En soi, cela n’aura pas de grand impact. Ce n’est pas parce que cet accord a expiré que tout le monde va soudain se mettre à échanger du pétrole en yuan de façon frénétique
Il est possible qu’une certaine dédollarisation progresse lentement au cours des prochaines décennies, mais cela ne se produira pas du jour au lendemain, et l’expiration de cet accord n’en est pas le moteur principal. Le gel des avoirs souverains russes a été un événement bien plus important, car il a entamé la confiance dans le système financier occidental
Des puissances émergentes comme la Chine et l’Inde détiennent aussi, via l’État comme via les entreprises privées, d’énormes quantités d’actifs liés au dollar, et ont donc intérêt à ce que le dollar reste en place. Elles peuvent chercher à réduire un peu leur exposition, mais elles savent que si elles liquident massivement les Treasuries, elles se feront elles-mêmes énormément de tort
Les 20 prochaines années se dérouleront probablement à peu près comme aujourd’hui, et pendant ce temps, les États-Unis pourraient avoir l’occasion de se réindustrialiser tandis que le dollar s’affaiblit progressivement
Et il y a un autre secret du dollar. Désormais, plus personne ne veut vraiment détenir la monnaie de réserve mondiale. Cela peut rendre les riches absurdement plus riches et permettre une surconsommation soutenue par les importations, mais cela affaiblit inévitablement la base industrielle
Au fond, ce genre d’accord n’est qu’un accord
Si le dollar est resté longtemps la monnaie de réserve, c’est en partie parce que les États-Unis ont fortement poussé à la libéralisation et au commerce mondial, mais surtout parce que, malgré divers conflits, la monnaie américaine est restée cohérente et stable pendant des décennies. Les gens qui privilégient la stabilité veulent continuer à confier leur valeur à une monnaie prévisible au point d’en être ennuyeuse
Jusqu’ici, les États-Unis ont pu répondre à cette demande, puisqu’ils ont conservé presque 250 ans la même forme de gouvernement, de manière prévisible
Cela ne veut pas dire que la monnaie de réserve mondiale ne changera jamais avec le temps, mais si cela arrive, ce sera parce qu’un autre pays ou groupe aura bâti pendant des décennies la même réputation de stabilité ennuyeuse. D’ici là, le monde aura probablement déjà beaucoup changé
Au final, si le dollar américain a tenu si longtemps, c’est parce qu’il y avait beaucoup d’instabilité dans le reste du monde. Guerres mondiales, changements de régime, formation et dissolution d’unions d’États, etc. Les États-Unis eux-mêmes n’ont même pas changé la composition de leurs États depuis 60 ans
À mon avis, les 20 à 30 prochaines années se passeront globalement ainsi
Il est vrai qu’on ne peut pas liquider massivement les Treasuries, mais on n’en achète pas non plus beaucoup de nouveaux, et on ne soutient pas non plus le marché obligataire avec des acheteurs privés. C’est pourquoi la situation où la Fed rachète massivement des bons du Trésor à court terme m’inquiète
Les taux ne reviendront pas à 0. Ils baisseront par rapport à leurs niveaux actuels élevés, mais des taux positifs seront probablement maintenus
Le ratio dette/PIB des États-Unis est passé de 30 % il y a 40 ans à 60 % dans les années 2000, puis à 120 % aujourd’hui. Vu la taille de l’économie américaine, c’est une dépense énorme [1]
À un moment donné, il faudra soit réduire les dépenses des programmes, soit augmenter les impôts, soit laisser l’inflation monter fortement pour rendre la dette supportable
La paralysie politique à Washington semble presque conçue pour empêcher les deux premières solutions, donc il est probable qu’au cours des 20 à 30 prochaines années, on voie une inflation galopante
À ce stade, il sera trop tard pour contrôler l’effet domino. Si le dollar n’est plus une monnaie de réserve forte, les taux monteront, et il faudra au final soit faire défaut, soit être renfloué, puis procéder à un énorme réajustement de l’économie. Bien sûr, ni le FMI ni aucun pays ne sont assez grands pour renflouer les États-Unis
La douleur serait mondiale, mais personne ne pourrait vraiment y faire quoi que ce soit
[1] Cela ne veut pas dire que ce ratio en soi est le problème. Dans les pays de l’OCDE, des niveaux élevés peuvent durer longtemps, et le Japon est célèbre pour avoir une dette supérieure à 250 % du PIB. Mais après 30 ans de gestion économique étrange, même le Japon est maintenant lentement poussé vers le choix entre relever ses taux en territoire positif ou accepter une baisse du yen, et dans les deux cas le coût est élevé
À cette échelle, il est difficile de distinguer richesse et pouvoir. Imaginons que la Chine a) provoque un effondrement mondial des actifs en Treasuries américains et b) propose à ses clients privilégiés d’échanger leur dette américaine contre de la dette chinoise
Plutôt que de regarder leurs avoirs en Treasuries partir en fumée, la plupart des grands gestionnaires d’actifs mondiaux accepteraient l’offre. Le yuan pourrait alors devenir du jour au lendemain la première monnaie de réserve
Ce serait nominalement très « coûteux » pour la Chine, mais quel est le prix de l’hégémonie financière mondiale ?
