- L’économie américaine a reculé de 0,5 % au premier trimestre 2024, soit une baisse plus marquée que prévu
- La forte hausse des importations et la politique commerciale de l’administration Trump ont accru l’incertitude et freiné la consommation
- L’indice de confiance des consommateurs et les dépenses de consommation montrent tous deux un net affaiblissement
- Un indicateur reflétant les fondamentaux du PIB a également reculé par rapport au trimestre précédent
- Un rebond économique est attendu au deuxième trimestre (avril à juin)
La croissance américaine au premier trimestre, plus mauvaise que prévu
- L’économie américaine a enregistré un recul annualisé de 0,5 % entre janvier et mars 2024
- En raison de la guerre commerciale menée par le président Trump, les entreprises et les consommateurs ont fortement accru leurs achats de biens étrangers avant l’entrée en vigueur de nouveaux droits de douane, ce qui a fait bondir les importations
- Le département américain du Commerce avait initialement estimé la croissance du premier trimestre à –0,2 %, mais le chiffre réel s’est révélé plus mauvais encore
- Les économistes jugent ce résultat comme une baisse inattendue
PIB, consommation et commerce extérieur
- Le produit intérieur brut (PIB), qui avait progressé de 2,4 % au trimestre précédent, est repassé en territoire négatif au premier trimestre
- Les importations ont bondi de 37,9 %, soit leur rythme de hausse le plus rapide depuis 2020
- Cela a retranché environ 4,7 points de pourcentage au PIB
- Les dépenses de consommation ont elles aussi fortement ralenti, passant de 4 % au quatrième trimestre 2023 à 0,5 % au premier trimestre 2024
- Un sous-indicateur du PIB calculé par le département du Commerce, censé refléter la solidité fondamentale de l’économie, n’a progressé qu’à un rythme annualisé de 1,9 %
- Il avait augmenté de 2,9 % au trimestre précédent
- Les dépenses publiques ont reculé de 4,6 %, leur plus forte baisse depuis 2022
Confiance des consommateurs et perspectives économiques
- Sous l’effet des nouveaux droits de douane de l’administration Trump, la confiance des consommateurs s’affaiblit et le repli des dépenses se poursuit
- Selon le Conference Board, l’indice de confiance des consommateurs est tombé à 93 en juin, soit une baisse de 5,4 points par rapport au mois précédent (98,4)
- Les anticipations à court terme concernant les revenus, l’économie et l’emploi ont également reculé de 4,6 points, passant sous le seuil de 80 considéré comme un signal de récession
- L’ancienne économiste de la Réserve fédérale Claudia Sahm a souligné que le recul des dépenses de consommation constituait un signal négatif pour l’économie
Déficit commercial et lien avec le PIB
- Le déficit commercial s’est creusé sous l’effet de la hausse des importations, ce qui constitue mécaniquement un facteur de baisse du PIB
- Le PIB ne mesure que la production intérieure ; il faut donc soustraire les importations pour refléter la production nationale réelle
- La flambée des importations au premier trimestre devrait rester un phénomène temporaire et a peu de chances de se reproduire au deuxième trimestre
Perspectives
- Les économistes s’attendent à un rebond au deuxième trimestre (avril à juin), avec une croissance autour de 3 % selon une enquête de FactSet
- La première estimation du PIB d’avril à juin est attendue le 30 juillet
- (Correction d’une erreur dans l’article : les dépenses publiques ont enregistré leur plus forte baisse depuis 2022)
1 commentaires
Avis sur Hacker News
Je trouve confuse la partie disant que « les importations ont augmenté de 37,9 %, ce qui a retranché près de 4,7 points de pourcentage au PIB ». Je suppose qu’au moment du calcul précédent du PIB, il y avait moins d’importations qu’on ne le pense maintenant, et que les dépenses plus élevées ont peut-être été classées à tort comme production domestique. Mais comme tout est déclaré, je comprends mal comment les importations auraient pu être sous-estimées. Cela vient peut-être d’un changement de déflateur. D’autres articles disent que le PIB sera plus élevé au trimestre suivant parce que les importations n’augmenteront probablement pas davantage, mais si les dépenses restent les mêmes indépendamment du fait qu’il s’agisse d’importations ou non, je ne vois pas bien ce que cela signifie
