- OpenAI, Anthropic et SpaceX (xAI), trois entreprises américaines de l’IA, sont entrées dans une course à l’IPO ; si chacune mettait 15 % de son capital en offre publique, l’ampleur totale serait comparable à l’ensemble des montants levés par les IPO américaines sur les dix dernières années
- Lors d’une réunion générale, la COO d’OpenAI, Simo, a demandé de mettre fin aux « side quests », reconnaissant la confusion d’une organisation dispersée entre plusieurs directions comme Sora, le navigateur Atlas ou encore le hardware
- Le run rate de revenus d’Anthropic a dépassé 19 milliards de dollars, en forte hausse par rapport aux 9 milliards attendus fin 2025, avec 6 milliards de dollars supplémentaires ajoutés rien qu’en février, principalement grâce à Claude Code
- Alors que les fonds souverains du Moyen-Orient se concentrent sur d’autres priorités, le financement de l’IA se resserre, laissant aux investisseurs des marchés publics de New York et Londres la charge d’absorber cette pression
- Maintenant que la fenêtre des IPO est ouverte, la variable clé qui déterminera le prix d’introduction et la position de marché sera le récit que chaque entreprise présentera aux investisseurs
La dynamique concurrentielle des IPO entre trois acteurs de l’IA
- OpenAI, Anthropic et SpaceX (propriétaire de xAI), trois entreprises américaines de l’IA, avancent simultanément vers une cotation en Bourse sur les marchés publics
- Citation de The Economist : si les trois entreprises mettaient en offre publique 15 % de leur capital chacune, le montant cumulé serait comparable à la totalité des fonds levés par les IPO américaines sur les dix dernières années
- Dans un contexte de crise mondiale, les fonds souverains du Golfe se concentrent sur d’autres urgences, si bien que les flux de capitaux vers les entreprises de l’IA se sont réduits à l’étroitesse du détroit d’Ormuz
- Les investisseurs des marchés publics de New York et de Londres devront en supporter le poids, et la fenêtre des IPO existe bel et bien, mais elle est étroite et ne restera pas ouverte éternellement
Le désordre organisationnel d’OpenAI et les « side quests »
- OpenAI s’est dispersée en menant en parallèle des expérimentations sans lien direct entre elles : Sora, le navigateur web Atlas, des appareils hardware, ou encore un TikTok-for-AI
- Lors d’une réunion générale la semaine dernière, la COO Simo a demandé aux employés de ne pas se laisser distraire par les « side quests », ce qui signifie qu’une entreprise valorisée à 840 milliards de dollars laissait le marché à un concurrent plus concentré
- Le fait que l’équipe Sora ait lancé un produit grand public tout en restant rattachée à l’organisation de recherche constitue un exemple concret de dysfonctionnement organisationnel
- Le fait même de reconnaître ce désordre montre une prise de conscience du problème et une volonté de correction, mais la vraie question est : pourquoi l’admettre précisément maintenant ?
