Prévision de la probabilité d’un krach du cours de Nvidia

• Il s’agit d’une analyse qui calcule la probabilité que le titre Nvidia tombe à 100 dollars ou moins au moins une journée en 2026 dans le cadre d’un concours de prévision 2026
• Au lieu d’une simple marche aléatoire non biaisée, l’auteur utilise un modèle qui prend en compte la différence d’échelle de temps entre rendements et volatilité
• En déduisant la volatilité implicite du marché des options (implied volatility), il l’estime à environ 35 % par an, soit environ 3,1 % par jour
• Une simulation fondée sur ce niveau de volatilité avec un modèle binomial de prix d’actif aboutit à une probabilité de baisse de 24 %
• En corrigeant la probabilité neutre au risque pour obtenir une probabilité réelle, l’estimation tombe à environ 10 % : ce n’est pas totalement impossible, mais cela reste peu probable

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Contexte de la prévision de baisse du titre Nvidia

• L’une des questions du concours de prévision ACX 2026 est de savoir si l’action Nvidia clôturera à 100 dollars ou moins au moins une journée en 2026
  • Au moment de l’analyse, le titre valait environ 184 dollars, ce qui signifie qu’un passage à 100 dollars représenterait une baisse d’environ moitié
• L’auteur explique qu’une hypothèse simple de marche aléatoire non biaisée (random walk) est inadaptée en raison des différences d’échelle de temps et des variations de volatilité
• Il estime la probabilité de baisse à environ 10 %

Différence de vitesse de croissance entre rendements et volatilité

• La volatilité (volatility) augmente proportionnellement à la racine carrée du temps, tandis que le rendement (return) augmente linéairement
• Au départ, la volatilité domine, mais plus l’horizon temporel s’allonge, plus l’effet du rendement devient important
• D’après les données du titre Nvidia en 2025, le rapport signal/bruit (signal-to-noise ratio) est de −1,4 dB, ce qui indique que le bruit reste dominant
• L’auteur en conclut qu’il est difficile de supposer une marche aléatoire totalement non biaisée

Le problème de la non-constance de la volatilité

• La marche aléatoire non biaisée suppose que la volatilité reste constante sur toute l’année, mais ce n’est pas le cas sur les marchés réels
• Avec un modèle simple, la probabilité d’une baisse sous les 100 dollars est calculée comme quasiment nulle, mais
  • la probabilité d’un recul jusqu’à 130 dollars atteint 23 %
• Cela suggère que si la volatilité de marché augmente, le risque d’une baisse supplémentaire s’accroît

Estimation de la volatilité implicite via le marché des options

• Le prix des options intègre des informations sur la volatilité anticipée par le marché
• L’auteur déduit la volatilité implicite à partir du prix d’une option call Nvidia à échéance décembre 2026 avec un strike de 100 dollars (92,90 dollars)
• À l’aide d’un modèle binomial de prix d’actif, il calcule une volatilité journalière de 3,1 %
  • En prenant des strikes voisins, les résultats restent cohérents dans une fourchette de 3,0 à 3,5 %
• Cela correspond à une volatilité annualisée d’environ 35 %

Simulation de probabilité avec le modèle binomial

• Une simulation par arbre binomial (binomial tree) est réalisée avec une volatilité journalière de 3,1 %, une durée de 340 jours et un cours initial de 184,94 dollars
• Après 5 000 simulations, la probabilité de tomber à 100 dollars ou moins est estimée à environ 24 %
• Cependant, cette valeur résulte du fait que la probabilité neutre au risque (tilde p) a été utilisée à tort comme probabilité réelle

Correction vers une probabilité réelle

• En s’appuyant sur une étude de la Banque d’Angleterre (BoE), l’auteur convertit la probabilité neutre au risque dérivée des options en probabilité réelle
  • une fonction de répartition (CDF) fondée sur une loi bêta est approchée par un polynôme du troisième degré
  • formule de transformation : 0.284p + 1.625p² − 0.909p³
• Après correction, la probabilité tombe à environ 14 %, puis à environ 10 % en tenant compte des spécificités de Nvidia
• Conclusion : ce n’est pas impossible, mais cela reste un événement à faible probabilité

Conclusion

• En combinant les données du marché des options et un modèle binomial, l’auteur estime à environ 10 % la probabilité que l’action Nvidia tombe à 100 dollars ou moins en 2026
• Par rapport à un simple modèle statistique, cette approche est plus réaliste, car elle reflète la volatilité anticipée par les acteurs du marché
• Pour les prévisions de long terme, prendre en compte l’évolution temporelle de la volatilité et la correction de neutralité au risque est indispensable

[ndrgrd]

Chaque fois que je vois ce type d’analyse basée sur des graphiques, je me dis… au final, les variations ne sont-elles pas décidées par les actualités ? Est-ce que ça a vraiment du sens ? À moins qu’il ne s’agisse de trading très court terme.