Je ne connais pas bien ce domaine, mais le yuan est de toute façon une monnaie inconvertible ; une telle opération est-elle seulement possible ?
L’Europe préférerait l’euro, et le Japon le yen[1]. C’est dans leur intérêt économique
Pendant la récente période d’inflation des prix de l’énergie, l’inflation américaine était plus élevée que celle de l’UE, mais pendant un temps le taux de change a malgré tout évolué en faveur du dollar face à l’euro. L’explication la plus convaincante que j’aie vue pour ce phénomène était le pétrodollar. Les importateurs européens devaient convertir beaucoup d’euros en dollars pour acheter du pétrole, ce qui a progressivement fait évoluer le taux de change au détriment de l’euro, renchérissant les coûts énergétiques au sein de l’UE et donnant aux États-Unis un avantage compétitif
Les pays importateurs ont donc une forte incitation à effectuer leurs échanges pétroliers dans leur propre monnaie. Cela ne fera pas perdre au dollar sa domination dans le commerce du pétrole du jour au lendemain, mais je pense que sa part en volume reculera progressivement
[1] En valeur des importations de pétrole saoudien en 2022, l’UE représentait 25,8 milliards de dollars et le Japon 39,8 milliards, soit presque autant que les 65 milliards de la Chine une fois additionnés. Ces chiffres varient toutefois assez fortement d’une année à l’autre. Sources : https://tradingeconomics.com/european-union/imports/saudi-ar...https://tradingeconomics.com/japan/imports/saudi-arabia/crud...https://tradingeconomics.com/china/imports/saudi-arabia/crud...
Ces derniers jours, les influenceurs finance et les forums en ligne se sont emballés autour de cette nouvelle, mais une fois l’événement passé, rien ne semble avoir changé. Le prix du pétrole, le dollar américain et les marchés paraissent tous stables
Est-ce finalement l’un de ces épisodes qui se terminent en beaucoup de bruit pour rien ? Je ne suis pas spécialiste du sujet, donc je me demande si quelqu’un qui s’y connaît davantage a un avis plus approfondi
Le Brexit a été l’un des plus grands événements de « choc » de l’histoire récente, mais au Royaume-Uni, à court terme, peu de choses ont réellement changé de façon marquante. Le Britannique moyen qui ne travaillait pas dans l’import-export n’a probablement presque rien ressenti le jour du Brexit ni le lendemain
Les changements ont été lents, et à long terme on peut désormais dire qu’ils se voient « sur les graphiques ». La reprise post-Covid a été lente, la crise du coût de la vie s’est propagée progressivement, la productivité a stagné et l’investissement est resté faible. On peut attribuer une partie de cela au Brexit, et une autre non, mais que le Brexit y ait joué un rôle ou non, ce genre de changement apparaît lentement, dans les indicateurs
Même si cela provoque un grand changement, il est peu probable qu’on le voie dès le premier jour. L’Arabie saoudite n’attendait sans doute pas avec impatience de brûler un grand pont avec les États-Unis, donc il faudra regarder à nouveau dans 365 jours ou dans 3 650 jours
Ce genre d’événement ne peut pas être évalué après quelques jours. Les conséquences deviendront plus claires au cours des prochaines années
Rien qu’avec la crise du Covid, nous ne comprenons toujours pas pleinement les résultats produits par la réponse de politique monétaire des gouvernements
Pour les États-Unis, il n’y aura probablement pas de grand changement à court ou moyen terme. Cet accord portait sur l’exclusivité du règlement des transactions énergétiques en dollars
Cela pourrait toutefois ouvrir la voie à une accélération de la dé-dollarisation par l’Arabie saoudite et l’OPEP, ainsi qu’à une diversification de leurs réserves monétaires entre le rouble, le dollar et le yuan. Des mesures ont déjà été prises il y a quelques années, lorsqu’ils ont commencé à accepter le yuan