Je partage ce que j’ai trouvé chez Investopedia. La formule du PIB s’écrit PIB = consommation (C) + investissement (I) + dépenses publiques (G) + (exportations (X) – importations (M)). Si les importations augmentent, la formule implique mécaniquement une baisse du PIB. Si les États-Unis appliquaient à la Chine des droits de douane de 155 %, les importations disparaîtraient pratiquement et le PIB aurait l’air excellent. Maintenant que les droits ont été ramenés à 55 %, les entreprises font entrer massivement les stocks et biens importés qu’elles avaient accumulés, ce qui fait évoluer le PIB dans l’autre sens. J’imagine que cela se reproduira tant que les entreprises américaines chercheront à constituer des stocks avant de nouvelles hausses de droits de douane
Le PIB a baissé parce que la consommation n’a pas suivi la hausse des importations. En ce moment, les entreprises en sont à la phase de constitution préventive de stocks. Le trimestre prochain, ces stocks seront vendus et on ressentira réellement l’impact des droits de douane
À mon avis, c’est parce que beaucoup d’entreprises savaient à l’avance que les droits de douane allaient augmenter et ont donc importé des quantités énormes au premier trimestre
La phrase citée est le résultat d’une lecture trop comptable de la formule. En réalité, les importations sont d’abord ajoutées puis retranchées, afin de ne compter au final que la production intérieure. Ceux qui regardent seulement la formule pensent que si les importations augmentent de $X, le PIB baisse automatiquement de $X, alors qu’en pratique l’effet net dans la formule tend vers zéro. Cela dit, la baisse actuelle du PIB est bien en partie liée à une hausse des importations, mais les journalistes ne peuvent pas la calculer de manière aussi simpliste. Par exemple, si je suis patron d’usine et que j’investis d’ordinaire 50 000 $ par trimestre en provenance de Chine, puis qu’à cause de droits de douane soudains j’avance mes importations et retarde mes investissements, cela crée temporairement une distorsion, mais cet argent réapparaît ensuite dans la formule. En plus, les importations améliorent aussi à long terme l’efficacité de la production domestique, tandis que des droits de douane poussant à utiliser des matériaux américains moins efficaces freinent la croissance globale ; la répercussion des coûts mène à l’inflation et à une baisse de la demande. Les importations impliquent aussi des sorties de dollars, avec des effets en chaîne sur les taux de change et la compétitivité à l’export. Interpréter les phénomènes économiques à travers la seule formule est la source même du malentendu. C’est un domaine qui exige une modélisation plus fine et une meilleure prise en compte des interconnexions
Je recommande le billet de blog de Noahpinion « Why do econ journalists keep making this basic mistake » lien. Je suis économiste et je pense que l’auteur a raison à 100 %. La couverture du PIB et des statistiques économiques est généralement de très faible niveau
Malgré les licenciements récents et les mauvaises nouvelles économiques, il est très surprenant que nous ne soyons pas encore tombés en récession technique. Le Dow Jones est à un plus haut historique et les rendements obligataires sont en baisse. J’ai peut-être l’air d’un économiste amateur, mais c’est peut-être justement pour ça que je parle aussi longuement sur ce site. L’économie américaine a été tellement solide ces cinq dernières années que je suppose qu’il faudra peut-être encore longtemps avant que nous ressentions vraiment les difficultés
Je pense qu’on va voir proliférer les articles du genre « les mauvaises nouvelles sont en réalité de bonnes nouvelles »
Sur Polymarket, la probabilité d’une récession américaine en 2025 est estimée à environ 30 % lien de référence
Le problème ne se limite pas aux droits de douane. Il y a aussi beaucoup moins de personnes venant de l’étranger vers les États-Unis, et de plus en plus de gens cherchent à éviter d’acheter des produits américains