[GN⁺]

Avis de Hacker News

• Cet article se concentre sur l’analyse technique de l’action et traite donc davantage des mouvements de marché que des fondamentaux réels de l’entreprise
  De mon point de vue, si les dépenses liées aux centres de données IA diminuent, l’action Nvidia baissera naturellement. Elle est actuellement portée par le boom de la construction de data centers, mais à terme, avec l’augmentation de l’offre, la demande finira par ralentir
  Le contre-argument est que la durée de vie économique des GPU Nvidia n’est que de 1 à 3 ans, ce qui obligerait les clients à acheter en permanence les puces les plus récentes. Mais je pense qu’il n’est pas viable de répéter des dépenses aussi importantes tous les 2 ou 3 ans. En réalité, Google et d’autres allongent déjà la période d’amortissement des GPU à 5 à 7 ans

  • Je comprends ton point de vue, mais je ne pense pas qu’on verra de baisse de la demande de GPU avant un moment. Le vrai facteur de rupture serait plutôt l’arrivée de GPU compatibles CUDA, favorisée par le CHIPS Act ou par la riposte chinoise. Si des GPU chinois bon marché apparaissent, les entreprises américaines ne pourront pas les utiliser à cause des sanctions, mais l’Europe ou le Moyen-Orient pourraient faire autrement. Dans ce cas, seules les entreprises américaines seraient désavantagées en compétitivité-coût. C’est le scénario baissier sur Nvidia que je trouve le plus convaincant
  • En 2025, quand on a appris que Google avait entraîné Gemini sur des TPU, l’action Nvidia a fortement chuté. Pourtant, le secteur le savait déjà depuis 2021, donc à mon avis le cours peut aussi être secoué par des facteurs irrationnels
  • Je ne comprends pas l’idée selon laquelle les GPU Nvidia n’auraient qu’une durée de vie de 1 à 3 ans. J’utilise encore des A100 et des H100 tous les jours, et ils fonctionnent très bien
  • L’action Nvidia suit une courbe haussière sur dix ans qui s’est enchaînée naturellement du boom des cryptomonnaies à celui de l’IA. Il y aura une correction un jour, mais à ce stade, c’est un argument trop faible pour la shorter. Même les investisseurs qui avaient misé sur la crypto n’ont aujourd’hui pas vraiment de raison de se plaindre
  • Je suis d’accord pour regarder les fondamentaux de l’entreprise, mais si l’on tient compte de l’hypothèse d’efficience des marchés, le ralentissement de la croissance des data centers est probablement déjà intégré dans le cours. Il est difficile de croire que le marché se trompe de manière aussi simpliste

• Selon le rapport annuel 2025 de Nvidia, 34 % du chiffre d’affaires provient de seulement trois clients. En plus, les clients peuvent annuler leurs commandes sans pénalité
  C’est courant dans le secteur du hardware, mais si un seul client se retire, cela représente un risque de baisse de 12 % du chiffre d’affaires. C’est pourquoi je pense que la pérennité du modèle est faible à long terme

  • Comme TSMC, Nvidia a déjà une capacité de production limitée, donc même si un client disparaît, un autre a de fortes chances de prendre sa place. Cela dit, la charge administrative augmenterait. Le fait que Nvidia investisse directement dans des fournisseurs cloud pour créer sa propre demande est aussi un point intéressant
  • Des clients comme OpenAI, Google ou Meta ne peuvent probablement pas annuler leurs commandes. S’ils prennent du retard dans la course à la GAI (IA générale), tous leurs investissements deviennent sans objet. En ce moment, tout le monde est pris dans une boucle infernale : ne pas acheter plus de GPU, c’est être immédiatement distancé

• L’auteur n’a pas vraiment répondu à la question. La forte baisse de Nvidia ne viendra pas de la volatilité, mais du fait que la croissance déçoive par rapport aux attentes. Si les résultats ratent les prévisions, le marché sera impitoyable

