les membres de l’équipe comme « brillants » et « comme une famille », mais ne transmet pas la direction et dissout l’organisation.
  Le fait que certains membres de l’équipe créent leur propre société de recherche, tout en soulignant qu’il n’y sera « pas personnellement impliqué », est également notable. Le fait de répéter plusieurs fois qu’il n’y a « aucune menace particulière » attire aussi l’attention.
  Au lieu de maintenir l’organisation et de former lui-même un successeur, il dit qu’il publiera des vidéos et des documents sur la méthodologie, sans rien mentionner de la situation financière de l’entreprise ni de ses relations clients. On dirait qu’il se passe quelque chose, mais qu’il ne veut pas en parler.

  • C’est une organisation de 11 personnes. Ce n’est pas Microsoft qui choisit son quatrième CEO, c’est plutôt un groupe qui se sépare.
  • La vente à découvert, surtout avec une approche mondiale comme la leur, est extrêmement stressante et mentalement lourde. S’il a gagné suffisamment, il est logique de se retirer.
    Certains membres de l’équipe veulent continuer, et semblent avoir son soutien. D’autres voudront peut-être être recrutés ailleurs. Tout cela est normal. Le nom Hindenburg sera un atout important pour eux.
    Rendre la méthodologie disponible gratuitement vise à permettre à d’autres de continuer à combattre les acteurs de marché sans scrupules. Cela semble être son principe.
    Le choix qu’il fait maintenant est intelligent. Les employés ont probablement des actifs de plusieurs millions de dollars et aucune dette, et lui a sans doute gagné assez pour gérer un petit family office. Surtout pour quelqu’un d’aussi extérieur que lui, qui manque probablement du réseau de levée de fonds auquel les gestionnaires de fonds consacrent aujourd’hui l’essentiel de leur temps, il est sage de quitter le jeu. Si ma mémoire est bonne, DeepFuckingValue a fait quelque chose de similaire.
  • Au contraire, cela me semble être une explication plus authentique. Les entreprises donnent des raisons à leurs décisions, mais j’ai souvent vu qu’au final, même les décideurs de haut niveau en reviennent généralement à « je suis mon intuition ».
    Au moins ici, c’est honnête.
  • Buffett a lui aussi fermé sa première entreprise prospère en 1969.
  • C’est bien de regarder cela avec prudence. Cela dit, il est possible que cette personne ait fait ce travail par passion, plutôt que dans une conception classique de carrière ou d’entreprise.
    Cela fait partie des possibilités, même si c’est relativement rare.

• Je me souviendrai toujours de Hindenburg pour avoir révélé la fraude de Nikola Motors : https://news.ycombinator.com/item?id=24436721

  • Je pense que ses deux plus grandes réussites ont été Nikola et WeWork. Je me souviens encore des quelques jours qui ont suivi la publication du rapport de vente à découvert sur WeWork. C’était une période vraiment folle.

• Cet article m’a pas mal ému. Je ne m’attendais vraiment pas à ce que le lien de motivation soit un set de DJ tranquille à Bali, mais curieusement, ça m’a parlé.
  Le fait que Hindenburg ferme à ce moment-là me rappelle la légende de Cincinnatus telle que je la connais. Comme cet homme qui, après avoir accompli ce qu’il devait faire à Rome, est retourné à son champ, j’ai du mal à imaginer une manière plus honorable de vivre sa vie.
  La façon dont il décrit l’équipe m’a aussi touché. J’ai aimé l’idée de personnes aux parcours très différents, mais attirées par la même flamme. Moi aussi, j’aimerais faire partie de quelque chose comme ça. Qu’est-ce que je suis donc en train de faire de ma vie ?

  • Pour être précis, Cincinnatus n’était pas empereur. Il a toutefois reçu deux fois les pouvoirs de « dictateur » du Sénat romain, à l’époque de la République.

• J’ai cru que le dernier lien de l’article était une mauvaise URL. Je m’attendais clairement à un discours sincère ou à un message de motivation, mais c’était un set DJ instrumental complètement sorti de nulle part.

