Netflix acquiert la totalité de Warner Bros. Studio, HBO et HBO Max

• Netflix a conclu un accord définitif pour acquérir Warner Bros. Studio, HBO et HBO Max dans leur intégralité pour une valeur totale de 82,7 milliards de dollars en espèces et en actions, et prévoit de finaliser la transaction après la séparation de Discovery Global.
• La bibliothèque de contenu centenaire, les actifs IP et les franchises de Warner Bros. s'ajouteront à la plateforme de streaming mondiale de Netflix, tandis que les opérations actuelles de Warner Bros. sont maintenues.
• Netflix affirme que cette combinaison offrira davantage de choix, une plus grande valeur de contenu et l'expansion des infrastructures de production et fournira plus d'opportunités aux créateurs.
• Les deux entreprises estiment que cette fusion renforcera l'ensemble de l'industrie du divertissement, élargira la capacité de production américaine et augmentera les investissements à long terme dans les contenus originaux.
• La transaction est attendue d'ici 12 à 18 mois, sous conditions, dont l'approbation des actionnaires de WBD, l'autorisation réglementaire et l'achèvement de la séparation de Discovery Global.

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Présentation de l'acquisition

• Netflix et WBD ont conclu un accord ferme pour acquérir l'ensemble de Warner Bros. (studio cinéma et TV, HBO, HBO Max).
  • La transaction est valorisée à 27,75 dollars par action, pour une valeur des capitaux propres de 72 milliards de dollars et une valeur d'entreprise de 82,7 milliards de dollars.
  • L'acquisition sera finalisée après la séparation de WBD Global Networks en une entité cotée distincte nommée “Discovery Global” au troisième trimestre 2026.
• Netflix a précisé qu'il maintiendra les opérations de studio de Warner Bros. intactes, y compris la stratégie de sortie en salles existante.

Changements attendus avec la combinaison

• IP iconiques + plateforme Netflix

  • Les titres phares de Warner Bros., notamment The Big Bang Theory, The Sopranos, Game of Thrones, DC Universe, Wizard of Oz, Harry Potter, Friends, rejoignent le catalogue de Netflix.
  • Associés aux propres succès de Netflix, tels que Wednesday, Money Heist, Bridgerton, Squid Game, ils contribueront à constituer l'une des plus grandes bibliothèques vidéo au monde.

• Annonce de la direction de Netflix

  • Ted Sarandos a déclaré que la combinaison des classiques comme Casablanca et Citizen Kane avec l'expérience Netflix, ainsi que des franchises contemporaines majeures, permettrait d'offrir un meilleur divertissement.
  • Greg Peters a souligné que cette acquisition accélérerait la croissance de l'entreprise pendant des décennies et permettrait d'étendre les capacités de production de Warner Bros. grâce à la portée mondiale de Netflix.
  • Le PDG de WBD, David Zaslav, a indiqué que l'union des deux groupes constituerait une opportunité d'élargir les récits les plus consommés dans le monde.

Impact sur les consommateurs, les créateurs et l'industrie

• Côté consommateurs

  • L'ajout de la grande bibliothèque de Warner Bros. + des contenus HBO et HBO Max augmentera fortement le choix offert aux utilisateurs de Netflix.
  • Netflix compte ainsi renforcer l'optimisation des forfaits, l'élargissement de l'accessibilité et la diversification des options de visionnage.

• Côté production et studios

  • Avec cette acquisition, Netflix agrandira massivement ses infrastructures de studio et de production aux États-Unis.
  • L'entreprise affirme que cela permettra de renforcer l'investissement en contenu original sur le long terme et de contribuer à la création d'emplois et au renforcement de la compétitivité de l'industrie.

• Côté créateurs

  • Grâce à la plateforme mondiale de Netflix + aux gigantesques IP de Warner Bros., il deviendra possible :
    • davantage d'opportunités d'exploitation des IP
    • une extension des opportunités de création de nouvelles histoires
    • la conquête d'une audience plus large .

• Côté actionnaires

  • En visant à augmenter les abonnements, le temps de visionnage et les revenus, l'objectif est d'atteindre une réduction de coûts annuelle de 2 à 3 milliards de dollars dans les 3 années suivant la fermeture.
  • Les effets d'hausse du BPA GAAP sont attendus à partir de la deuxième année suivant la clôture de la transaction.

