Summers : « En appliquant l’ancienne formule du gouvernement, l’inflation a atteint 18 % en 2022 »

Summers : en utilisant l’ancienne formule du gouvernement, l’inflation a atteint 18 % en 2022

• De nombreux experts estiment que l’économie américaine se porte bien, mais les Américains ont une vision pessimiste de son état
  • Cela s’explique par le fait que les Américains comprennent que la hausse des taux d’intérêt fait, elle aussi, partie de l’inflation, au même titre que la hausse du prix des biens ordinaires
  • Selon un nouvel article d’économistes de Harvard et du FMI, dont l’ancien secrétaire au Trésor Larry Summers, une « mesure alternative de l’inflation incluant le coût de l’emprunt » explique l’écart entre l’optimisme des experts et l’évaluation sceptique des Américains

L’inflation n’est pas un chiffre objectif, mais une question de jugement

• Beaucoup de gens croient à tort que le chiffre officiel de l’inflation peut être mesuré objectivement, comme la taille ou le poids
  • En réalité, il s’agit de quelque chose de subjectif qui exige des centaines de choix
  • Par exemple, il faut décider quels biens et services inclure dans le « panier », ou encore comment pondérer les différents biens et services
  • Le plus important est de déterminer la meilleure manière de mesurer l’évolution du prix d’éléments essentiels comme le logement

Le prix de l’argent n’est plus inclus dans les prix à la consommation

• En 1983, le BLS a exclu les coûts d’intérêt du calcul de l’inflation des prix à la consommation
  • À l’époque, l’économiste du BLS Robert Gillingham soutenait qu’inclure les taux des prêts hypothécaires dans la formule du CPI conduisait à surestimer l’inflation
  • Il affirmait à la place qu’il fallait estimer le montant que les propriétaires pourraient demander s’ils louaient leur logement, et utiliser cette valeur pour calculer l’inflation du logement
• Ce changement a eu un impact majeur sur le calcul du CPI, puisque le BLS a exclu de la formule officielle du CPI les prix de l’immobilier et les coûts financiers
  • Pourtant, les Américains dans leur vie quotidienne continuent de subir ces coûts dans le monde réel

À quoi ressemblerait l’inflation selon la formule d’avant 1983 ?

• Bolhuis et ses coauteurs ont recalculé le chiffre officiel du CPI à l’aide d’une formule proche de celle d’avant 1983, qui intègre les taux des prêts hypothécaires, des prêts automobiles et les intérêts des cartes de crédit dans le coût de la vie
  • Le résultat modifie fortement les estimations de l’inflation pour 2022 et 2023, avec un pic allant jusqu’à 18 % en novembre 2022
  • Ils ont également constaté que la formule du CPI d’avant 1983 présente une corrélation bien plus forte avec le moral des consommateurs que la formule actuelle, qui exclut les coûts d’intérêt
  • En Europe aussi, ils ont constaté que des taux d’intérêt élevés sont corrélés à un moral des consommateurs plus faible

L’écart entre le CPI et la formule d’avant 1983 pourrait se creuser avec le temps

• S’appuyer sur le recul du taux d’inflation officiel du CPI pour juger de ce que les consommateurs devraient ressentir pose d’autres problèmes évidents
  • L’inflation est cumulative, et la baisse du taux d’inflation n’annule pas les hausses de prix des années précédentes
• Plus important encore, l’exclusion des coûts d’intérêt du CPI et de la mesure des dépenses de consommation personnelle (PCE) privilégiée par la Réserve fédérale (Fed) pourrait devenir un problème de plus en plus grave avec le temps en raison de l’endettement fédéral croissant
  • À mesure que la dette augmente, le gouvernement fédéral doit emprunter davantage d’argent auprès des investisseurs américains et étrangers
  • Mais comme ceux qui veulent prêter aux États-Unis peuvent considérer que le pays se rapproche de plus en plus de la faillite, les investisseurs exigeront des taux plus élevés en contrepartie du prêt de cet argent

Il faut un débat plus sain sur la manière de mesurer l’inflation des prix à la consommation

