- AMD a signé un contrat pluriannuel pour fournir des puces IA à OpenAI, en tablant sur des revenus annuels de plusieurs milliards de dollars, tout en accordant à OpenAI une option d’acquisition pouvant aller jusqu’à 10 % du capital d’AMD
- Juste après l’annonce, l’action AMD a bondi de plus de 34 % en une seule journée, augmentant la capitalisation boursière d’environ 80 milliards de dollars, soit sa plus forte hausse en neuf ans
- Cet accord illustre l’explosion de la demande de calcul dans l’industrie de l’IA et est considéré comme un partenariat ayant le potentiel de fissurer la structure quasi monopolistique de Nvidia
- À partir du second semestre 2026, OpenAI construira un datacenter de 1 GW basé sur les puces AMD MI450, et AMD commencera à comptabiliser les revenus à ce moment-là
- Le contrat comprend des warrants d’achat d’actions AMD pour OpenAI, des conditions liées à un objectif de cours, ainsi que le calendrier de livraison des puces ; il devrait générer pour AMD plus de 100 milliards de dollars de nouveaux revenus sur quatre ans
Vue d’ensemble du contrat
- AMD fournira à OpenAI, sur plusieurs années, des centaines de milliers de GPU (pour un total de 6 GW)
- Cela correspond à la consommation électrique d’environ 5 millions de foyers américains et à trois fois la production du barrage Hoover
- Selon l’accord, OpenAI construira à partir de 2026 une infrastructure IA de 1 GW reposant sur les puces de la série MI450, et AMD comptabilisera son chiffre d’affaires à partir de ce moment
- AMD prévoit grâce à ce contrat des revenus annuels de plusieurs milliards de dollars et plus de 100 milliards de dollars de chiffre d’affaires additionnel sur quatre ans
Réaction du marché et portée industrielle
- Juste après l’annonce, l’action AMD a grimpé de 34 %, enregistrant sa plus forte progression quotidienne en neuf ans, avec 80 milliards de dollars de capitalisation ajoutée
- L’action Nvidia a reculé de 1 %, et le marché considère l’accord comme un contrat de nature à changer la donne qui valide les capacités technologiques d’AMD
- Leah Bennett, de Concurrent Asset Management, a estimé que « AMD était en retrait face à Nvidia depuis longtemps, mais que cet accord constitue une occasion de valider sa technologie »
- Le CEO d’OpenAI, Sam Altman, a déclaré que la coopération avec AMD jouerait un rôle clé dans l’accélération de la construction de l’infrastructure IA
Détails du contrat
- AMD accorde à OpenAI des warrants lui permettant d’acheter 160 millions d’actions AMD à 1 centime l’unité
- Ils pourront être exercés progressivement à mesure que les conditions seront remplies, avec des paliers fixés jusqu’à un objectif de cours maximal de 600 dollars
- Le premier lot pourra être exercé après la première livraison des puces MI450, au second semestre 2026
- Cet accord d’AMD contraste avec l’accord d’investissement de 100 milliards de dollars de Nvidia dans OpenAI (annoncé en septembre)
- Dans le cas de Nvidia, il s’agit d’un investisseur et OpenAI n’est qu’un client
- Dans le cas d’AMD, OpenAI peut devenir actionnaire et exercer une influence stratégique
Stratégie d’OpenAI pour sécuriser des GPU
- OpenAI coopérait déjà avec AMD dès la phase de développement de générations précédentes de puces comme les MI300X
- L’entreprise vise à terme 250 GW de puissance de calcul d’ici 2033 (selon The Information)
- En vertu de son accord avec Nvidia, OpenAI prévoit d’introduire à partir de fin 2026 un système de 1 GW basé sur les processeurs Vera Rubin
- OpenAI collabore également avec Broadcom sur un projet de développement de sa propre puce IA, dans le cadre de sa stratégie de sécurisation de puces internes après la réduction de production chez TSMC
Évolution financière et structurelle
- OpenAI a enregistré au premier semestre 2025 4,3 milliards de dollars de revenus et 2,5 milliards de dollars de consommation de trésorerie
- Sa valorisation a récemment été estimée à 500 milliards de dollars lors de transactions sur actions non cotées
- Les discussions avec Microsoft sur la transition d’une structure à but non lucratif vers une structure lucrative sont toujours en cours, et ce contrat avec AMD n’a pas d’effet sur cette structure
Implications sectorielles
- Cet accord est considéré comme un tournant majeur dans la concurrence sur le marché des semi-conducteurs pour l’IA
- AMD émerge comme une alternative crédible sur le marché des GPU dominé par Nvidia, tandis qu’OpenAI renforce sa flexibilité stratégique grâce à une chaîne d’approvisionnement multiple et à une prise de participation
- L’accord met en lumière l’extension de la compétition autour de l’infrastructure IA à la demande énergétique, la fabrication de puces et les investissements en capital
3 commentaires
AMD et Intel semblent entamer leur rebond.