Conditions et structure de la transaction

• Ratio d'échange pour les actionnaires

  • Pour 1 action WBD : 23,25 dollars en espèces + des actions Netflix pour une valeur de 4,501 dollars
  • La partie en actions Netflix est évaluée à une valeur fixe de 4,50 dollars dans une plage VWAP de 97,91 à 119,67 dollars
    • En-dessous de la borne basse : 0,0460 action
    • Au-dessus de la borne haute : 0,0376 action

• Conditions préalables

  • Achèvement de la séparation de Discovery Global
  • Approbation réglementaire
  • Approbation des actionnaires de WBD
  • Les autres conditions de clôture usuelles

• Calendrier de la transaction

  • L'acquisition est attendue d'ici 12 à 18 mois.

Informations supplémentaires de divulgation liées à la SEC

• Netflix prévoit de déposer un Form S-4
• WBD prévoit de déposer le document de procuration pour l'assemblée d'actionnaires

[GN⁺]

Réactions sur Hacker News

• Ce genre de méga-fusion a de fortes chances d’être négatif pour les consommateurs.
  Cela dit, heureusement que Larry Ellison ne l’a pas rachetée. Les ingénieurs de HBO Max finiront sans doute par être absorbés dans la backend infrastructure de Netflix

  • Je me demande ce qu’il va advenir de HBO Max. Est-ce que tout sera accessible avec un abonnement Netflix standard ?
    Au final, ça n’a de sens que si les revenus de la nouvelle entreprise dépassent ceux de Netflix + HBO séparément.
    Et je doute aussi que Netflix prenne vraiment au sérieux le cinéma et la télévision traditionnelle
  • Renommer ça Netflix Max semblerait assez naturel
  • S’ils gardent les sociétés séparées, ce sera peut-être pour éviter l’antitrust.
    Ou alors on pourrait avoir un scénario de partage du marché avec échange de studios entre eux.
    Comme dans la livraison de repas, où les marques restent les mêmes mais les propriétaires réels changent plusieurs fois

• Netflix ne produit pas souvent d’excellent contenu.
  J’espère que Warner ne finira pas pareil. On dirait que le streaming passe désormais avant les salles

  • Ces derniers temps, la qualité remonte avec des œuvres comme Frankenstein et Death by Lightning.
    Mais la concentration de la propriété des médias et l’influence croissante des FAANG restent dérangeantes
  • Les salles sont clairement passées au second plan. Avec des fenêtres d’exploitation réduites à environ 40 jours, il vaut souvent mieux attendre et regarder chez soi
  • Netflix applique une stratégie du type « on balance tout et on voit ce qui colle ».
    Il y a beaucoup de déchets, mais aussi d’énormes succès comme Squid Game, Stranger Things et Daredevil
  • Warner aussi, au fond, est une entreprise qui fabrique ce qui se vend
  • HBO non plus n’a presque rien sorti de vraiment bon ces dernières années.
    Le déclin avait déjà commencé avant même la dernière saison de Game of Thrones

• Ça rappelle l’article satirique de The Onion

  • En 1998, l’expression « accord à 112 milliards de dollars » paraissait tellement excessive que c’en était drôle,
    alors qu’aujourd’hui un tel montant semble presque modeste

• Pour ceux qui avaient acheté l’action WBD à bas prix, c’est une bonne nouvelle.
  Selon les termes de l’accord, les actionnaires de WBD recevraient 23,25 $ en numéraire + des actions Netflix d’une valeur de 4,501 $ par action

  • L’opération se fera après la finalisation de la scission de WBD. Netflix ne veut que le catalogue de contenus et les activités de production,
    avec exclusion de certaines branches comme le sport. Le Discovery Global restant risque de devenir une coquille vide plombée par la dette
  • La notation $4.50¹ ressemble à une faute de frappe
  • Le cours actuel de WBD tourne autour de 25,28 $, donc les conditions semblent compliquées

