Bubble.ai - La bulle de l’IA

xguru · 2024-05-27T11:06:01+09:00

Résumé de la newsletter "No Mercy / No Malice" (Pas de pitié / Pas de malveillance) de Scott Galloway. ( * Ceci n’est pas un conseil en investissement * ) Il y a à peine cinq ans, Nvidia était une entreprise de semi-conducteurs de second rang qui permettait surtout de jouer à Call of Duty dans une meilleure résolution Aujourd’hui, Nvidia détient 80 % du marché des puces d’IA et est devenue la troisième entreprise la plus valorisée au monde Depuis le lancement de ChatGPT par OpenAI en octobre 2022, Nvidia a gagné 2 000 milliards de dollars de valeur, soit à peu près l’équivalent de la valorisation d’Amazon Lors de cette publication de résultats trimestriels, les ventes de puces pour data centers, cœur de métier de Nvidia, ont bondi de 427 % sur un an Tout le monde s’accorde sur le potentiel révolutionnaire du marché de l’IA. Nous regardons tous dans la même direction, mais sommes-nous dans une bulle ? La psychologie des bulles Dans les années 1630, la tulipe n’était ni plus belle ni plus utile qu’avant, mais son prix montait parce que les gens croyaient pouvoir la revendre plus cher C’est la fameuse théorie du "plus grand fou (Greater Fool)" Les meme stocks sont le meilleur exemple de la théorie du plus grand fou, beaucoup d’acheteurs étant convaincus de faire partie d’un mouvement Ce type de bulle est fragile et s’étend rarement largement à l’ensemble de l’économie, ni ne dure très longtemps Bubbleicious (les bulles, c’est délicieux) Les bulles qui déforment des économies de plusieurs milliers de milliards de dollars apparaissent quand une pure psychologie de bulle se superpose à un véritable potentiel économique Elles ont leur propre dynamique : la hausse des cours valide les hypothèses, encourage des prévisions plus agressives, attire davantage de spéculateurs, qui ne veulent pas rater l’occasion Des facteurs externes comme des taux bas peuvent alimenter une bulle, mais au cœur de celle-ci se trouvent en général un moteur de croissance économique et une technologie durable Par exemple, la bulle internet de la fin des années 1990 reposait sur une hypothèse : "Internet est la technologie la plus innovante du nouveau millénaire et peut créer une valeur sans précédent." C’est effectivement ce qui s’est produit, et certaines entreprises qui semblaient surévaluées se sont révélées en réalité sous-évaluées La bulle immobilière des années 2000 a été le produit de taux bas, de la financiarisation et d’autres facteurs externes, mais elle reposait aussi sur une thèse juste : "Le foncier est limité, le logement est essentiel, et nous n’avons pas assez de logements." Près de 20 ans plus tard, cela reste vrai La bulle actuelle Revenons à la question favorite des médias financiers : "Est-ce une bulle, ou bien l’IA est-elle réelle ?" La réponse est oui. La promesse économique de l’IA paraît réelle et évidente Et c’est précisément pour cela que la bulle de l’IA est inévitable Les bulles surgissent de manière inattendue, pour des raisons imprévisibles Les grandes bulles gonflent selon des mécanismes similaires Une technologie révolutionnaire apparaît, le capital afflue, les valorisations montent, les spéculateurs rajoutent du carburant, l’atmosphère s’échauffe, la bulle grossit, le capital bon marché accélère la croissance, et la machine se met en route Depuis les débuts fulgurants de ChatGPT, nous sommes dans une bulle L’IA est impressionnante, mais l’effet multiplicateur de bulle joue à plein Selon The Economist, la capitalisation d’Alphabet, Amazon et Microsoft a augmenté de 2 500 milliards de dollars pendant le boom de l’IA, soit 120 fois les 20 milliards de dollars de revenus supplémentaires que l’IA générative devrait apporter aux géants du cloud en 2024 En mars, ce chiffre était de 3 000 milliards de dollars. Le marché valorise donc les revenus de l’IA à 150 fois Avant l’IA, Microsoft se valorisait à environ 10 fois ses bénéfices, Alphabet à 5 fois, et Amazon à 4 fois Pour croître à ce multiple lié à l’IA, ces entreprises doivent trouver 500 milliards de dollars de revenus annuels supplémentaires, soit plus que les revenus d’Alphabet, en plus de l’expansion continue de leurs activités hors IA Nvidia, l’entreprise chérie de l’IA, se retrouve acculée dans un coin où elle n’a que de bons problèmes. Mais cela reste malgré tout un coin Le professeur de la NYU Aswath Damodaran calcule que, pour justifier sa valorisation, Nvidia doit non seulement continuer à dominer le marché des puces d’IA, dont la croissance est déjà projetée de façon agressive, mais aussi dominer un autre marché d’ampleur comparable Autrement dit, le