Comme toujours, sans matériel, il n’y a pas non plus de logiciel.
Eh ben... à peine je m’en débarrasse, ça monte direct....
Vous attendiez que je vende, par hasard, grande sœur Lisa Su...
Avis sur Hacker News
Cet accord de 100 milliards de dollars n’a en réalité pratiquement rien coûté et n’a, en fait, aucune valeur réelle pour l’instant. Cela rappelle le cas d’il y a deux semaines où Nvidia a donné 100 milliards de dollars à OpenAI pour l’inciter à continuer d’acheter des GPU Nvidia. Cette fois, AMD essaie de faire la même chose, mais comme l’entreprise n’a pas 100 milliards de dollars en cash, elle pousse OpenAI à acheter des GPU via des options d’achat d’actions AMD
Ces options pourraient valoir au minimum 100 milliards de dollars selon certaines conditions. Mais pour remplir ces conditions, OpenAI doit acheter une quantité énorme de GPU à AMD, et il lui faudrait à la fois l’argent pour acheter 100 milliards de dollars de GPU et un endroit où les stocker. À l’heure actuelle, OpenAI n’a absolument pas les moyens de faire cela
Il faudra donc au final lever des fonds auprès de quelqu’un. En apparence, cette structure d’options peut donner l’impression qu’un prêt à OpenAI serait très sûr. Autrement dit, on prend les stock-options en garantie, on prête de l’argent, OpenAI achète des GPU, l’action AMD monte, les conditions des options sont remplies, puis on récupère le principal
Mais ce prêt n’est pas aussi sûr qu’il en a l’air. Ce n’est pas parce qu’OpenAI achète des GPU grâce à l’argent prêté que l’action AMD montera forcément. Si OpenAI ne parvient pas à dégager de revenus clairs avec ces GPU, les actions d’OpenAI et d’AMD peuvent chuter ensemble, et l’investisseur se retrouvera au final avec une garantie pratiquement sans valeur et un gros prêt en face. Au bout du compte, cette structure donne l’impression d’avoir créé un nouveau mécanisme de financement, mais c’est surtout une illusion. C’est très intelligent, mais ce n’est pas quelque chose de réel. La vraie nouvelle viendra quand quelqu’un prêtera effectivement du cash à OpenAI
On dirait que les grands groupes IT américains, avec l’aval du gouvernement, ont formé une sorte de cartel pour se répartir de l’argent imaginaire au service de l’industrie de l’IA. C’est très inquiétant, car ce phénomène ne fait que renforcer le pouvoir des grandes entreprises technologiques et pourrait fragiliser l’économie dans un avenir proche
Pour que cette structure soit réellement rentable, il faut que le prix d’achat effectif des GPU soit extrêmement bas. En réalité, il est probable que les prix des GPU IA pour l’entreprise soient déjà de plusieurs dizaines de pourcents inférieurs aux prix affichés officiellement. Ce type d’accord permet d’écouler du matériel en masse sans avoir à baisser artificiellement les prix du hardware pour tout le monde
Si les calculs sont corrects, AMD pourrait vendre à OpenAI pour 10 à 20 milliards de dollars de GPU à un prix équivalant à un vingtième du tarif catalogue, tout en restant rentable à la fois sur l’amortissement de la R&D et sur le coût des matières premières
En lisant le passage disant que « si OpenAI ne parvient pas à générer des revenus tangibles avec ces GPU, les actions AMD et OpenAI chuteront en même temps », je me dis que le marché boursier actuel ne repose plus vraiment sur la valeur fondamentale des entreprises
C’est une prise de risque fondée sur la conviction que l’IA finira réellement par réussir. OpenAI tout entier est un pari géant de cette nature
Que cet accord réussisse ou échoue, les conditions précises importent désormais moins que la question de savoir si l’ensemble du jeu va réussir, ou s’il repose entièrement sur une illusion depuis le début
D’une certaine façon, cela a eu un certain effet. AMD a accordé à OpenAI des stock-options portant sur 160 millions d’actions
Si l’on calcule la hausse du cours d’AMD aujourd’hui, on obtient environ 35 milliards de dollars, soit presque la valeur théorique de ces options (en cas d’exercice immédiat).