Je comprends moi aussi pourquoi les étrangers évitent les États-Unis. Ma femme a récemment obtenu la nationalité américaine. Après des années à investir du temps et de l’argent dans les démarches d’immigration, on pensait enfin pouvoir souffler. Mais maintenant, il y a des tentatives d’expulser même des citoyens en situation légale, ce qui nous inquiète énormément. De telles politiques décourageront aussi les gens qui voudraient venir aux États-Unis avec un visa touristique. On entend même des histoires de touristes arrêtés pour avoir envoyé un mème, et tant que ce genre de nouvelles existera, moi non plus je n’irai pas aux États-Unis. J’aime les États-Unis, mais je crains que cette atmosphère n’endommage durablement les relations avec les partenaires commerciaux. Avec une épouse immigrée, j’en viens aussi à envisager sérieusement l’émigration
Éviter les voyages n’est pas une question de principe, mais de jugement rationnel. À l’entrée aux États-Unis, il devient plus fréquent d’être refusé ou détenu par les agents du CBP simplement selon leur « humeur », même sans faute particulière. On risque alors de perdre tout le budget vacances et le prix des billets d’avion, donc il est tout à fait compréhensible d’éviter les États-Unis. Du point de vue des affaires aussi, les règles commerciales changent si souvent qu’une entreprise américaine peut soudain se retrouver incapable d’honorer un contrat. Même pour les partenaires américains, cela détruit la confiance
C’est la première fois de ma vie que je vois un sentiment antiaméricain aussi fort au Canada. Les habitudes de consommation ne changent pas facilement, mais par exemple en Ontario, les alcools américains ont complètement disparu, et il sera assez difficile de revenir sur ce marché
Les problèmes à la frontière sont très mauvais pour l’industrie touristique américaine. Des avertissements sérieux circulent sur la prudence à adopter lors d’un voyage aux États-Unis. Il y avait déjà eu quelque chose de similaire auparavant, en 2015, mais l’ampleur est bien plus grande aujourd’hui. À l’intérieur des États-Unis, ce genre d’informations est à peine couvert par les médias. Quand on partage ces cas, les gens pensent que c’est une blague ou n’y croient pas
Beaucoup d’Européens — en particulier des Scandinaves — et moi-même boycottions les produits américains. Par exemple, j’achète une marque discount à la place de Coca-Cola, et je n’ai aucune intention de revenir aux produits américains par la suite
La base de l’économie américaine, c’est la consommation intérieure. Le gouvernement actuel a fortement relevé la taxe sur la consommation sous la forme de droits de douane. Comme on le voit dans les manuels, c’est un résultat logique. Les droits de douane ont aussi pour effet secondaire de créer des frictions dans les chaînes d’approvisionnement, ce qui, comme au début de la pandémie, conduit à de l’inflation et à des pertes de productivité. Mais je pense que l’économie américaine est extrêmement résiliente. En 25 ans de vie, je l’ai vue se faire sérieusement frapper puis repartir. J’aimerais simplement que la société fasse preuve d’un peu plus d’empathie envers ceux qui souffrent le plus
Je pense que ce chiffre du PIB est surtout un mirage statistique provoqué par un afflux trop important d’importations avant la hausse des droits de douane. Il est encore trop tôt pour tirer une conclusion définitive
La baisse du PIB ne contredit pas les indicateurs économiques énumérés plus haut
Le communiqué actuel de la Maison-Blanche est difficile à croire, mais dans l’ensemble il est plutôt proche de la réalité. Le taux de chômage reste à un niveau historiquement bas et stable depuis un an. Le salaire horaire réel moyen aux États-Unis continue aussi de progresser, et l’inflation sur un an selon le CPI récemment publié est d’environ 2,4 %
Impression dramatique : « l’impact de Trump sur l’économie est le pire depuis le Covid »
Blague disant qu’il est inapproprié de rejeter la faute sur les médias quand ils ne font que rapporter correctement les chiffres dans la couverture des indicateurs économiques