La banque centrale de Russie a également annoncé aujourd’hui qu’elle ferait du yuan sa principale devise pour le commerce extérieur, à la place de l’euro et du dollar. Cela revient presque à dire que la Chine pourrait accéder librement à l’énergie, à la nourriture, et peut-être même aux armes et aux obus si elle en avait besoin pour une guerre
L’Arabie saoudite est, vis-à-vis du dollar, dans le même piège que la Chine. Elle détient trop de richesse libellée en dollars pour avoir intérêt à faire s’effondrer délibérément le dollar
Elle peut raisonnablement se diversifier à l’avenir, mais la diversification est très loin d’une liquidation « totale » des actifs en dollars qui serait nécessaire pour nuire à la valeur du dollar
En général, Nasdaq est considéré comme une source de qualité et bien informée, donc c’est assez déroutant en ce moment
Mais cet article comporte des erreurs et omissions flagrantes
L’Arabie saoudite commerce déjà son pétrole dans d’autres devises depuis plusieurs années. Cela signifie-t-il qu’elle violait déjà son accord de protection ?
Ou bien cet accord n’a-t-il jamais été formalisé, se rapprochant plutôt d’un gentlemen’s agreement ?
L’article laisse entendre que la fin de cet accord signifie une baisse du dollar américain, alors qu’en réalité le dollar est déjà en baisse depuis un certain temps et que ce rythme ne s’est pas accéléré après la fin de cet « accord »
À titre de référence : https://news.ycombinator.com/item?id=40674426
Plutôt que de dire que « Nasdaq est généralement bien considéré », il s’agit d’un article de TipRanks diffusé par Nasdaq. Un peu comme ce que Fortune a fait avec sa propre marque
Ce type de changement géopolitique ne se déploie pas sur quelques semaines, mais sur des années, voire des décennies
Les discussions complexes et multidimensionnelles autour des intérêts énergétiques et économiques entre les pays des BRICS et l’Occident joueront un rôle clé dans la formation de cette transition de long terme
Le titre devrait être « expiration de l’accord sur le pétrodollar vieux de 50 ans entre l’Arabie saoudite et les États-Unis ». Quoi qu’il en soit, je suis curieux de voir ce qui se passera ensuite. Il est peu probable que l’Arabie saoudite abandonne le dollar du jour au lendemain
Personne n’abandonne le dollar. En revanche, l’Arabie saoudite et la Chine ont récemment fortement réduit leurs investissements en bons du Trésor américain
Il faut aussi voir que les intérêts de la dette américaine se rapprochent dangereusement de l’ensemble des recettes publiques discrétionnaires des États-Unis
Cela me rappelle la malédiction chinoise d’origine incertaine : « puissiez-vous vivre une époque intéressante »
Modification : j’ai ajouté le mot « discrétionnaires » que j’avais omis. C’était mon erreur. Une erreur simple et honnête, pas un « mensonge »
Le point clé, c’est que les États-Unis sont désormais le premier producteur de pétrole au monde. L’importance de l’accord lui-même a diminué, car les États-Unis utilisent davantage leur propre pétrole et cet argent ne sort plus du pays comme auparavant
Le pétrodollar n’a jamais été une question d’accès au pétrole saoudien. Même à l’époque où les États-Unis importaient de grandes quantités de pétrole, ils en produisaient déjà beaucoup et leurs sources d’approvisionnement étaient très diversifiées
L’objectif du pétrodollar était de créer une demande de dollars à une échelle gigantesque, alors même que les États-Unis avaient un énorme déficit commercial. Tous les pays voulant acheter du pétrole devaient détenir des dollars et des bons du Trésor américain
C’est ce qui a solidifié le rôle du dollar comme monnaie mondiale et permis ensuite aux États-Unis de financer non pas leur déficit commercial, mais leur déficit budgétaire à faible taux d’intérêt
