Un fonds de pension danois décide de se retirer des investissements en bons du Trésor américain

• Le fonds de pension danois AkademikerPension a décidé de vendre l’intégralité de ses avoirs en bons du Trésor américain, pour un montant d’environ 100 millions de dollars
• Il a explicitement cité comme raison directe de cette vente la détérioration de la situation budgétaire du gouvernement américain
• Le fonds a indiqué que cette décision était sans lien avec les tensions diplomatiques autour du Groenland entre le Danemark et les États-Unis
• Il a souligné la nécessité de repenser les alternatives en matière de liquidité et de gestion des risques
• Cela peut être interprété, du point de vue des investisseurs mondiaux, comme un exemple de réévaluation du statut de valeur refuge des bons du Trésor américain

---

Aperçu de la décision de désinvestissement

• AkademikerPension a officiellement annoncé son intention de vendre la totalité de ses avoirs en bons du Trésor américain, soit environ 100 millions de dollars, d’ici la fin du mois
• Cette décision est présentée comme faisant partie d’un processus régulier de réexamen de la gestion d’actifs

Contexte de la décision

• L’argument principal avancé est l’évaluation selon laquelle la situation budgétaire du gouvernement américain s’est fragilisée
• Le fonds a évoqué la nécessité de chercher une structure de gestion alternative, en s’éloignant de l’approche existante centrée sur les bons du Trésor pour la liquidité et la gestion des risques

Position face aux interprétations politiques

• Le fonds a clairement affirmé qu’il n’y avait pas de lien direct avec le différend diplomatique autour de la question du Groenland entre le Danemark et les États-Unis
• Il a toutefois reconnu que la situation récente des relations internationales n’avait pas réduit la charge psychologique dans le processus de décision

Taille d’AkademikerPension

• AkademikerPension gère au total 164 milliards de couronnes danoises (environ 25,7 milliards de dollars, soit quelque 38 000 milliards de wons) d’actifs
• Parmi les fonds de pension européens, il fait partie des investisseurs institutionnels de long terme de taille significative

[GN⁺]

Réactions sur Hacker News

• Je pense que ce n’est pas qu’un simple symbole, c’est un signal important
  Macron a dit que l’Europe devait accueillir davantage d’investissements chinois, et le Canada a aussi conclu un accord autorisant l’importation de voitures chinoises
  Cette dynamique semble s’accélérer progressivement jusqu’à atteindre un moment de basculement brutal
  Il était aussi frappant d’entendre le Premier ministre canadien dire que « l’hégémonie américaine ne fonctionne plus »

  • Ce n’est pas un symbole, c’est le résultat d’une action concrète
    Les gestionnaires de retraite danois ne cherchent pas un symbole, ils veulent réellement générer du rendement et protéger l’épargne des citoyens
    Si les Treasuries américains étaient encore la meilleure stratégie, ils ne les auraient pas vendus
  • Ce n’est pas seulement symbolique. Comme les États-Unis ont récemment commencé à apparaître au monde entier comme une menace économique, frapper le dollar est la réponse la plus efficace
    Si les tensions politiques internes et l’instabilité économique s’aggravent aux États-Unis, on pourrait assister d’ici cinq ans à une division de niveau guerre civile
    Du point de vue du reste du monde, ce serait peut-être même le meilleur scénario
  • Ça me fait penser à l’idée de « glisser peu à peu avant de tomber de la falaise »
    « Comment avez-vous fait faillite ? En deux étapes. Lentement, puis soudainement. »
    Lien vers la citation connexe
  • Dans un monde où la force domine, l’Europe doit avoir davantage de puissance
    C’est pourquoi une amélioration des relations avec la Chine semble inévitable
  • Le plus important, c’est que l’Europe discute déjà de la possibilité de sanctions contre les États-Unis
    Si Trump essayait d’occuper le Groenland par la force, l’Europe pourrait imposer des droits de douane aux États-Unis
    Si l’Europe rompait avec les États-Unis, les deux camps seraient touchés, mais les États-Unis perdraient surtout leur infrastructure de renseignement et militaire
    Comme les républicains n’ont pas réussi à contenir Trump, le monde ne fait plus confiance aux États-Unis

• Le système américain repose sur une capacité de financement à bas coût presque illimitée
  Plus cette hypothèse vacille, plus la situation devient instable

  • Même « illimitée », cette capacité a forcément une limite. Les États-Unis ont absorbé la richesse mondiale en imprimant des dollars
    Mais en devenant aujourd’hui une puissance hégémonique instable et affaiblie, ils doivent en payer le prix
    Cette fois, ce sont les États-Unis qui paieront, et le reste du monde ne perdra rien
  • Si les taux sont suffisamment élevés, il y aura toujours un marché
    Mais vouloir à la fois l’instabilité politique et des baisses de taux est une combinaison dangereuse
  • Un tiers de l’électorat attaque son propre pays de manière hostile
    Il n’y a pas de précédent historique, ce qui rend l’issue difficile à prévoir
  • Le Japon est le modèle de la dette à taux ultra-bas, mais les États-Unis n’en sont pas encore là
    La plupart des Treasuries américains sont désormais absorbés au niveau domestique
    Avec la dépréciation monétaire, le prix de l’or a été multiplié par 10 en vingt ans, ce qui montre le pouvoir d’achat érodé du dollar
    Les États-Unis rongent leur propre richesse non par l’impôt, mais par la destruction de leur monnaie