cours de Nvidia intègre l’idée qu’elle trouvera un autre marché aussi grand que l’IA et y obtiendra une domination similaire Au sommet de la bulle internet, Google était une startup avec le deuxième moteur de recherche le plus populaire, et Meta n’existait pas Aujourd’hui, des centaines de startups IA cherchent à reproduire ce succès Un VC de premier plan suit 1 400 startups IA À mesure que le pipeline d’IPO s’élargit, davantage d’entreprises vont apparaître Beaucoup échoueront (puisque c’est une bulle), mais elles n’échoueront pas toutes Les deux grandes questions sur l’IA ne sont pas "Sommes-nous dans une bulle ?" mais "Quand va-t-elle éclater ?" et "Qui survivra ?" Devenir riche rapidement (Get Rich Quick) Prédire avec précision le moment où une bulle éclate peut être la voie la plus rapide vers le statut de milliardaire Parce que la direction de l’investissement et l’effet de levier sur le capital sont extrêmement puissants Le hedge fund de John Paulson a gagné 15 milliards de dollars en repérant la bulle immobilière de 2007 (dont 4 milliards pour lui-même), et Michael Burry a gagné des centaines de millions, au point d’inspirer le film The Big Short Mais le timing fait tout, et même une position vendeuse agressive peut exploser Michael Burry a shorté Tesla en 2020, mais il a dû la voir doubler avant de retirer sa position vendeuse près du sommet George Soros a subi des "pertes énormes" en shortant le marché internet en 1999 L’investisseur légendaire Julian Robertson a fait passer 8 millions de dollars à 22 milliards en pariant contre la bulle internet, puis a abandonné l’investissement et s’est retiré un mois avant l’éclatement de la bulle Toutes les leçons de l’histoire de l’investissement pointent vers une seule conclusion : personne ne sait ce qui va se passer La façon de s’enrichir est d’acheter lentement toute la meule de foin via des ETF low-cost Message d’intérêt général : personne ne sait ce qui va se passer — n’essayez pas de timer le marché, diversifiez-vous. Si je savais quand la bulle de l’IA allait éclater, je n’en discuterais pas ici : je vendrais tout pour acheter des options put bon marché sur MSFT, NVDA et d’autres actions liées à l’IA, puis j’encaisserais après le krach pour acheter l’Australie Malheureusement, je suis plus sûr de la manière dont cela chutera que du moment Airpocket Les avions suivent des trajectoires calculées pour maximiser la sécurité, optimiser le confort des passagers et minimiser la consommation de carburant Mais l’atmosphère n’est pas un milieu statique, et elle rencontre parfois des zones localisées de mouvements d’air rapides, autrement dit des turbulences Un courant descendant soudain peut faire perdre à un avion plusieurs centaines ou milliers de pieds en quelques secondes C’est ce qu’on appelle entrer dans une poche d’air La plupart sont sans gravité, mais de forts courants descendants peuvent être effrayants et dangereux Récemment, un Boeing 777 de Singapore Airlines a chuté brutalement, causant la mort d’un passager et l’hospitalisation de six autres Les avions modernes se rétablissent quelques secondes après avoir traversé une poche d’air, mais un marché en bulle met plus longtemps à retrouver son équilibre Prenons un scénario possible Une grande entreprise non technologique (Walmart, JPM, P&G, etc.) annoncera qu’elle réduit ses initiatives IA Elle fermera des équipes IA, annulera des joint-ventures et prendra ce type de mesures "Nous restons optimistes sur l’impact à long terme de l’IA sur notre activité, mais le ROI initialement attendu n’est pas au rendez-vous, et nous réduisons donc le niveau de nos investissements en capital dans cette technologie." Le même cycle qui a fait monter les prix se déroulera en sens inverse, mais plus vite Tous les CEO présents aux publications de résultats cette semaine-là se verront demander s’ils vont réduire leurs dépenses en IA Le retournement de tendance se propagera via les earnings calls comme un virus du rhume à travers une école maternelle, et à la fin du mois, plus aucun CEO ne voudra être dans le dernier hélicoptère quittant Saïgon de l’IA Les actions liées à l’IA chuteront, et une fois la baisse enclenchée, les spéculateurs commenceront à vendre, déclenchant une sortie générale Des milliers de milliards de dollars de capitalisation s’évaporeront en quelques semaines Quelqu’un tombera parfaitement juste sur le timing, mais la plupart non La poche d’air qui a fait éclater la bulle internet est venue de l’est Le vendredi 10 mars 2000, le Nasdaq a atteint 5 049 points Le lundi suivant, les données économiques japonaises ont montré que l’économie japonaise s’était contractée