- Alors que le discours de la « SaaSpocalypse », selon lequel l’IA remplacerait les entreprises SaaS, se propage, les données réelles montrent une situation bien plus complexe, faite d’un mélange de gagnants et de perdants
- La part des foyers abonnés à une offre payante d’IA grand public n’est encore que de 3 %, mais elle a progressé de 40 % sur un an, entrant dans une phase de diffusion initiale
- Les plateformes de streaming basculent structurellement vers des forfaits avec publicité, et la part des offres financées par la publicité grimpe rapidement chez Netflix comme chez Disney+
- La forte hausse du taux de refus des contrats de transport de fret laisse entrevoir une possible reprise de l’activité manufacturière et de l’économie physique
- Le BPA prévisionnel du S&P 500 a atteint un niveau record, mais les cours baissent, signe d’une compression des multiples inhabituelle
La fin du SaaS ? En réalité, c’est plus complexe
- Le narratif de la « SaaSpocalypse » décrit un scénario où l’IA remplacerait massivement les entreprises SaaS existantes, mais les données réelles montrent une situation bien plus nuancée
- La question de savoir si l’IA est la cause des vents contraires du SaaS, ou s’il s’agit d’autres facteurs, reste ouverte
- Certains estiment aussi que l’IA peut devenir un accélérateur de croissance pour les éditeurs de logiciels existants
- Selon les données du panel « stable software spend », les résultats sont contrastés : certaines entreprises affichent une croissance solide, d’autres restent à la traîne
- Hubspot a récemment enregistré une forte hausse des dépenses au sein de son plus gros segment d’acheteurs, ainsi que la plus forte progression de tout le panel sur la médiane en glissement annuel
- Figma, Box, Cloudflare, Datadog, Semrush, Monday ont progressé de plus de 25 % dans leur plus grand groupe de dépenses, mais seule Figma a aussi affiché une croissance sur la base de la médiane
- Hubspot et Figma figurent parmi les entreprises souvent citées comme directement menacées par une substitution par l’IA, mais ces données constituent ici un signal positif pour elles
- Les mêmes données suggèrent qu’en dehors de l’IA, le logiciel dans son ensemble fera face à un environnement plus difficile
IA vs SaaS : la structure de la réallocation des dépenses
- Parmi les entreprises qui augmentent leurs dépenses technologiques de plus de 10 %, la part totale de l’IA dans les dépenses continue d’augmenter
- Plus de 60 % du panel alloue désormais au moins 5 % de ses dépenses totales à l’IA, contre environ 12 % un an plus tôt
- Cela signifie que lorsque les entreprises augmentent leurs dépenses technologiques, cette dépense additionnelle se dirige vers l’IA
- Dans une récente enquête auprès de CIO, à la question « quels domaines devraient subir les plus fortes coupes budgétaires en raison de la réallocation des dépenses vers l’IA ? » :
- Intégrateurs de systèmes (SI) : cités par 71 % des répondants, soit le niveau d’exposition le plus élevé
- Front office (CRM), SaaS verticaux, infrastructure : exposition intermédiaire
- Back office, cloud, cybersécurité : classés parmi les domaines relativement plus sûrs
- La bataille pour les dépenses technologiques des entreprises est bien engagée, mais l’issue finale n’en est encore qu’à un stade précoce
IA grand public : un potentiel de croissance encore important
- Le taux d’adoption de l’IA grand public est élevé, mais la conversion vers les abonnements payants n’en est qu’à ses débuts
- D’après les données internes de BofA, la part des foyers abonnés à des services d’IA payants n’est que de 3 %
- Toutefois, le nombre de foyers payant pour de l’IA a augmenté d’environ 40 % par rapport à février 2024
- Parmi les foyers payants, la majorité dépense encore moins de 20 $ par mois, mais plus de 40 % dépensent davantage, et la part de tous les groupes à fortes dépenses progresse
- Chez les ménages de la génération Z et des jeunes millennials, la dépense médiane en IA a augmenté d’environ 54 % sur un an, alors que les groupes plus âgés stagnent relativement
- Même au sein de la génération Z, le segment à la croissance la plus rapide, la part des foyers payants pour l’IA n’est encore que de 5 % — le potentiel de croissance reste donc très important
La publicité absorbe tout : le basculement du streaming
- Les prix du streaming continuent d’augmenter
- Forfait Standard sans publicité de Netflix : hausse à 19,99 $
- Disney+ Premium : 18,99 $
- Bundle sans publicité de 3 services : plus de 55 $ par mois — soit le niveau de prix du câble de base d’autrefois
- En parallèle des hausses de prix, la part des forfaits avec publicité progresse rapidement
- Part des offres financées par la publicité chez Netflix : 32 % → 40 % (sur un an)
- Disney+ : 37 % → 45 %
- Prime Video : 86 % avec publicité — Amazon a défini le forfait avec publicité comme option par défaut et facture un supplément pour l’absence de publicité
- Stratégie des plateformes de streaming : augmenter le prix des forfaits sans publicité jusqu’à ne conserver que les utilisateurs les moins sensibles aux annonces, puis pousser les autres vers les offres avec publicité — double captation via abonnement + revenus publicitaires
- Si cette tendance se poursuit, les offres financées par la publicité devraient représenter la majorité sur toutes les grandes plateformes, hors Apple TV, d’ici 1 à 2 ans
Envolée du fret : un signal de reprise industrielle ?
- Le marché du fret peut faire office d’indicateur avancé de l’activité industrielle et manufacturière
- Le taux national de refus des appels d’offres de fret sortant (tender rejection index) est passé d’environ 5 à 8 % l’an dernier à plus de 15 % aujourd’hui, soit plus du double
- En général, la hausse du taux de refus se produit lorsque la demande dépasse l’offre
- Le taux de refus des camions plateau (flatbed) atteint près de 49 %, un niveau même supérieur au pic du début 2022 pendant la flambée post-pandémie
- Les camions plateau sont le segment le plus étroitement lié à l’activité industrielle et de construction, notamment pour l’acier, le bois et les équipements lourds
- Les tarifs intermodaux ont également bondi d’environ 10 % en mars après plusieurs mois de stagnation
- Cela dit, la hausse des refus peut refléter non seulement une augmentation de la demande, mais aussi une baisse de l’offre : après trois ans de marasme du fret, de nombreux transporteurs ont cessé leur activité, réduisant le nombre réel de camions disponibles
- Toutefois, un taux de refus de 49 % pour les flatbeds s’explique difficilement par les seuls facteurs d’offre et suggère que l’économie physique est à son niveau d’activité le plus soutenu depuis plusieurs années
Bourse et bénéfices en divergence : compression des multiples
- En temps normal, la hausse des bénéfices se traduit par une hausse des cours, mais on observe aujourd’hui une divergence inhabituelle
- Le BPA prévisionnel du S&P 500 a atteint un record historique, alors que l’indice lui-même a reculé
- Si les bénéfices montent alors que les cours baissent, cela signifie une compression des multiples — le PER prévisionnel est retombé à environ 21,5x (contre un pic proche de 23x)
- Parmi les facteurs évoqués derrière cette compression des multiples figurent le simple retour à la moyenne, les risques géopolitiques, la volatilité des matières premières et l’incertitude générale
- La question de la qualité des bénéfices revient aussi au premier plan : le résultat opérationnel augmente, mais le free cash flow (FCF) continue de reculer
- Chez les hyperscalers, le chiffre d’affaires et le résultat opérationnel progressent, mais le FCF chute fortement sous l’effet de l’augmentation des investissements dans l’infrastructure IA
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