• Investir, c’est chercher l’équilibre entre risque et rendement
  Un pays dont la crédibilité baisse ne peut conserver son attractivité qu’avec des taux élevés
  (sur un ton légèrement sarcastique)

  • Si une guerre est imminente, il faut penser à des problèmes plus graves comme la confiscation ou le gel des avoirs

• 100 millions de dollars, est-ce un gros montant ? À l’échelle globale, c’est minime, mais cela peut être le signal d’un début

  • L’importance est moins dans l’impact direct que dans la portée symbolique. Si ce type de mouvement se répète 100 fois, cela devient de l’argent réel
  • Certains disent que l’Europe pourrait vendre environ 10 000 milliards de dollars
    Lien vers le fil connexe
  • Même si plusieurs pays vendaient des centaines de milliards de dollars, le Trésor américain les rachèterait immédiatement
    Il existe d’ailleurs des programmes prévus pour ce type de situation
  • Le volume quotidien de transactions se situe entre 500 milliards et 1 000 milliards de dollars, donc cette opération est de taille négligeable
    Mais elle pourrait être le premier domino
  • À l’échelle du fonds de pension des enseignants danois, un tel niveau de détention de Treasuries américains est tout à fait naturel

• Que se passerait-il si le dollar perdait son statut de monnaie de réserve mondiale ?

  • Il n’y aurait peut-être pas de grands changements pour le monde, mais les États-Unis subiraient une inflation massive
    Les dollars reviendraient sur le territoire américain et, si la Fed passait sous contrôle politique, les taux baisseraient aussi
  • La part du dollar diminue déjà. On ne peut plus dire que « acheter de l’USD est sûr »
    Désormais, la clé est la diversification, avec le JPY, l’EUR et le CNY comme principales alternatives
  • Il suffit de se renseigner sur le concept de « dédollarisation (dedollarization) »
    Le sujet est débattu depuis longtemps dans le monde académique, et il commence maintenant à être traité aussi par les grandes institutions financières
  • Au cours des dix dernières années, la part du dollar a diminué lentement
    Plutôt qu’un remplacement par une devise précise, on observe une hausse de la part des petites monnaies
    Lien vers les statistiques correspondantes
  • Il est plus probable qu’on évolue non pas vers un remplacement par une seule devise, mais vers une structure multipolaire où plusieurs monnaies se partagent le rôle

• Il existe beaucoup de fonds de 10 à 100 milliards de dollars, et ils peuvent bouger très vite
  Si une baisse de la valeur du dollar est anticipée, la pression vendeuse peut se propager, et si la confiance se brise, cela devient une réalité
  Cela pourrait être un premier cas, ou le début d’une réaction en chaîne

• L’exceptionnalisme américain repose en pratique sur l’exceptionnalité du dollar
  Si les pays du G7 cessent d’accumuler des dollars, l’exceptionnalisme américain disparaîtra aussi

  • Au fond, si les États-Unis perdent le dollar, il apparaîtra que leur productivité n’a rien de si différent de celle des autres pays
  • Si le dollar est spécial, c’est parce que les États-Unis le sont
    Un mélange d’avantages géographiques et de chance a joué
  • Malgré tout, les États-Unis gardent encore de nombreux atouts comme l’État de droit, l’innovation et les géants de la tech

• J’ai vendu tous mes actifs américains au cours des deux dernières années
  J’ai récemment liquidé aussi mes Treasuries américains, même si j’ai encore une exposition indirecte via des ETF
  À l’avenir, j’investirai mon nouveau capital ailleurs

  • Je n’ai pas vendu, mais depuis le retour de Trump au pouvoir je dirige mes nouveaux apports vers des fonds non américains
    En tant que résident canadien, c’est dans une logique de rééquilibrage de portefeuille

• Aujourd’hui, le magasin local de métaux était plus fréquenté que jamais
  La plupart des transactions consistaient à vendre de l’argent pour acheter de l’or, et les frais étaient 50 % plus élevés que d’habitude
  Le ratio or/argent est tombé d’environ 100:1 il y a deux ans à près de 22:1, ce qui semble être le signe d’un effondrement de la confiance dans le dollar
  Au final, le gouvernement semble vouloir régler ses problèmes de dette et de retraites par l’inflation

  • Je suis curieux de connaître la structure des frais sur les transactions physiques d’or et d’argent
    Cela doit coûter plus cher que les actions, mais les grands fonds métal obtiennent peut-être de meilleures conditions

• En regardant la liste des investissements de PensionDanmark,
  j’aimerais aussi qu’ils vendent leurs actions américaines comme Nvidia, Apple et Microsoft
  Si les capitaux étrangers sortent, les actions américaines deviendront moins chères et les investisseurs américains auront l’occasion de les racheter