au quatrième trimestre 1999 Cette mauvaise nouvelle a suffi à effrayer un marché spéculatif La baisse de ce jour-là a infligé au Nasdaq sa quatrième plus forte perte de points de l’histoire Ensuite, il lui a fallu 15 ans pour repasser au-dessus de 5 000 La bulle des subprimes a rencontré sa propre poche d’air en mars 2007, quand le prêteur hypothécaire New Century Financial s’est effondré L’élan du marché a continué pendant quelques mois, mais après un pic en octobre, il s’est transformé en chute brutale Bubble Blast L’éclatement des grandes bulles peut avoir des effets très larges L’éclatement de la bulle immobilière de 2007 s’est propagé au système bancaire en 2008, menaçant l’économie mondiale, et constitue l’événement financier le plus marquant d’une vie pour les personnes âgées de 16 à 94 ans L’éclatement de la bulle internet a surtout touché des gens qui pouvaient l’absorber, des personnes qui avaient pris ce risque en connaissance de cause Les embauches frénétiques sont une caractéristique des économies de bulle, à la fois symptôme et cause du cycle autorenforçant de la bulle C’étaient (pour la plupart) des gens formidables, mais nous avons, comme tout le monde, cru au mythe selon lequel "si on les embauche, les revenus suivront" Quand la bulle a éclaté, la plupart des personnes licenciées étaient de jeunes diplômés employables, qui ont cherché d’autres opportunités, avec aussi des effets secondaires En 2000, il y a eu une légère récession, particulièrement pénalisante pour ceux qui entraient sur le marché du travail ou espéraient partir à la retraite Aujourd’hui, la bulle de l’IA semble plus proche du territoire de la bulle internet que de celui de la crise des subprimes Mais plus une bulle grossit, plus l’effet de levier augmente, et plus le rayon d’explosion s’élargit En 2024, un léger dégonflement serait sain, mais les résultats trimestriels énormes de Nvidia continueront probablement à gonfler ce secteur Cisco Regarder au-delà de la bulle est moins excitant que de prédire quand elle se terminera Même si l’IA ne réalise que la moitié de ce qu’on lui prête comme percée technologique, elle continuera à créer de la valeur sur le long terme Mais où ? Un aspect de cette bulle qui a récemment attiré mon attention est à quel point ce qu’on entend aujourd’hui sur Nvidia ressemble à ce qu’on disait sur Cisco pendant l’euphorie internet Cisco est un constructeur de matériel réseau qui fabriquait une grande partie des équipements sur lesquels tournait Internet En 1999, c’était le joueur ultime des "pioches et des pelles", l’entreprise que tous les fonds technologiques devaient avoir en portefeuille, l’action à détenir si l’on se considérait comme un investisseur sérieux plutôt qu’un spéculateur Dire à ses enfants d’acheter Pets.com et Amazon revenait alors à peu près à ce qu’est aujourd’hui le discours autour de Nvidia Il s’est avéré qu’il y avait énormément de cet argent "sérieux", et le tranquille Cisco a vu son cours multiplié par 40 entre 1995 et 2000 Quand tout s’est effondré en 2000, Cisco est tombé lui aussi Même si cet achat prudent a moins souffert qu’Amazon, et bien moins que Pets.com, qui a fermé cet automne-là Cisco était-il un meilleur choix qu’Amazon ? Pas du tout En fait, si vous aviez investi de manière diversifiée dans les 10 actions dot-com les plus risquées au sommet de la bulle, le 10 mars 2000, et qu’Amazon en faisait partie, vous auriez quand même obtenu un rendement plus de 15 fois supérieur à celui de Cisco (et du marché au sens large) Cisco a eu une performance "correcte" sur le long terme, mais n’a pas suivi l’envolée de la Big Tech après 2020 (Ce genre de comparaison de long terme désavantage les actions individuelles, car les indices bénéficient d’un biais de survie) Pop Il existe de nombreuses différences entre la bulle internet et l’IA, entre Cisco et Nvidia D’abord, la hausse de Nvidia a été portée non seulement par le hype, mais aussi par une croissance massive de ses revenus, alors que Cisco avait profité d’un boom d’investissement Y2K limité dans le temps Mais quand le "choix sûr" est aussi l’une des actions les plus en bulle, alors a) nous sommes dans une bulle, et b) ce n’est plus vraiment une stratégie prudente Le marché n’est pas forcément rationnel à court terme, mais à long terme, risque et rendement finissent par s’aligner Si Nvidia est vraiment le choix certain sur ce marché, alors elle offrira un rendement certain. Autrement dit, elle suivra le marché Si vous espérez le rendement d’Amazon entre 1999 et 2024, vous devez aussi accepter le risque de Pets.com "Attachez vos ceintures et assurez-vous que vos tablettes sont relevées"

