- OpenAI exploite sa capacité à faire monter le cours de Bourse d’une société cotée rien qu’en annonçant un partenariat pour structurer des achats de puces de plusieurs dizaines de milliards de dollars, en récupérant sous forme de warrants une partie de la valeur de marché qu’elle a elle-même créée
- Dans son accord avec AMD, OpenAI a obtenu des warrants sur jusqu’à 160 millions d’actions AMD (environ 10%) tout en achetant pour plusieurs milliards de dollars de puces, ce qui représente environ la moitié des 78 milliards de dollars de capitalisation boursière gagnés par AMD le jour de l’annonce, quand l’action a bondi de 29%
- OpenAI utilise aussi cette influence sur les marchés pour faire bouger les actions d’entreprises de l’e-commerce comme Shopify et Etsy, ou de sociétés logicielles comme Atlassian, de simples billets de blog ou annonces de fonctionnalités suffisant à provoquer des effets en chaîne dans tout le secteur
- Cet article est une chronique du chroniqueur de Bloomberg Matt Levine et traite, en plus du deal OpenAI/AMD, de The Antifraud Company, qui veut détecter les fraudes d’entreprises cotées, de Treehouse et de la frontière entre journalisme et délit d’initié, ainsi que de divers sujets de marché et de régulation comme les billets conditionnels pour la Coupe du monde et les communications hors canal à la SEC
La structure de deal hors norme entre OpenAI et AMD
- OpenAI a annoncé un contrat avec AMD pour acheter, pour plusieurs milliards de dollars, des puces d’inférence IA représentant 6 gigawatts
- À midi le jour de l’annonce, l’action AMD s’échangeait à 213 dollars, en hausse de 29% par rapport à la clôture du vendredi, ce qui augmentait sa capitalisation boursière d’environ 78 milliards de dollars
- Le cœur du deal est qu’OpenAI a obtenu des warrants sur jusqu’à 160 millions d’actions AMD (environ 10%) au prix d’exercice de 1 cent par action
- Ils peuvent être exercés progressivement selon des jalons opérationnels et boursiers, certains exigeant notamment que l’action atteigne 600 dollars
- Calculée sur la base du cours de midi, la valeur des warrants est d’environ 34 milliards de dollars, ce qui signifie qu’OpenAI récupère la moitié de la valeur de marché qu’elle a créée pour AMD
- Le montant total du contrat n’a pas été rendu public, mais AMD a indiqué qu’un gigawatt coûte plusieurs milliards de dollars
- OpenAI exploite de manière systématique cette influence sur les marchés
- La semaine dernière, l’annonce d’une option d’achat immédiat dans ChatGPT a fait bondir les actions Shopify et Etsy
- Un billet de blog sur une nouvelle fonctionnalité utilisée en interne a secoué les actions de sociétés logicielles comme Atlassian
- L’annonce du deal avec AMD a fait baisser Nvidia et Broadcom
- En théorie, si OpenAI achetait des actions AMD avant l’annonce du deal, cela pourrait ressembler à du délit d’initié, mais le fait d’acheter directement les actions auprès d’AMD (sous forme de warrants) est légal
The Antifraud Company : cinq façons de monétiser les turpitudes des entreprises
- Lorsqu’on découvre les mauvaises pratiques d’une société cotée, voici les principaux moyens d’en tirer de l’argent
- Business : créer un meilleur produit ou service que ses concurrents et gagner sur le marché (la méthode la plus courante et la plus socialement utile en capitalisme)
- Finance : gagner de l’argent via la vente à découvert (si le cours baisse après la révélation d’une mauvaise nouvelle)
- Droit : utiliser les recours pour fraude aux valeurs mobilières ou les programmes de récompense des lanceurs d’alerte (une méthode devenue très importante aux États-Unis au XXIe siècle)
- Gouvernement : aux États-Unis en 2025, capter l’attention de Trump pour l’inciter à s’en prendre à une entreprise donnée
- Médias : transformer l’intérêt du public pour une mauvaise nouvelle en revenus publicitaires ou d’abonnement
- The Antifraud Company propose un nouveau modèle économique qui combine ces approches
- Plus de 5 millions de dollars levés auprès d’Abstract Ventures, Browder Capital et Dune Ventures
- L’entreprise se présente comme un « DOGE du secteur privé » et dit détecter les fraudes d’entreprise grâce à l’IA forensique et à des enquêtes approfondies
- Elle indique explicitement que la monétisation via les programmes publics de lanceurs d’alerte fait partie de son modèle
- Elle affirme que les contribuables américains perdent 500 milliards de dollars par an à cause de la fraude (environ 1 500 dollars par personne), dont une large part proviendrait d’illégalités systémiques commises par de grandes entreprises
- Vidéo de lancement
- Le modèle à la Hunterbrook, à la fois hedge fund et média, semble se diffuser
- Publication d’articles, ventes à découvert, pilotage de class actions et signalements de lanceurs d’alerte, le tout à la fois