• Je n’aurais jamais pensé qu’un service qui envoyait des DVD par la poste finirait par racheter Warner Brothers.
  C’est un cas où l’innovation et la concentration ont changé la donne. Un jour, une autre startup rachètera peut-être Netflix à son tour

  • C’est étonnant que Sony, avec autant d’actifs, ait laissé passer l’occasion.
    Ils avaient la télé, les ordinateurs, les DVD, le cinéma, la musique, le cloud, et ont pourtant sombré à cause de problèmes financiers
  • Mais avec la structure monopolistique actuelle, il semble impossible qu’une nouvelle startup rachète Netflix
  • L’expression « piggy bank on Netflix » sonne comme une forme de piggybacking financiarisé
  • AOL aussi avait distribué un milliard de CD et avait racheté Warner en 2000
  • WB était le champion du format DVD, et on dirait bien que cette époque est complètement révolue

• En 2013, Ted Sarandos avait dit qu’ils allaient « devenir HBO plus vite que HBO ne pourra devenir nous », et d’une certaine manière, il a fini par y parvenir

  • Mais en pratique, ils n’ont jamais atteint la qualité de HBO.
    Netflix visait les 70 % inférieurs du marché, et la qualité du contenu s’est alignée là-dessus.
    Cette acquisition ressemble à une tentative de renforcer la créativité
  • Il n’y a aucune raison de vouloir devenir l’ancien HBO. Les bons scénarios sont difficiles à obtenir et peu récompensés
  • Cette citation m’est revenue immédiatement en lisant le communiqué
  • HBO avait déjà perdu son identité au moment du rebranding en “Max”

• Cette volonté de contrôler à la fois la distribution et la production me met mal à l’aise.
  J’aimerais que les régulateurs bloquent l’opération, ne serait-ce que parce qu’ils détestent la qualité du contenu de Netflix

  • Comme pour d’autres fusions, l’opération pourrait être approuvée à condition que Netflix accepte les agents de censure du gouvernement
  • Il n’y a pas de monopole absolu ni dans la distribution ni dans la production de contenus. Amazon, Apple, Disney, Comcast, Paramount et d’autres restent des concurrents importants
  • Netflix possède déjà un grand studio de production en périphérie de Madrid

• La formule « offrir davantage de choix et de valeur aux consommateurs » est du pur langage corporate.
  Je vois mal comment la fusion de géants pourrait créer une quelconque “diversité de choix”

  • Hors des États-Unis, l’accès aux contenus WB était difficile.
    Comme Netflix est disponible dans le monde entier, cela élargit réellement le choix de contenus pour les utilisateurs à l’international
  • À partir du moment où on parle de « valeur pour l’actionnaire », le client passe au second plan.
    Le prestige symbolique de HBO va sans doute se dissoudre dans le contenu moyen de Netflix
  • Cette formule sert seulement à rassurer les autorités antitrust
  • « Plus de choix » signifie simplement qu’il y aura plus de contenus à regarder sur Netflix
  • Ce genre de formule relève du marketing de façade destiné à faire passer la régulation.
    En réalité, personne n’y croit, mais certains repartiront avec une nouvelle voiture ou un bateau

• Ce type de consolidation des contenus devait finir par arriver.
  Jusqu’au milieu des années 2010, la plupart des films et séries se trouvaient sur une seule plateforme de streaming,
  puis chaque studio a voulu lancer sa propre plateforme, poussant Netflix à se lancer dans la production maison

  • C’est une répétition de l’ancien modèle des réseaux câblés.
    Quand une même entreprise possède à la fois la production et la distribution, cela crée un monopole.
    La solution serait une séparation réglementaire entre production et distribution, ainsi qu’une interdiction de l’exclusivité des contenus.
    Ce type de régulation a déjà existé autrefois entre les salles de cinéma et les studios
  • House of Cards en 2013 a marqué le début des Netflix Originals.
    Ensuite sont arrivés Disney+, Apple TV, HBO Max, Peacock et Paramount+
  • Daniel Ek avait raison : de bons services réduisent le piratage.
    À l’inverse, quand les services se dégradent, le piratage repart à la hausse
  • Comme dans la blague « si on pouvait télécharger une voiture, on le ferait », les gens finiront toujours par obtenir le contenu qu’ils veulent d’une manière ou d’une autre