Les États-Unis ne peuvent pas raffiner le pétrole qu’ils produisent eux-mêmes. Les infrastructures de raffinage américaines sont adaptées au pétrole brut saoudien, et ce n’est pas la même chose
On ne peut pas simplement modifier les raffineries. Cela exige des investissements en capital considérables, et cet argent doit bien venir de quelque part
Il y a 30 ans, cela aurait pu être une catastrophe majeure, mais la configuration énergétique mondiale a beaucoup changé
Les États-Unis et le Canada produisent bien plus de pétrole et de gaz que l’Arabie saoudite et exportent désormais des volumes significatifs d’énergie
Alors que la Chine entre désormais dans une phase de contraction, la demande mondiale d’essence est probablement proche de son pic, voire l’a peut-être déjà dépassé, et d’ici le milieu des années 2030 la demande devrait rester forte tout en diminuant lentement
L’Arabie saoudite restera un pays qui fournit du pétrole bon marché à ses partenaires commerciaux, mais à mesure que le monde se dirige vers une électrification accrue, elle se retrouve en quelque sorte assise sur un actif périssable
L’échelle et la forme de l’économie mondiale sont très différentes de celles des années 1970. L’époque de GE, GM, Aramco et Exxon a laissé place à Amazon, Google et NVIDIA. Ce sont des géants mondiaux, et ils garantiront encore à l’avenir une demande solide pour la monnaie américaine
À ma connaissance, il n’existe pas d’accord formel de recyclage des pétrodollars entre les États-Unis et l’Arabie saoudite, et l’entente implicite sous-jacente n’a pas non plus pris fin. Cette entente veut que la majeure partie des dollars affluant vers les producteurs de pétrole du Golfe soit réinvestie, au nom de ces pays producteurs, dans les économies américaine, britannique et européenne, ainsi que dans des institutions comme le FMI
Il existe de nombreux télégrammes diplomatiques sur ce concept des années 1970, c’est-à-dire sur l’origine du recyclage des pétrodollars. Fondamentalement, les États arabes du Golfe n’avaient pas beaucoup d’endroits où placer cet argent du pétrole, de sorte que l’essentiel est retourné vers les banques occidentales, les programmes de prêts internationaux, l’immobilier haut de gamme, ou encore des investissements comme au moins 3,5 milliards de dollars dans Uber. En échange, leur sécurité est garantie par la puissance militaire et économique américaine. Pour une histoire intéressante et bien écrite de la manière dont cet accord a été mis en œuvre, voir [1]
Cependant, il semble que l’Iran sous le Shah ait été le premier grand pays de recyclage des pétrodollars, et qu’il avait déjà investi 1 milliard de dollars au Royaume-Uni et 1 milliard en France dès 1974. C’est d’ailleurs l’une des raisons pour lesquelles la révolution iranienne a été un tel choc à Washington, ainsi que l’un des facteurs expliquant pourquoi, lorsque Saddam a lancé la guerre au début des années 1980 pour s’emparer des champs pétrolifères iraniens, les États-Unis, le Royaume-Uni, la France et l’Allemagne ont déversé fournitures et prêts sur le régime irakien
Quoi qu’il en soit, je n’ai jamais entendu parler d’un accord officiel à ce sujet ; cela relève davantage d’une forme d’entente diplomatique. Qu’il ait été réel ou inventé, il est possible qu’il ait été imposé par la menace de geler des actifs, pour diverses raisons. La vraie question aujourd’hui est de savoir ce qu’il se passe si les pays du Golfe veulent injecter les fonds qu’ils détiennent dans de vastes projets d’infrastructure nationaux. Que se passe-t-il si des entreprises chinoises, qui paraissent meilleures que leurs homologues américaines ou européennes dans le solaire à grande échelle et le train à grande vitesse, remportent la majorité des contrats ? Faudra-t-il augmenter les tarifs d’Uber ?