- Une stratégie consistant à « exploiter toutes les dimensions d’une mauvaise nouvelle »
Treehouse : la frontière floue entre journalisme et délit d’initié
- Le journalisme et le délit d’initié se situent sur un continuum
- Dans les deux cas, tout commence par la recherche d’informations secrètes auprès d’initiés d’entreprise
- Le journaliste publie un scoop pour faire avancer sa carrière, l’analyste de hedge fund trade l’information pour générer du profit
- La différence, c’est que l’analyste de hedge fund peut finir en prison
- Le cas Reorg Research (devenu Octus) illustre bien cette frontière
- Société d’« information d’entreprise » spécialisée dans la dette en difficulté, Reorg a été reconnue comme faisant du journalisme par un tribunal new-yorkais
- Elle comptait alors environ 375 abonnés et facturait entre 30 000 et 120 000 dollars par an
- Elle fournissait des informations à des abonnés gérant des milliers de milliards de dollars d’actifs
- Récemment, un journaliste d’Octus a révélé en exclusivité qu’Investindustrial préparait l’acquisition de TreeHouse Foods
- L’information a d’abord été partagée avec les abonnés d’Octus lors d’un dîner
- Puis, une fois rendue publique sur LinkedIn, l’action TreeHouse s’est envolée
- Il est précisé que les abonnés ont obtenu l’information en premier « lors d’un dîner chez Eataly, probablement un endroit détenu majoritairement par Investindustrial »
- Quelques hypothèses sur cette ligne de démarcation
- Si vous vendez l’information à 5 hedge funds pour 1 million de dollars par an chacun, cela peut ressembler à du délit d’initié
- Si vous la vendez à 5 millions de personnes pour 100 dollars par an, c’est clairement du journalisme
- De nombreux médias, Bloomberg compris, fournissent des informations à des abonnés payants, qui peuvent ensuite trader parce qu’ils ont reçu cela comme un scoop journalistique
Contingent sports tickets : finance du multivers et billets sportifs conditionnels
- Dave White de Paradigm propose le concept de « finance du multivers »
- Il s’agit de trader des actifs financiers dont la valeur varie selon qu’un événement précis se produit ou non
- Par exemple, si l’on pense que « les taux vont baisser si les démocrates gagnent les élections de mi-mandat », on pourrait acheter un contrat qui se transforme en 1 million de dollars de Treasuries en cas de victoire démocrate et en 0 dollar sinon
- Les produits financiers classiques reflètent à la fois les probabilités implicites de marché de nombreux scénarios possibles et leurs effets attendus, tandis qu’ici on isole le prix d’un actif conditionné à un événement précis
- Le système de billetterie de la Coupe du monde 2026 applique ce concept dans le réel
- La FIFA vend des tokens « Right to Buy » donnant le droit garanti d’acheter des billets pour des matchs de la Coupe du monde
- Certains tokens sont liés à une sélection nationale précise, avec un risque plus élevé
- Le token « Right to Final: England » coûte 999 dollars et est déjà épuisé ; il ne permet d’acheter un billet pour la finale que si l’Angleterre atteint la finale (coût supplémentaire non précisé)
- Sur le marché prédictif Kalshi, la probabilité que l’Angleterre gagne la Coupe du monde est d’environ 11%, ce qui suggère une probabilité de moins de 30% d’atteindre la finale
- Les caractéristiques de ce système
- Il permet d’acheter moins cher qu’un billet inconditionnel pour la finale (puisqu’il ne vaut rien dans la plupart des futurs possibles)
- Il combine un bien de consommation réel (le billet) et le pari sportif
- Il repose sur la blockchain
- Le régulateur suisse des jeux d’argent Gespa a ouvert une enquête
- Il cherche à déterminer s’il s’agit de vendre une chance de gagner des billets pour un événement sportif, ou de quelque chose de plus proche du jeu d’argent
- Un dirigeant de Robinhood a affirmé que paris sportifs et marché actions sont fondamentalement similaires : « En tant que fan des Jets, parier sur les Jets, ou en tant que fan de Tesla, parier sur l’action Tesla — quelle différence ? »
Off-channel communications : le scandale des SMS supprimés de Gary Gensler
- Les républicains de la Chambre enquêtent sur la suppression des SMS de l’ancien président de la SEC Gary Gensler
- Selon une enquête publiée début septembre par l’inspection générale de la SEC, des questions de transparence et d’intégrité se posent sur la période 2021-2025 pendant laquelle Gensler a dirigé l’agence
- Le président de la commission des services financiers de la Chambre, French Hill, entre autres, a adressé une lettre à l’actuel président de la SEC Paul Atkins
- La polémique porte sur un possible deux poids, deux mesures
- La SEC de Gensler a poursuivi des entreprises financières pour « défaillances généralisées dans la conservation des documents » et a infligé, rien qu’en 2023, plus de 400 millions de dollars d’amendes