(profgalloway.com)

27 points par xguru 2024-05-27 | 3 commentaires | Partager sur WhatsApp

Résumé de la newsletter "No Mercy / No Malice" (Pas de pitié / Pas de malveillance) de Scott Galloway. ( * Ceci n’est pas un conseil en investissement * )
Il y a à peine cinq ans, Nvidia était une entreprise de semi-conducteurs de second rang qui permettait surtout de jouer à Call of Duty dans une meilleure résolution
Aujourd’hui, Nvidia détient 80 % du marché des puces d’IA et est devenue la troisième entreprise la plus valorisée au monde
Depuis le lancement de ChatGPT par OpenAI en octobre 2022, Nvidia a gagné 2 000 milliards de dollars de valeur, soit à peu près l’équivalent de la valorisation d’Amazon
Lors de cette publication de résultats trimestriels, les ventes de puces pour data centers, cœur de métier de Nvidia, ont bondi de 427 % sur un an
Tout le monde s’accorde sur le potentiel révolutionnaire du marché de l’IA. Nous regardons tous dans la même direction, mais sommes-nous dans une bulle ?

La psychologie des bulles

Dans les années 1630, la tulipe n’était ni plus belle ni plus utile qu’avant, mais son prix montait parce que les gens croyaient pouvoir la revendre plus cher
C’est la fameuse théorie du "plus grand fou (Greater Fool)"
Les meme stocks sont le meilleur exemple de la théorie du plus grand fou, beaucoup d’acheteurs étant convaincus de faire partie d’un mouvement
Ce type de bulle est fragile et s’étend rarement largement à l’ensemble de l’économie, ni ne dure très longtemps

Bubbleicious (les bulles, c’est délicieux)

Les bulles qui déforment des économies de plusieurs milliers de milliards de dollars apparaissent quand une pure psychologie de bulle se superpose à un véritable potentiel économique
Elles ont leur propre dynamique : la hausse des cours valide les hypothèses, encourage des prévisions plus agressives, attire davantage de spéculateurs, qui ne veulent pas rater l’occasion
Des facteurs externes comme des taux bas peuvent alimenter une bulle, mais au cœur de celle-ci se trouvent en général un moteur de croissance économique et une technologie durable
- Par exemple, la bulle internet de la fin des années 1990 reposait sur une hypothèse : "Internet est la technologie la plus innovante du nouveau millénaire et peut créer une valeur sans précédent." C’est effectivement ce qui s’est produit, et certaines entreprises qui semblaient surévaluées se sont révélées en réalité sous-évaluées
- La bulle immobilière des années 2000 a été le produit de taux bas, de la financiarisation et d’autres facteurs externes, mais elle reposait aussi sur une thèse juste : "Le foncier est limité, le logement est essentiel, et nous n’avons pas assez de logements." Près de 20 ans plus tard, cela reste vrai