  • Je trade des options depuis plus de dix ans, et les maths de l’article relèvent en fait du niveau ordinaire d’une chaîne d’options. Cela reste intéressant de voir ce genre de contenu arriver en une de HN
  • Si Nvidia s’effondre, ce ne sera pas seulement le marché dans son ensemble qui souffrira, mais aussi les entreprises liées, à cause de l’éclatement de la bulle IA
  • Nvidia ressemble moins à une entreprise de hardware qu’à une entreprise centrée sur le logiciel. Elle a commencé dans le graphisme, mais sa croissance vient maintenant des marges des data centers

• Si la Chine envahit Taïwan, l’action Nvidia convergera presque vers 0. J’estime cette probabilité à environ 10 % dans les 1 à 2 ans

  • Dans une telle situation, il y aurait sans doute des problèmes bien plus graves que le cours de l’action
  • Elle ne tombera pas complètement à 0. TSMC exploite aussi des fabs en Arizona, dans l’État de Washington et au Japon (liste des fabs de TSMC)
  • Exact. C’est l’un des risques qui pèsent sur la valorisation de TSMC, et Nvidia pourrait en réalité être touchée de la même façon
  • Si la guerre se termine rapidement ou se règle par la diplomatie, le titre pourrait au contraire monter de 10 %
  • Nvidia travaille déjà à la diversification de sa chaîne d’approvisionnement. Acquisition de Groq aux États-Unis, relance de la RTX 3090 produite en Corée du Sud, projets de fabrication chez Intel, etc. En réalité, le vrai problème de la bulle IA, ce sont plutôt la consommation d’énergie et le rejet social. La dépendance aux subventions publiques rend aussi la structure fragile

• Nvidia profite actuellement, grâce au boom de l’IA, d’une explosion de la demande de GPU dans un contexte de concurrence quasi inexistante. Mais la technologie est déjà entrée dans une phase de stagnation, et AMD, Google, AWS ainsi que des entreprises chinoises proposent des alternatives
  Je pense aussi que la croyance selon laquelle CUDA constitue une barrière à l’entrée est exagérée. Vu les montants investis dans les data centers, migrer vers une autre pile logicielle reste tout à fait possible

  • En plus, avec des agents de codage LLM, on pourrait convertir automatiquement du code CUDA vers un nouveau framework. Si c’est faisable, le verrouillage par CUDA perd tout son sens

• Lors du concours de prévisions ACX 2026, il y avait une question du type : « l’action Nvidia tombera-t-elle sous les 100 dollars ? » C’est en pratique assez proche d’une option put américaine

  • Non, dans un concours de prévisions, que le cours atteigne 99,99 dollars ou moins ne change rien au gain. C’est donc une logique de victoire ou défaite, comme une option binaire
  • Exact, une option put ne rapporte pas la même chose à 95 dollars qu’à 99 dollars, alors qu’ici le règlement est simplement 1 ou 0
  • En conclusion, c’est une option binaire

• Nvidia pourrait fortement chuter, mais je ne pense pas qu’elle ira jusqu’à la faillite.
  J’ai acheté des actions Nvidia le lendemain de la sortie de ChatGPT, puis un peu plus quand le titre était à 90 dollars. Même si ça retombe à 100 dollars, je reste en gain, et même à 50 dollars je compte simplement conserver.
  Avec sa forte part de marché dans les data centers et le gaming, je pense que le titre remontera au final grâce à l’effet de l’inflation

  • Dans ce cas, la même logique ne devrait-elle pas s’appliquer aussi à Intel ?
  • Si ça monte seulement au rythme de l’inflation, on n’a pas vraiment gagné d’argent. C’est le rendement réel qui compte

• Cet article analyse la question sous l’angle des marchés financiers, mais d’un point de vue technique, la stratégie IA d’Apple est un facteur majeur.
  Tout dépendra de la part d’inférence en périphérie que prendra Apple Intelligence dans l’ensemble.
  Si les modèles légers deviennent suffisamment performants, des acteurs de taille moyenne pourraient proposer des services d’inférence même avec des GPU d’occasion.
  Je m’attends avec intérêt à voir se multiplier les articles de blogueurs hardware sur la réutilisation de stacks d’inférence d’occasion

  • Mais Apple a-t-elle vraiment une raison de publier à l’extérieur ce type de données d’usage des tokens ?

• Je ne pense pas que Nvidia s’effondrera. En ce moment, le gouvernement américain est dans une logique de dépenser sans compter sur à peu près tout