• Ceux qui croient à la supériorité des experts s’en prennent depuis longtemps à ceux qui remettent en cause la précision des mesures de l’inflation du BLS
  • Pourtant, comme le montre l’analyse FMI-Harvard, le Bureau of Labor Statistics (BLS) peut lui aussi commettre des erreurs de jugement
• Nous devons encourager une réflexion indépendante sur la meilleure manière de mesurer les prix dans l’économie
  • Tout le monde, en particulier les personnes qui vivent de leur salaire, est directement concerné par le résultat

L’avis de GN⁺

• Cet article souligne avec justesse les biais et les limites des experts dans le calcul des indicateurs d’inflation. En excluant des éléments importants comme les coûts d’intérêt, ces indicateurs s’écartent fortement de l’inflation réellement ressentie par les ménages modestes.

• Le point particulièrement notable est l’impact à long terme de la hausse des rendements des obligations d’État, liée à l’augmentation de la dette publique, sur l’inflation. Dans un contexte où la solidité budgétaire du gouvernement actuel est mise en doute, une hausse des taux des obligations d’État semble difficile à éviter, et elle devrait entraîner une hausse de divers taux de crédit, notamment les taux hypothécaires, avec un effet significatif sur les prix.

• Le gouvernement actuel freine la pression à la hausse sur les taux via l’expansion monétaire, mais cela peut provoquer une baisse de la valeur de la monnaie et devenir un autre facteur d’inflation. À long terme, il semble urgent de mettre en place à la fois une gestion budgétaire saine et des indicateurs d’inflation réellement efficaces.

• Par ailleurs, la tentative de Truflation, mentionnée dans cet article comme indicateur alternatif de l’inflation, est très intéressante. Elle apparaît comme un effort visant à reconnaître les limites des statistiques officielles et à utiliser le big data et l’IA pour calculer une inflation plus conforme à la réalité. La collecte des données ainsi que l’équité et la transparence des algorithmes seront toutefois déterminantes.

[GN⁺]

Avis Hacker News

Résumé :

• Le CPI ne reflète pas bien l’inflation réelle. Mieux vaut se construire un modèle mental de l’inflation à partir de divers indicateurs.
• Par rapport à 1963, il faut aujourd’hui que deux personnes travaillent 100 heures par semaine pour faire vivre 1 à 2 personnes. L’inflation n’est pas quelque chose d’abstrait, mais une approche délibérée qui nous vole notre prospérité.
• L’argument en faveur de l’inclusion des taux d’intérêt dans le CPI n’est pas clair. Ils ne devraient être inclus qu’à hauteur de l’effet qu’ils ont sur les prêts personnels et les prêts hypothécaires.
• Il est intéressant que l’on ne mentionne pas le fait que les taux d’intérêt peuvent amener les gens à ressentir l’inflation comme plus grave. Cela semble politiquement défavorable à ceux qui plaident pour vaincre l’inflation.
• Le CPI devrait se limiter à mesurer l’inflation des prix. Pour mesurer le mal-être des individus, il faudrait un indicateur distinct, comme un « indice de misère ».
• Au fond, l’affirmation selon laquelle « le coût de l’argent fait partie du coût de la vie » soulève des doutes. Selon cette logique, l’ère Reagan dans les années 1980 aurait elle aussi été une période de forte inflation.
• Le niveau de revenu médian a augmenté, mais les prix de l’immobilier restent élevés. Cela est dû à une pénurie d’offre et ne sera pas résolu par une baisse des taux d’intérêt.
• En Suède, on utilise à la fois un indicateur qui inclut les variations des taux d’intérêt et un autre qui les exclut (KPIF). Le KPIF semble être la bonne approche.
• Il serait possible d’inclure le « prix de l’argent » dans l’indicateur d’inflation en lui donnant une pondération fondée sur le niveau d’endettement de l’Américain moyen.
• Le fait que les gens aient l’impression que l’inflation est bien pire que ce qu’annoncent les chiffres officiels peut venir d’un biais cognitif. Les produits aux prix choquants ressortent davantage.