La bulle actuelle

Revenons à la question favorite des médias financiers : "Est-ce une bulle, ou bien l’IA est-elle réelle ?"
La réponse est oui. La promesse économique de l’IA paraît réelle et évidente
Et c’est précisément pour cela que la bulle de l’IA est inévitable
Les bulles surgissent de manière inattendue, pour des raisons imprévisibles
Les grandes bulles gonflent selon des mécanismes similaires
- Une technologie révolutionnaire apparaît, le capital afflue, les valorisations montent, les spéculateurs rajoutent du carburant, l’atmosphère s’échauffe, la bulle grossit, le capital bon marché accélère la croissance, et la machine se met en route
Depuis les débuts fulgurants de ChatGPT, nous sommes dans une bulle
L’IA est impressionnante, mais l’effet multiplicateur de bulle joue à plein
Selon The Economist, la capitalisation d’Alphabet, Amazon et Microsoft a augmenté de 2 500 milliards de dollars pendant le boom de l’IA, soit 120 fois les 20 milliards de dollars de revenus supplémentaires que l’IA générative devrait apporter aux géants du cloud en 2024
En mars, ce chiffre était de 3 000 milliards de dollars. Le marché valorise donc les revenus de l’IA à 150 fois
Avant l’IA, Microsoft se valorisait à environ 10 fois ses bénéfices, Alphabet à 5 fois, et Amazon à 4 fois
Pour croître à ce multiple lié à l’IA, ces entreprises doivent trouver 500 milliards de dollars de revenus annuels supplémentaires, soit plus que les revenus d’Alphabet, en plus de l’expansion continue de leurs activités hors IA
Nvidia, l’entreprise chérie de l’IA, se retrouve acculée dans un coin où elle n’a que de bons problèmes. Mais cela reste malgré tout un coin
Le professeur de la NYU Aswath Damodaran calcule que, pour justifier sa valorisation, Nvidia doit non seulement continuer à dominer le marché des puces d’IA, dont la croissance est déjà projetée de façon agressive, mais aussi dominer un autre marché d’ampleur comparable
- Autrement dit, le cours de Nvidia intègre l’idée qu’elle trouvera un autre marché aussi grand que l’IA et y obtiendra une domination similaire
Au sommet de la bulle internet, Google était une startup avec le deuxième moteur de recherche le plus populaire, et Meta n’existait pas
Aujourd’hui, des centaines de startups IA cherchent à reproduire ce succès
Un VC de premier plan suit 1 400 startups IA
À mesure que le pipeline d’IPO s’élargit, davantage d’entreprises vont apparaître
Beaucoup échoueront (puisque c’est une bulle), mais elles n’échoueront pas toutes
Les deux grandes questions sur l’IA ne sont pas "Sommes-nous dans une bulle ?" mais "Quand va-t-elle éclater ?" et "Qui survivra ?"

Devenir riche rapidement (Get Rich Quick)

Prédire avec précision le moment où une bulle éclate peut être la voie la plus rapide vers le statut de milliardaire
- Parce que la direction de l’investissement et l’effet de levier sur le capital sont extrêmement puissants
- Le hedge fund de John Paulson a gagné 15 milliards de dollars en repérant la bulle immobilière de 2007 (dont 4 milliards pour lui-même), et Michael Burry a gagné des centaines de millions, au point d’inspirer le film The Big Short
Mais le timing fait tout, et même une position vendeuse agressive peut exploser
- Michael Burry a shorté Tesla en 2020, mais il a dû la voir doubler avant de retirer sa position vendeuse près du sommet
- George Soros a subi des "pertes énormes" en shortant le marché internet en 1999
- L’investisseur légendaire Julian Robertson a fait passer 8 millions de dollars à 22 milliards en pariant contre la bulle internet, puis a abandonné l’investissement et s’est retiré un mois avant l’éclatement de la bulle
Toutes les leçons de l’histoire de l’investissement pointent vers une seule conclusion : personne ne sait ce qui va se passer
La façon de s’enrichir est d’acheter lentement toute la meule de foin via des ETF low-cost

Message d’intérêt général : personne ne sait ce qui va se passer — n’essayez pas de timer le marché, diversifiez-vous.

