La demande pour les actions OpenAI non cotées chute fortement, les investisseurs se tournent vers Anthropic

• Sur le marché secondaire, la demande pour les parts d’OpenAI a chuté brutalement, tandis que les investisseurs se déplacent rapidement vers Anthropic, son principal concurrent
• Next Round Capital a tenté de vendre pour 600 millions de dollars de parts d’OpenAI via un pool de centaines d’investisseurs institutionnels, mais n’a trouvé aucun acheteur
• L’écart de valorisation entre OpenAI (852 milliards de dollars) et Anthropic (380 milliards de dollars) crée une différence d’espérance de rendement pour les investisseurs et alimente la course à l’acquisition de parts d’Anthropic
• Alors qu’Anthropic domine le marché des entreprises avec une croissance à forte marge, OpenAI est pointé du doigt pour ses coûts d’infrastructure élevés et la lenteur de son acquisition de clients entreprises
• Sur le marché secondaire, la demande pour les parts d’Anthropic se concentre récemment autour d’une valorisation de 600 milliards de dollars, enregistrant une demande record

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Forte baisse de la demande pour OpenAI sur le marché secondaire

• Selon Ken Smythe, fondateur de Next Round Capital, au cours des dernières semaines, six investisseurs institutionnels — hedge funds et VC notamment — ont demandé à vendre pour environ 600 millions de dollars de parts d’OpenAI, sans parvenir à trouver d’acheteur
  • « Nous n’avons pas pu en trouver un seul dans un pool de centaines d’investisseurs institutionnels »
  • L’an dernier, ce volume aurait été absorbé en quelques jours
• Les investisseurs du même pool ont en revanche manifesté une intention d’investissement en cash de 2 milliards de dollars dans Anthropic
• Selon Next Round, le prix acheteur des parts d’OpenAI se situe autour de 765 milliards de dollars, soit une décote de 10 % par rapport à la valorisation du tour précédent (850 milliards de dollars)

Une demande qui se concentre sur Anthropic

• D’autres places de marché secondaires comme Augment et Hiive constatent également que la demande pour Anthropic atteint un niveau record
• Adam Crawley, cofondateur d’Augment : « En ce moment, le rendement ajusté du risque est meilleur. C’est un pari sur le fait que la valorisation d’Anthropic rattrapera celle d’OpenAI »
• Sur Hiive, plus de 1,6 milliard de dollars de demande pour des parts d’Anthropic ont été enregistrés, tous à des prix avec prime (selon le cofondateur Prab Rattan)
• Actuellement, sur le marché secondaire, la demande pour les parts d’Anthropic se concentre autour d’une valorisation de 600 milliards de dollars, soit une prime de plus de 50 % par rapport au dernier tour de financement

Les raisons de la faiblesse d’OpenAI

• OpenAI s’est engagée à dépenser bien davantage qu’Anthropic dans l’infrastructure IA, et la forte hausse des coûts d’exploitation alimente les inquiétudes des investisseurs
• Sa base grand public est solide, mais l’acquisition de clients entreprises à forte marge progresse lentement
• Anthropic domine ce segment à forte marge, et sa trajectoire de croissance semble plus solide que celle d’OpenAI, selon Crawley

La réponse des banques de Wall Street

• Des banques comme Morgan Stanley et Goldman Sachs ont commencé à proposer des parts d’OpenAI à leurs clients de gestion de fortune sans carry fee
• En revanche, Goldman Sachs continue d’appliquer aux clients intéressés par Anthropic les carry fees habituels (environ 15 à 20 % des gains)
• Les deux sociétés ont refusé tout commentaire officiel

Dernier financement d’OpenAI et projet d’IPO

• OpenAI a récemment bouclé un tour de financement record de 122 milliards de dollars, fixant sa valorisation à 852 milliards de dollars
  • Des géants de la tech, des VC et des investisseurs particuliers y ont participé
• OpenAI comme Anthropic envisagent une introduction en Bourse (IPO), et OpenAI pourrait être coté dès cette année

Les facteurs de risque d’Anthropic

• Anthropic a attaqué en justice le département de la Défense des États-Unis après que celui-ci l’a désignée comme risque pour la chaîne d’approvisionnement et a interdit l’usage de sa technologie au sein des agences gouvernementales
• En l’espace de quelques jours, un deuxième incident de sécurité s’est produit, avec la divulgation accidentelle du code source interne de l’agent IA Claude