Désormais, tout est Pre-Series A

• En 2014, le Pre-seed pouvait être clairement distingué comme un financement initial inférieur à 1 M$, mais aujourd’hui, même des tours dépassant 10 M$ sont appelés Pre-seed, si bien que les appellations des étapes précédant la Series A ont largement perdu leur sens réel
• Les noms des étapes d’investissement servent davantage de signal pour augmenter la taille du tour suivant que d’indication sur les objectifs qu’une entreprise cherche à atteindre avec les fonds ; qualifier un gros tour de Pre-seed laisse de la marge pour lever ensuite un Seed encore plus important
• Precursor fixait jusqu’ici un plafond d’environ 20 M$ de valorisation et de 4 M$ de taille de tour, mais estime que ce critère l’empêche d’examiner une grande partie de l’écosystème des jeunes entreprises en forte croissance
• À l’avenir, l’objectif est d’élargir le haut de l’entonnoir des opportunités d’investissement afin d’examiner largement les meilleurs fondateurs qui bâtissent une entreprise dès le départ, plutôt que de se focaliser sur les appellations Pre-seed/Seed ou sur le fait qu’ils aient déjà fondé une entreprise
• À l’ère de l’IA, la compétitivité d’un VC early-stage dépend moins du pourcentage détenu et du prix d’entrée eux-mêmes que de sa capacité à disposer d’une stratégie lui permettant d’entrer au capital des 15 à 25 entreprises au succès extrême chaque année qui généreront l’essentiel des rendements de chaque cycle de fonds

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La définition du Pre-seed en 2014

• Precursor a volontairement adopté une définition étroite afin que les fondateurs et l’écosystème de l’investissement puissent comprendre clairement ce qu’était le Pre-seed

  • La taille du tour était généralement inférieure ou égale à 1 M$, ce qui le distinguait des tours Seed qui ne cessaient de grossir
  • Dans un contexte où les investisseurs Seed n’étaient plus les premiers investisseurs de nombreuses entreprises, il servait de financement destiné à atteindre le product-market fit et une première traction afin d’ouvrir un tour Seed
  • C’était une voie d’entrée permettant aux primo-fondateurs de clarifier le problème de leur activité et de faire l’expérience de la création d’entreprise avant de lever davantage de capital
  • Le modèle économique consistait à investir dans des fondateurs talentueux à une faible valorisation initiale, afin d’être rémunéré pour le risque élevé pris au départ

• À l’époque, il existait un véritable vide de marché pour les petits investissements avant le product-market fit

  • Cette demande concernait aussi bien les primo-fondateurs que les serial founders
  • Sur cette base, Precursor s’est imposé comme l’un des VC spécialisés dans le Pre-seed les plus représentatifs

L’élargissement continu du périmètre du Pre-seed

• Au cours des dix dernières années, les acteurs du marché Pre-seed et la taille des tours ont profondément changé

  • Le nombre d’investisseurs spécialisés a augmenté
  • Les VC multi-stage sont aussi descendus jusqu’au stade Pre-seed
  • Comme cela s’était produit pour le Seed, les appellations d’étapes ont commencé à être utilisées en fonction des intérêts de ceux qui lèvent des fonds

• Au début, le plafond du Pre-seed s’est progressivement élargi, passant d’environ 1 M$ à 2 M$

• Aujourd’hui, il est courant que des tours dépassant 10 M$ soient eux aussi classés comme Pre-seed

• Le nom d’un tour est devenu plus étroitement lié au signal envoyé au marché qu’au travail à accomplir avec les fonds

  • Appeler un gros tour Pre-seed permet ensuite de lever un Seed plus important

Les petits investissements initiaux restent pertinents

• Il existe toujours des équipes qui n’ont besoin que de peu de capital au début de leur création, et elles resteront une cible d’investissement importante pour Precursor
• Ces petits tours initiaux continueront de jouer un rôle clé dans le lancement d’entreprises importantes
• Le problème est que définir strictement uniquement les petits Pre-seed et en faire l’identité d’un investisseur a peut-être épuisé son utilité dans le marché actuel

Les angles morts créés par un périmètre d’investissement étroit

• Precursor parvient relativement bien à capter les opportunités d’investissement de la taille suivante

  • Les entreprises qui lèvent 1 M$ à 2 M$ en Pre-seed
  • Les entreprises qui lèvent 3 M$ à 4 M$ en Seed

• En revanche, l’écosystème des entreprises qui lèvent à des prix plus élevés et avec des tours plus importants, historiquement hors du périmètre d’investissement du fonds, croît rapidement

• Les critères d’investissement existants étaient approximativement les suivants

  • Plafond de valorisation d’environ 20 M$
  • Plafond de taille de tour d’environ 4 M$

• Cette contrainte n’est plus alignée avec l’objectif d’examiner l’ensemble des meilleures jeunes entreprises créées sur le marché actuel

Élargir d’abord le périmètre d’examen plutôt que la stratégie d’investissement

• Désormais, Precursor examinera les meilleurs fondateurs qui bâtissent une entreprise dès le départ, que le tour soit appelé Pre-seed ou Seed
• Cela concernera à la fois les primo-fondateurs et les serial founders
• Il n’est pas certain que les investissements finaux changent fortement, mais le haut de l’entonnoir évalué s’élargira clairement
• Precursor investit déjà à la fois en Pre-seed et en Seed, auprès de primo-fondateurs comme de serial founders ; il est nécessaire de mettre à jour son message externe et ses méthodes de travail pour les aligner sur son activité réelle et sur le marché actuel

Une remise à plat stratégique dans l’ensemble du secteur du VC

• De nombreux VC traversent des changements et des bouleversements sans précédent, et réexaminent leur stratégie ainsi que leur rôle dans l’écosystème
• Ce n’est pas un problème propre à Precursor : la plupart des investisseurs sérieux mènent une réflexion similaire
• La question fondamentale converge vers ceci : l’ère de l’IA est-elle vraiment différente de ce qui l’a précédée ?
  • En 2021 aussi, certains pensaient que cette fois-ci était différente, mais au final ce ne fut pas le cas

Les trois questions auxquelles les VC early-stage doivent à nouveau répondre

1. Ils doivent déterminer si le pourcentage de participation obtenu dans les investissements early-stage reste important, et s’il vaut la peine de maintenir un objectif de participation
2. Ils doivent évaluer l’importance du prix d’entrée dans la structure globale des rendements
3. Ils doivent répondre à la question de savoir s’ils peuvent investir chaque année dans les 15 à 25 premières entreprises susceptibles de devenir des succès extrêmes ; dans le cas contraire, quelle raison ont-ils de continuer l’activité de VC ?

Les critères qui déterminent la compétitivité d’un VC early-stage

• Le travail central d’un VC early-stage consiste à construire un modèle qui augmente ses chances de figurer au capital du petit nombre d’entreprises qui généreront l’essentiel des rendements de chaque cycle de fonds
• Une stratégie qui ne donne pas une opportunité réaliste d’investir dans ces entreprises peut manquer de compétitivité sur le marché actuel
• Même si les appellations d’étapes comme Pre-seed et Seed évoluent, le principe économique de l’investissement early-stage — entrer dans les meilleures entreprises à des conditions raisonnables — demeure