  • Le contexte, c’était : « Si vous poursuivez quelque chose que vous voulez ou pensez nécessiter, ou si vous doutez d’être à la hauteur, prenez un moment pour l’écouter. Cela a eu un grand impact sur moi à une période importante de ma vie. »
    Il a simplement partagé quelque chose qui l’a aidé à un moment important. Les attentes, c’est l’affaire de chacun :)
  • Le commentaire mis en avant sous cette vidéo dit : « Qui est venu à cause de Hindenburg ? », et il a reçu beaucoup de likes.
    Tout ce travail d’enquête, ce commentaire, plus de 750 likes, et mon commentaire méta cynique ont peut-être tous ajouté de la valeur au monde. Mais il n’y a qu’une seule chose dont on puisse être certain.
  • Moi aussi, j’ai avancé dans la vidéo pour chercher quand commençait la conférence inspirante.
  • J’ai pensé la même chose. C’est peut-être un message subtil.
    Peut-être que cela veut dire qu’il faut lancer ce set DJ instrumental tous les jours à la même heure, au même endroit, et noter ce qui vient dans un document vierge. J’aimerais bien savoir ce que vous découvrez.
  • Grâce à ce commentaire, je suis retourné cliquer sur le lien. Si ça avait été un discours de motivation, je n’aurais pas cliqué au départ, par manque d’intérêt.
    Mais en fait, j’écoute des sets DJ instrumentaux, et Cercle est l’une de mes chaînes YouTube préférées. Merci :)

• Pour moi, c’était une révélation des coulisses assez surprenante. C’est un groupe qui a eu un impact important en exposant les secrets cachés de personnes et d’entreprises parmi les pires, mais Nate et ses collègues semblent être des gens du quotidien étonnamment ordinaires, armés de persévérance et de détermination.

  • Les gens surestiment souvent énormément la taille des organisations connues du public. Plus elles sont célèbres, plus on les imagine énormes et impersonnelles.
  • Ce sont des vendeurs à découvert. Vous vous attendiez à des types tatoués aux cheveux hirsutes, comme des catcheurs professionnels sous stéroïdes ?
  • S’il s’agit des pires individus, ce sont peut-être aussi les plus susceptibles de faire une offre qu’on ne peut pas refuser.

• Hindenburg Research et Muddy Waters sont un peu des héros à mes yeux. Avoir une opinion sur la corruption, devenir lanceur d’alerte ou militant, c’est une chose ; placer un pari à effet de levier sur la corruption et gagner, c’est un cran au-dessus.
  Chaque fois que je vois des dark patterns dans la tech, je me dis qu’il devrait exister une occasion de parier contre eux. Les entreprises qui semblent gonfler leur nombre d’utilisateurs actifs mensuels avec des « alertes urgentes » incitant à se connecter à des comptes abandonnés, celles qui ne permettent pas de retirer un solde tout en empêchant de fermer le compte, tout cela ressemble à des opportunités. Les entreprises qui gamifient les notifications pour pousser le nombre d’utilisateurs actifs quotidiens paraissent aussi mauvaises que le problème des bots de Twitter avant Musk.
  L’une des raisons pour lesquelles il faudrait démanteler certaines plateformes, c’est que les grands groupes soutiennent des produits qui ne survivraient pas seuls, protégeant ainsi de mauvaises pratiques des pressions du marché et dressant de fortes barrières à l’entrée pour de meilleurs produits.
  La page semble écrasée par le trafic, mais quoi qu’il en soit, c’est une bonne nouvelle. Ils devraient inspirer d’autres personnes, et c’est effectivement le cas.

• Partir quand on est devant est un choix intelligent. Surtout quand plusieurs gouvernements commencent à examiner de plus près leurs tactiques de vente à découvert.

  • « Tactiques de vente à découvert » ? Vous voulez dire mener des enquêtes approfondies et solidement étayées pour amener d’autres personnes à croire que cette position est correcte ?
  • Sur le plan de la réputation, il est difficile de dire qu’ils étaient devant. Ils ont visé l’Adani Group en Inde, mais ont échoué, et leur « révélation » sur Supermicro a aussi accouché d’une souris.
    Cela dit, ils ont probablement gagné beaucoup d’argent grâce à la vente à découvert, donc dans ce sens, on peut dire qu’ils étaient largement devant.
  • Quelqu’un peut donner le contexte ? C’est la première fois que j’entends parler de cette organisation. Que font-ils, et pourquoi sont-ils connus ?

• Ils ont publié quelque chose sur Carvana il y a 13 jours et se dissolvent maintenant : https://hindenburgresearch.com/carvana/

  • L’action Carvana ne semble avoir presque pas réagi au rapport du 2 janvier. Aujourd’hui, elle a l’air d’être plus haute qu’au 1er janvier.
    Je me demande si Hindenburg a perdu de l’argent sur cette opération, et si oui, combien.

• De vrais assassins au sang-froid. Il nous faut davantage de gens comme ça.