- Les républicains de la Chambre estiment que la suppression des SMS de Gensler relève d’un double standard évident
- Mais la situation est plus complexe
- Gensler envoyait ses SMS depuis un téléphone professionnel fourni par la SEC, et non depuis son téléphone personnel
- Le téléphone professionnel était censé conserver les communications, mais la SEC les a supprimées par erreur
- Selon le rapport de l’inspection générale de la SEC, près d’un an de messages, d’octobre 2022 à septembre 2023 (au plus fort de la campagne de répression crypto), a été perdu de manière permanente
- Le service IT de la SEC a « mis en œuvre une politique automatisée sans bien la comprendre », ce qui a entraîné l’effacement complet de l’appareil mobile gouvernemental de Gensler
- Une mauvaise gestion du changement, l’absence de sauvegardes adéquates, des alertes système ignorées et des défauts non corrigés dans le logiciel du fournisseur ont aggravé la perte
- L’application des règles sur les « off-channel communications » par la SEC de Gensler
- Les banques et autres entreprises financières sont tenues, au titre des règles de la SEC, de conserver pendant une certaine durée les communications professionnelles de leurs employés
- Beaucoup d’employés de banque envoyaient des SMS professionnels depuis leurs téléphones personnels, sans que les banques ne les archivent de façon fiable
- La SEC de Gensler y a vu une violation des règles et a infligé de lourdes amendes
- Si une banque avait dit « tous nos employés utilisaient bien leur messagerie professionnelle, mais nous avons supprimé tous les emails », la sanction aurait sans doute été bien plus sévère
1 commentaires
Commentaires sur Hacker News
C’est un lien vers https://archive.ph/K9W7F
Au-delà de la technologie LLM, de nombreux éléments protègent aussi une entreprise : culture d’entreprise, talents exceptionnels, contrats avantageux, investisseurs solides, valeur de marque, attention médiatique, leadership audacieux, etc. À l’heure actuelle, OpenAI semble disposer de la plupart de ces atouts
Pas des accords de licence : voir https://jperla.com/blog/licensing-is-all-you-need
Derrière OpenAI, il y a des spécialistes qui ont porté le boom des cryptomonnaies. Sur le marché, les arrangements et les pressions se répètent en coulisses. Par exemple, aujourd’hui, Lutnick a déclaré à la partie émiratie qu’il fallait investir aux États-Unis pour pouvoir conclure un accord. Cantor & Fitzgerald de Lutnick gère aussi les opérations de collatéral de Tether au Salvador. Je pense qu’OpenAI a forcément aussi bénéficié de ce type de « deals magiques » de la part de ses nouveaux partenaires. Si AMD se retrouve à bénéficier d’un traitement de faveur dans un avenir proche, il faudra y prêter attention. Plus de détails ici
Il est possible d’acheter des options d’achat AMD avant le deal puis de prendre ses bénéfices pour couvrir une partie du coût d’acquisition. Ou bien l’entreprise peut simplement annoncer un projet d’achat de Bitcoin sans procéder réellement à l’achat, acheter des options d’achat avant l’annonce, revendre ces options après l’envolée du titre, puis acheter du Bitcoin via une émission secondaire financée par une action surévaluée ; avant l’émission secondaire, des options de vente permettent encore d’en tirer un profit supplémentaire. En fin de compte, il existe toutes sortes d’astuces financières pour « créer de l’argent à partir de rien » en exploitant la volatilité des prix et les nouvelles importantes
WeWork aussi a été comme ça à une époque
Dans l’actualité du jour sur le sujet, il y a une information selon laquelle AMD a signé un accord de fourniture de puces IA avec OpenAI, et qu’OpenAI a reçu une option lui permettant d’acquérir 10 % du capital d’AMD. Plus de détails ici
Si c’est une bulle et qu’ils ne peuvent pas acheter toutes les puces promises, je me demande ce qu’il se passera. Je suis plus inquiet de l’impact sur AMD que d’un éventuel effondrement d’OpenAI
Concernant les personnes qui jouent le rôle de « joueur de flûte » dans une bulle de marché, je peux le comprendre si elles croient sincèrement que ce qu’elles poussent est révolutionnaire. Le problème, c’est que ce que font OpenAI et Nvidia ressemble à une manœuvre tellement visible et grossière que cela en devient presque risible
Il y a des points intéressants dans cette discussion, mais aussi des passages embarrassants. Premièrement, le fait qu’Antifraud Company se décrive comme le « DOGE du secteur privé » est assez déconcertant. Deuxièmement, le rachat par OpenAI, pour 6,5 milliards de dollars, d’une startup à peine âgée d’un an fondée par Jony Ive me semble être une dépense excessivement difficile à justifier. Même si l’action est de l’« argent amusant », à ce niveau-là, on a vraiment l’impression qu’ils ont brûlé de l’argent