La coïncidence est trop forte : on dirait que les investisseurs institutionnels et les market makers l’avaient déjà intégrée dans les prix aujourd’hui
Ce n’est pas évident à la lecture du titre, mais en réalité la structure permet à OpenAI de détenir en option jusqu’à 10 % d’AMD. (Ce n’est pas AMD qui prend une participation dans OpenAI)
Et si l’on se demande comment OpenAI peut acheter 10 % malgré sa situation financière profondément déficitaire, c’est parce qu’AMD lui permet d’acheter 160 millions d’actions à 0,01 dollar l’unité
Je me trompe peut-être, mais au final cela revient à dire qu’AMD subventionne le coût de vente de ses propres GPU avec des actions, donc avec du capital, non ?
La structure consiste pour AMD à donner à OpenAI des warrants, proches d’options. Elles permettent d’acheter à 0,01 dollar par action, mais ces options ne sont valables que si OpenAI achète effectivement à AMD la quantité de GPU promise
En pratique, c’est conçu comme une incitation : OpenAI ne reçoit la récompense que s’il respecte l’accord
Au moins une partie des 10 % ne peut être exercée que si l’action AMD atteint 600
Je me demande pourquoi une telle structure est nécessaire. Si les produits d’AMD sont bons, il suffit de les acheter. Ou alors Nvidia est peut-être meilleur
J’ai du mal à voir à quel point ils ont réellement confiance dans la qualité du produit et dans la demande future au point de continuer à investir
Au cours actuel d’AMD, cette option vaut environ 32,8 milliards de dollars. En pratique, AMD la donne presque gratuitement à OpenAI en échange d’achats massifs de puces AMD
Au fond, OpenAI reçoit donc une remise de 32,8 milliards de dollars. Le problème, c’est qu’on ne sait pas précisément quoi acheter ni en quelle quantité. Le communiqué de presse dit seulement qu’OpenAI achètera pour 6 GW de puces AMD. J’aimerais savoir combien cela représente en argent
Avec la structure de jalons qui conditionne l’exercice des options AMD, même si le nombre d’actions augmente, l’effet de dilution reste limité parce que le cours grimpe fortement
Bien sûr, pour que le cours monte, il faut que de l’argent réel arrive sur le marché, et dans ce cas l’action Nvidia peut baisser à cause de cet accord. En d’autres termes, ce sont les investisseurs Nvidia qui réagissent trop tard à cette nouvelle qui finissent, de fait, par supporter le coût des options AMD.
Jusqu’ici, l’illusion dominante était que Nvidia détenait un monopole sur les GPU, en particulier sur certaines architectures spécialisées de transistors, mais ce n’est pas réellement le cas. Cet élan va désormais s’affaiblir
Les véritables gagnants concrets seront TSMC et ASML
Le terme « subvention » est peut-être pertinent, mais ici il ne s’agit pas d’« actions », il s’agit d’« options ». Au final, je m’attends à ce que cela se traduise par AMD qui paie OpenAI pour qu’il prenne ses GPU
OpenAI peut désormais acheter en option 10 % d’AMD à 0,01 dollar par action si certains jalons sont atteints
En pratique, AMD joue donc un coup énorme pour entrer sur le marché de l’IA, en acceptant de céder une partie de son capital
C’est vraiment une <i>énorme nouvelle</i>. OpenAI et AMD vont désormais travailler ensemble pour développer des bibliothèques logicielles d’IA <i>correctes</i> fonctionnant sur les GPU AMD
Tout le monde espère l’émergence d’une alternative à Nvidia et CUDA. J’espère que ce partenariat pourra transformer cela en réalité dans un avenir proche
Penser que <i>OpenAI et AMD vont coopérer pour développer de bonnes bibliothèques</i> est peut-être prématuré. En réalité, il est plus probable qu’ils développent surtout du software spécialisé pour les produits OpenAI. Quant à de véritables bibliothèques de calcul généraliste, cela reste une vraie inconnue
D’après des amis qui s’y connaissent bien en hardware, AMD est solide en inférence, mais Nvidia reste très largement dominant pour l’entraînement. Si OpenAI accepte réellement la proposition d’AMD, j’aimerais savoir à quoi cela servira concrètement, comment ce sera utilisé, et s’ils partageront quoi que ce soit
Avec cette opération, OpenAI a trouvé un moyen intelligent de lever des fonds via le marché sans passer par une IPO ni une dilution de son propre capital
Si ce n’est pas une bulle, c’est une nouvelle fantastique
Si c’en est une, AMD vient simplement de donner 160 millions d’actions pour rien
La situation actuelle donne l’impression de sortir d’un roman de Michael Lewis
OpenAI estime qu’un data center de 1 GW coûte environ 50 milliards de dollars à construire. Cet accord porte sur 6 GW de puces
Le chiffre d’affaires estimé d’OpenAI à fin 2029 atteint 300 milliards de dollars
En pratique, cela signifie qu’il faudrait consacrer l’intégralité des revenus des dix prochaines années à l’extension des data centers et à l’achat d’équipements, sans même compter la recherche, l’entraînement et l’inférence
OpenAI a déjà signé des accords géants similaires avec Oracle, Nvidia et d’autres. L’entreprise poursuit aussi son propre projet Stargate. Il est même probable qu’elle ait conclu plusieurs contrats avec de nouveaux acteurs du cloud
Dans le meilleur des cas, on dirait qu’OpenAI n’a signé avec tous ces fournisseurs que des accords sous forme d’options. En pratique, elle n’a ni la capacité de supporter la totalité de cette expansion, ni les moyens de tout mener à terme
Je me reconnais totalement dans l’idée que « nous avons l’impression de vivre dans un roman de Michael Lewis ». Ma plus grande question, c’est surtout : à quel chapitre de ce roman sommes-nous exactement ?