Si je savais quand la bulle de l’IA allait éclater, je n’en discuterais pas ici : je vendrais tout pour acheter des options put bon marché sur MSFT, NVDA et d’autres actions liées à l’IA, puis j’encaisserais après le krach pour acheter l’Australie
- Malheureusement, je suis plus sûr de la manière dont cela chutera que du moment

Airpocket

Les avions suivent des trajectoires calculées pour maximiser la sécurité, optimiser le confort des passagers et minimiser la consommation de carburant
Mais l’atmosphère n’est pas un milieu statique, et elle rencontre parfois des zones localisées de mouvements d’air rapides, autrement dit des turbulences
Un courant descendant soudain peut faire perdre à un avion plusieurs centaines ou milliers de pieds en quelques secondes
C’est ce qu’on appelle entrer dans une poche d’air
La plupart sont sans gravité, mais de forts courants descendants peuvent être effrayants et dangereux
- Récemment, un Boeing 777 de Singapore Airlines a chuté brutalement, causant la mort d’un passager et l’hospitalisation de six autres
Les avions modernes se rétablissent quelques secondes après avoir traversé une poche d’air, mais un marché en bulle met plus longtemps à retrouver son équilibre
Prenons un scénario possible
- Une grande entreprise non technologique (Walmart, JPM, P&G, etc.) annoncera qu’elle réduit ses initiatives IA
- Elle fermera des équipes IA, annulera des joint-ventures et prendra ce type de mesures
- "Nous restons optimistes sur l’impact à long terme de l’IA sur notre activité, mais le ROI initialement attendu n’est pas au rendez-vous, et nous réduisons donc le niveau de nos investissements en capital dans cette technologie."
- Le même cycle qui a fait monter les prix se déroulera en sens inverse, mais plus vite
- Tous les CEO présents aux publications de résultats cette semaine-là se verront demander s’ils vont réduire leurs dépenses en IA
- Le retournement de tendance se propagera via les earnings calls comme un virus du rhume à travers une école maternelle, et à la fin du mois, plus aucun CEO ne voudra être dans le dernier hélicoptère quittant Saïgon de l’IA
- Les actions liées à l’IA chuteront, et une fois la baisse enclenchée, les spéculateurs commenceront à vendre, déclenchant une sortie générale
- Des milliers de milliards de dollars de capitalisation s’évaporeront en quelques semaines
- Quelqu’un tombera parfaitement juste sur le timing, mais la plupart non
La poche d’air qui a fait éclater la bulle internet est venue de l’est
- Le vendredi 10 mars 2000, le Nasdaq a atteint 5 049 points
- Le lundi suivant, les données économiques japonaises ont montré que l’économie japonaise s’était contractée au quatrième trimestre 1999
- Cette mauvaise nouvelle a suffi à effrayer un marché spéculatif
- La baisse de ce jour-là a infligé au Nasdaq sa quatrième plus forte perte de points de l’histoire
- Ensuite, il lui a fallu 15 ans pour repasser au-dessus de 5 000
La bulle des subprimes a rencontré sa propre poche d’air en mars 2007, quand le prêteur hypothécaire New Century Financial s’est effondré
- L’élan du marché a continué pendant quelques mois, mais après un pic en octobre, il s’est transformé en chute brutale

Bubble Blast

L’éclatement des grandes bulles peut avoir des effets très larges
L’éclatement de la bulle immobilière de 2007 s’est propagé au système bancaire en 2008, menaçant l’économie mondiale, et constitue l’événement financier le plus marquant d’une vie pour les personnes âgées de 16 à 94 ans
L’éclatement de la bulle internet a surtout touché des gens qui pouvaient l’absorber, des personnes qui avaient pris ce risque en connaissance de cause
Les embauches frénétiques sont une caractéristique des économies de bulle, à la fois symptôme et cause du cycle autorenforçant de la bulle
C’étaient (pour la plupart) des gens formidables, mais nous avons, comme tout le monde, cru au mythe selon lequel "si on les embauche, les revenus suivront"
Quand la bulle a éclaté, la plupart des personnes licenciées étaient de jeunes diplômés employables, qui ont cherché d’autres opportunités, avec aussi des effets secondaires
En 2000, il y a eu une légère récession, particulièrement pénalisante pour ceux qui entraient sur le marché du travail ou espéraient partir à la retraite
Aujourd’hui, la bulle de l’IA semble plus proche du territoire de la bulle internet que de celui de la crise des subprimes
Mais plus une bulle grossit, plus l’effet de levier augmente, et plus le rayon d’explosion s’élargit
En 2024, un léger dégonflement serait sain, mais les résultats trimestriels énormes de Nvidia continueront probablement à gonfler ce secteur

