Atlassian, 20 ans d’existence et toujours pas rentable : le marché s’est trompé

• Atlassian, entreprise australienne, a atteint une valorisation record de 162 Md$ à son pic en 2021

• Comme elle n’a pas levé de gros investissements, les deux cofondateurs détiennent encore chacun 21 % du capital

• L’an dernier, ils étaient les plus grandes fortunes d’Australie avec un patrimoine net dépassant 70 Md$. (Ils ont aussi gagné plusieurs milliards grâce à leur investissement dans Canva)

• Mais la baisse récente des actions tech était inévitable, et l’entreprise vaut désormais 52 Md$. Cela reste tout de même 11 fois sa valorisation lors de son introduction en Bourse en 2015

• Dans son rapport de résultats d’avril, Atlassian a annoncé que son chiffre d’affaires était passé de 1,5 Md$ à 2,04 Md$ sur les 9 derniers mois, soit une hausse de 24 %

• L’activité d’abonnement a connu une forte croissance, mais celle-ci a été compensée par les pertes de l’activité legacy

• Malgré une crise boursière ayant fait chuter l’action de 60 %, Atlassian se négocie encore sur un multiple supérieur à 19 fois son chiffre d’affaires

• Pourtant, Atlassian ne gagne pas d’argent en ce moment. En réalité, ses pertes sont importantes.

• En 2021, cela pouvait être acceptable, mais ce n’est plus le cas aujourd’hui

• Le problème d’Atlassian n’est pas seulement l’absence de rentabilité : l’entreprise croît bien plus lentement qu’auparavant et doit dépenser beaucoup en marketing pour continuer à croître

• Atlassian était célèbre pour sa dépendance au « product-led growth », qui lui a permis de croître très vite et de manière rentable pendant ses dix premières années tout en dépensant presque rien en marketing

• Comme les CTO/CPO appréciaient énormément le caractère innovant de Jira, l’entreprise a pu croître organiquement par viralité sans dépenser des millions de dollars dans une équipe de vente aux entreprises

• Le prospectus d’Atlassian indiquait qu’en 2015, l’activité avait crû de 48 %. Soit le double de cette année

• Alors qu’elle continue de se vanter de n’avoir aucun commercial, elle dépense pourtant près de 600 M$ cette année en ventes et marketing

• En y ajoutant ses 8 000 employés, Atlassian a enregistré une perte de 500 M$ sur les 9 derniers mois

• Il ne faut pas oublier qu’Atlassian n’est pas une startup, mais une entreprise de 20 ans

• En comparaison avec d’autres entreprises à leur 20e année, Microsoft réalisait en 1995 un chiffre d’affaires de 6 Md$ pour 1,5 Md$ de bénéfice net, et Google 145 Md$ de chiffre d’affaires pour 31 Md$ de bénéfice net

• Atlassian est devenue le Benjamin Button de la tech : rentable à l’époque de la startup, puis déficitaire à mesure qu’elle mûrit..

• Atlassian met en avant un flux de trésorerie d’exploitation positif comme substitut à l’EBITDA, mais ce flux existe parce qu’elle rémunère ses employés en actions

• Plus de 700 M$ doivent être versés aux employés sous forme de rémunération en actions, soit presque l’équivalent de l’ensemble du flux de trésorerie d’exploitation

• Cela mène à un problème bien plus grave : on peut comprendre la position du CEO d’Atlassian, qui a récemment défendu le télétravail intégral

• Travailler chez Atlassian est devenu bien moins rentable récemment. Les personnes rémunérées en actions ces deux dernières années seraient toutes underwater (avec un prix désormais bien inférieur)

• C’est en pratique l’équivalent d’une énorme baisse de salaire à grande échelle

• L’équipe RH d’Atlassian aura plus de mal à recruter de nouvelles personnes et à retenir les employés existants, puisque l’action ne continue plus à monter
  (Le problème n’est pas Atlassian elle-même, mais le marché qui a gonflé son action de manière irrationnelle… il faut désormais en gérer les conséquences réelles)

• Plus inquiétant encore, Jira est lourd et a à peine évolué en 10 ans. Ce système basé sur les tickets n’est plus apprécié des développeurs comme avant

• Fait intéressant, le CTO Sri Viswanath a quitté l’entreprise

• Beaucoup d’entreprises, dont celle de l’auteur, l’utilisent encore, mais il n’existe en réalité aucun effet de réseau

• Les utilisateurs peuvent migrer à moindre coût vers des services comme Asana, Basecamp ou Monday

• Cela explique précisément pourquoi Atlassian, qui affirmait ne pas avoir besoin de commerciaux, dépense aujourd’hui 600 M$ en ventes et marketing

• En résumé, Atlassian est une entreprise de 20 ans sur un marché très concurrentiel, avec des coûts en hausse et une activité qui devient de plus en plus legacy

• Malgré cela, le marché lui accorde encore une valorisation proche de 20 fois son chiffre d’affaires

• Compte tenu de sa croissance ralentie, de sa rentabilité et du scepticisme des investisseurs tech, un multiple d’environ 5 fois semblerait raisonnable (soit une capitalisation de 10 Md$)

• Salesforce, dont le profil de croissance et la rentabilité sont similaires, se négocie à environ 6 fois son chiffre d’affaires annuel (31 Md$ de chiffre d’affaires pour une capitalisation de 185 Md$)

• Les deux cofondateurs semblent eux aussi penser que le marché s’est trompé. Depuis 2016 jusqu’à aujourd’hui, ils ont continué à vendre 15 millions d’actions Atlassian, empochant chacun plus de 2 Md$

[jjpark78]

Jira a eu un immense succès, mais... aujourd’hui, Jira est tellement pénible à utiliser. Les fonctionnalités vraiment nécessaires sont prises en charge par des plugins, et la plupart sont chers et lents, et rien que pour configurer correctement un champ personnalisé ou une transition personnalisée, on pourrait écrire un livre tant c’est inutilement vaste.

Du coup, j’ai entendu dire que la règle non écrite, c’est d’utiliser Jira tout en le critiquant.

C’est un peu comme regarder un feuilleton complètement catastrophique du matin tout en le descendant...

Sauf qu’au moins, les feuilletons catastrophiques, c’est amusant... Jira, lui, n’a même pas ça.

[luckydaun]

L’idée qu’Atlassian n’ait pas d’effet de réseau paraît être une évaluation incroyablement sévère… J’ai toujours l’impression que, dès qu’un seul leader est convaincu par Atlassian, l’écosystème Jira est souvent adopté à l’échelle de toute l’entreprise ; j’apprends donc à quel point les performances financières comptent dans la réputation…

[xguru]

C’est un texte assez agressif… il y a donc bien eu des disputes aussi dans les commentaires.

En voyant qu’il y avait aussi beaucoup de commentaires sur Je déteste vraiment Jira, cela me fait réfléchir à diverses choses.