Le contexte stratégique du papier du WSJ : une fuite contrôlée
- Le point clé est que le WSJ dit avoir « reviewed » la transcription de la réunion générale, ce qui suggère non pas une fuite, mais une divulgation contrôlée d’informations (controlled leak)
- Les expressions de Simo comme « side quests », « code red » et l’idée de « wake-up call » à propos d’Anthropic ont toutes été choisies pour une consommation externe
- Le cadrage d’Anthropic comme « wake-up call » est une stratégie qui reconnaît une faiblesse concurrentielle afin de paraître lucide aux yeux des investisseurs et des clients, tout en utilisant le succès d’un rival à la fois comme carotte et comme bâton
- Le fait que des entreprises offrent des exclusivités à de grands médias comme le WSJ relève d’une pratique de longue date
La construction du récit enterprise d’OpenAI
- Selon Reuters, OpenAI est en négociations avancées avec TPG, Advent International, Bain Capital et Brookfield pour créer une coentreprise d’environ 10 milliards de dollars
- Une structure destinée à pousser les produits enterprise à l’échelle de l’industrie via les entreprises en portefeuille de ces fonds de private equity
- Le mois dernier, OpenAI a annoncé ses « Frontier Alliances » avec McKinsey, BCG, Accenture et Capgemini
- Toutes ces annonces constituent des pièces d’un puzzle destiné à un public bien précis : les banques d’investissement et les investisseurs institutionnels qui fixeront le prix de l’introduction en Bourse
- OpenAI doit leur faire croire trois choses : que l’organisation est remise en ordre, qu’il existe une véritable opportunité de revenus côté entreprise, et qu’elle mène la compétition dans l’IA à la fois sur le grand public et l’enterprise
La composition des talents chez OpenAI et les questions sur sa stratégie de croissance
- OpenAI recrute massivement d’anciens employés de Facebook, des profils spécialisés dans l’accélération de la croissance et la création de produits addictifs
- En revanche, ils ont peu d’expérience dans la vente de produits enterprise
- Simo elle-même a dirigé l’application Facebook, avec comme compétences centrales les hooks comportementaux, les boucles dopaminergiques et l’optimisation du feed
- Les mises à jour récentes et répétées de ChatGPT reflètent cette tendance, avec des réponses complaisantes (sycophant) pensées pour stimuler l’engagement selon une logique de croissance à la Facebook
- Si la poussée enterprise doit être crédible, la prochaine étape logique sera de recruter des dirigeants venus de grands éditeurs SaaS comme Salesforce
- Selon les propres chiffres d’OpenAI, les revenus enterprise représentent 10 milliards de dollars sur un run rate annuel total de 25 milliards, alors qu’Anthropic, plus petite, est jugée en avance sur l’adoption enterprise
La position d’Anthropic et l’explosion de ses revenus
- Le run rate de revenus d’Anthropic a dépassé 19 milliards de dollars, en forte hausse par rapport aux 9 milliards prévus fin 2025 et aux quelque 14 milliards observés encore quelques semaines auparavant
- Amodei l’a confirmé chez Morgan Stanley : 6 milliards de dollars supplémentaires sur le seul mois de février, presque entièrement portés par Claude Code
- Une trajectoire où les revenus doublent en deux mois, à un niveau où même sans campagne de relations publiques, le dossier d’introduction devient convaincant
- L’entreprise n’a pas d’alliés à Washington, mais pour reprendre la formule célèbre de Steve Ballmer, elle a « Developers, Developers, Developers »
- Malgré un message parfois flou et une identité publique un peu maladroite, Claude Code est le produit que les développeurs veulent réellement utiliser
- Le secrétaire américain à la Défense, Hegseth, a qualifié Anthropic de risque pour la chaîne d’approvisionnement après que l’entreprise a refusé au Pentagone un accès illimité à ses modèles
- Altman cherche à positionner OpenAI comme acteur de liaison, tout en captant discrètement les contrats publics laissés vacants par Anthropic
Pourquoi le business du « code » est central
- Si Grok et OpenAI visent tous deux le business du code, c’est parce que le succès d’Anthropic en a apporté la preuve
- Malgré tous les débats sur l’AGI et la singularité, l’IA reste au fond un business qui se joue dans un monde digital-first où le logiciel constitue le principal choke point
- Des data centers en orbite, des apps vidéo sociales ou des appareils hardware pourront peut-être devenir des sources de revenus à l’avenir, mais pour l’instant il faut maximiser les revenus en vue de l’introduction en Bourse
- OpenAI affiche un run rate annuel de 25 milliards de dollars, 900 millions d’utilisateurs hebdomadaires, et un CEO capable de modeler le récit à sa convenance
- Quand des dizaines de milliards de dollars absolument nécessaires sont en jeu pour l’IPO, la concentration (focus) reste la meilleure stratégie
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