Cisco

Regarder au-delà de la bulle est moins excitant que de prédire quand elle se terminera
Même si l’IA ne réalise que la moitié de ce qu’on lui prête comme percée technologique, elle continuera à créer de la valeur sur le long terme
Mais où ?
Un aspect de cette bulle qui a récemment attiré mon attention est à quel point ce qu’on entend aujourd’hui sur Nvidia ressemble à ce qu’on disait sur Cisco pendant l’euphorie internet
Cisco est un constructeur de matériel réseau qui fabriquait une grande partie des équipements sur lesquels tournait Internet
- En 1999, c’était le joueur ultime des "pioches et des pelles", l’entreprise que tous les fonds technologiques devaient avoir en portefeuille, l’action à détenir si l’on se considérait comme un investisseur sérieux plutôt qu’un spéculateur
- Dire à ses enfants d’acheter Pets.com et Amazon revenait alors à peu près à ce qu’est aujourd’hui le discours autour de Nvidia
- Il s’est avéré qu’il y avait énormément de cet argent "sérieux", et le tranquille Cisco a vu son cours multiplié par 40 entre 1995 et 2000
- Quand tout s’est effondré en 2000, Cisco est tombé lui aussi
- Même si cet achat prudent a moins souffert qu’Amazon, et bien moins que Pets.com, qui a fermé cet automne-là
- Cisco était-il un meilleur choix qu’Amazon ? Pas du tout
- En fait, si vous aviez investi de manière diversifiée dans les 10 actions dot-com les plus risquées au sommet de la bulle, le 10 mars 2000, et qu’Amazon en faisait partie, vous auriez quand même obtenu un rendement plus de 15 fois supérieur à celui de Cisco (et du marché au sens large)
- Cisco a eu une performance "correcte" sur le long terme, mais n’a pas suivi l’envolée de la Big Tech après 2020
- (Ce genre de comparaison de long terme désavantage les actions individuelles, car les indices bénéficient d’un biais de survie)

Pop

Il existe de nombreuses différences entre la bulle internet et l’IA, entre Cisco et Nvidia
D’abord, la hausse de Nvidia a été portée non seulement par le hype, mais aussi par une croissance massive de ses revenus, alors que Cisco avait profité d’un boom d’investissement Y2K limité dans le temps
Mais quand le "choix sûr" est aussi l’une des actions les plus en bulle, alors a) nous sommes dans une bulle, et b) ce n’est plus vraiment une stratégie prudente
Le marché n’est pas forcément rationnel à court terme, mais à long terme, risque et rendement finissent par s’aligner
Si Nvidia est vraiment le choix certain sur ce marché, alors elle offrira un rendement certain. Autrement dit, elle suivra le marché
Si vous espérez le rendement d’Amazon entre 1999 et 2024, vous devez aussi accepter le risque de Pets.com
"Attachez vos ceintures et assurez-vous que vos tablettes sont relevées"

3 commentaires

halfenif 2024-05-28

La façon de devenir riche, c’est d’acheter lentement, via des ETF bon marché, l’ensemble de la meule de foin
> C’est peut-être la plus sage. Mais c’est quoi, des ETF bon marché ?

xguru 2024-05-28

J’ai compris qu’au lieu d’acheter chaque action individuellement, ce qui coûte cher, il fallait acheter des ETF à faible coût (low-cost) qui détiennent ces actions. En le traduisant par « bon marché », cela peut effectivement prêter un peu à confusion.

xguru 2024-05-27

Alors que Nvidia continue d’afficher des rendements complètement délirants, les avis divergent sur la durée que cela peut tenir.
Quand le cours a dépassé les 1 000 dollars, on se disait que ça devenait vraiment trop gros, mais avec l’annonce d’un split 10 pour 1, les gens sont encore plus excités, et certains espèrent même une possible entrée dans le Dow Jones.
Si Intel, tombé à 30 dollars, sort de l’indice et que Nvidia prend sa place, ce serait encore plus spectaculaire.

Je me demande quand même d’où viendront les profits de Nvidia après l’IA.

(J’avais acheté une toute petite quantité d’actions Nvidia en 2018 et je n’y avais plus pensé… En rouvrant mon compte maintenant, je vois une performance de 2 500 %. J’aurais dû en acheter un paquet à l’époque… )