Cette stratégie revient pour OpenAI à continuer d’acheter toute la chaîne d’approvisionnement du compute afin de devenir le gagnant de la compétition IA. Dans ce cas, les autres concurrents n’auraient plus accès aux mêmes ressources de calcul
Si même des acteurs majeurs comme Google ou X.AI sont écartés du marché, il ne resterait finalement qu’OpenAI comme entreprise capable de financer et de sécuriser le compute nécessaire aux modèles de prochaine génération
Dans le cas d’Anthropic, je ne l’inclus pas ici car sa stratégie n’est pas centrée sur le compute
En revanche, on ne sait toujours pas si, à long terme, le compute est l’élément absolument déterminant du leadership en IA, ou seulement l’un des facteurs contributifs
J’espère que l’écosystème logiciel HIP/ROCm va s’améliorer. Pour l’instant, je le trouve souvent en retrait face à NVIDIA en matière de maturité et de stabilité (je viens déjà de recompiler LAMMPS pour la troisième fois aujourd’hui)
L’option de 10 % sur AMD est vraiment la partie la plus intéressante
<pre> 1-Year 5-Year Capitalisation (aujourd’hui) ------ ------ ------ AMD 20% 150% $0.35T NVIDIA 50% 1,250% $4.5T </pre>Si l’on compare la performance boursière sur les cinq dernières années :
Rien qu’aujourd’hui, l’action AMD a bondi d’environ 30 %, effaçant d’un coup toute la baisse accumulée sur l’année précédente
En pratique, une part importante de la hausse du titre AMD sur les cinq dernières années vient désormais de l’effet de cette annonce
La valorisation actuelle d’OpenAI (500 milliards de dollars) est supérieure à celle d’AMD (350 milliards de dollars)
Action Nvidia
Action AMD
Enfin un événement avec un vrai impact. Ces derniers temps, il était difficile de comprendre pourquoi l’action AMD stagnait alors que l’entreprise est solide sur les CPU et compétitive sur les GPU aussi (en laissant de côté l’effet CUDA)
OpenAI n’est pas cotée en Bourse, donc je me demande comment sa capitalisation est calculée
Je me souviens qu’enfant, j’avais demandé à mon professeur : « Est-ce qu’on ne pourrait pas résoudre les problèmes du monde en imprimant de l’argent ? » À l’époque, il avait trouvé la question absurde, mais une quinzaine d’années plus tard, j’ai découvert que les banques centrales faisaient effectivement quelque chose de ce genre. J’ai l’impression que c’est particulièrement vrai depuis cinq ans
Le BTC est à 125 000 dollars, l’or à 4 000 dollars, et des annonces de méga-deals à plusieurs milliards tombent chaque semaine
On n’entend parler que de data centers de plusieurs gigawatts qui absorbent tout, alors qu’il n’y a même pas de vrai consommateur final. Cela donne l’impression d’une multiprise branchée sur elle-même
Je me demande sincèrement si tout cela est normal. Miser entièrement sur l’IA donne presque l’impression d’être la dernière tentative pour sauver les marchés actions mondiaux. On sent même une forme d’obsession à l’idée que cela doive absolument réussir
Si l’action AMD monte fortement, cela aidera énormément AMD à attirer les talents. Nvidia a pu réussir en grande partie parce qu’elle avait attiré énormément de très bons profils. Cette dynamique de croissance peut aussi devenir une grande force pour AMD
Il y a aujourd’hui un article très pertinent sur le plan financier : Analyse Bloomberg des deals d’OpenAI
Pour le dire de façon concrète, avec cette annonce OpenAI a augmenté de 25 % la valeur d’entreprise d’AMD, et a simultanément capté pour elle-même, via les options, environ la moitié de cette valeur créée à partir de rien