[1] « The Oil Kings: How the U.S., Iran, and Saudi Arabia Changed the Balance of Power in the Middle East », par Andrew Scott Cooper
Ce n’est pas parce qu’une chose est libellée en dollars qu’elle est achetée en dollars
Le pétrole s’achète depuis très longtemps dans toutes les monnaies du monde
Le système de compensation en dollars est moins une destination qu’un point de passage. L’acheteur paie avec la monnaie qu’il possède, et le vendeur reçoit au final la monnaie qu’il souhaite détenir. Ceux qui interviennent sur le marché des changes prennent une marge intermédiaire pour que cet appariement ait lieu. Sinon, la transaction ne se conclurait tout simplement pas
Ce que signifie l’expiration de l’accord, c’est surtout que l’Arabie saoudite aurait désormais la possibilité de déplacer les profits tirés du pétrole des bons du Trésor américain vers d’autres placements, ce qui pourrait avoir un effet très léger sur la courbe des taux
Je pense qu’il pourrait y avoir des conséquences intéressantes. Le dollar américain était à l’origine adossé à l’or, puis après que Nixon y a mis fin, il a été lié au pétrole ; on peut donc considérer qu’il restait en pratique adossé à quelque chose de tangible
Les autres monnaies du monde étaient elles aussi, dans une certaine mesure, liées au dollar, et donc indirectement au pétrole. Désormais, le dollar n’est adossé à rien, et par extension les autres monnaies non plus. En ce sens, le dollar n’est plus qu’une monnaie numérique
Comme le prix du pétrole fluctue, le pétrodollar n’a absolument rien à voir avec l’étalon-or, où le dollar était indexé sur une quantité précise d’or.
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En soi, cela n’aura pas de grand impact. Ce n’est pas parce que cet accord a expiré que tout le monde va soudain se mettre à échanger du pétrole en yuan de façon frénétique
Il est possible qu’une certaine dédollarisation progresse lentement au cours des prochaines décennies, mais cela ne se produira pas du jour au lendemain, et l’expiration de cet accord n’en est pas le moteur principal. Le gel des avoirs souverains russes a été un événement bien plus important, car il a entamé la confiance dans le système financier occidental
Des puissances émergentes comme la Chine et l’Inde détiennent aussi, via l’État comme via les entreprises privées, d’énormes quantités d’actifs liés au dollar, et ont donc intérêt à ce que le dollar reste en place. Elles peuvent chercher à réduire un peu leur exposition, mais elles savent que si elles liquident massivement les Treasuries, elles se feront elles-mêmes énormément de tort
Les 20 prochaines années se dérouleront probablement à peu près comme aujourd’hui, et pendant ce temps, les États-Unis pourraient avoir l’occasion de se réindustrialiser tandis que le dollar s’affaiblit progressivement
Et il y a un autre secret du dollar. Désormais, plus personne ne veut vraiment détenir la monnaie de réserve mondiale. Cela peut rendre les riches absurdement plus riches et permettre une surconsommation soutenue par les importations, mais cela affaiblit inévitablement la base industrielle
Si le dollar est resté longtemps la monnaie de réserve, c’est en partie parce que les États-Unis ont fortement poussé à la libéralisation et au commerce mondial, mais surtout parce que, malgré divers conflits, la monnaie américaine est restée cohérente et stable pendant des décennies. Les gens qui privilégient la stabilité veulent continuer à confier leur valeur à une monnaie prévisible au point d’en être ennuyeuse
Jusqu’ici, les États-Unis ont pu répondre à cette demande, puisqu’ils ont conservé presque 250 ans la même forme de gouvernement, de manière prévisible
Cela ne veut pas dire que la monnaie de réserve mondiale ne changera jamais avec le temps, mais si cela arrive, ce sera parce qu’un autre pays ou groupe aura bâti pendant des décennies la même réputation de stabilité ennuyeuse. D’ici là, le monde aura probablement déjà beaucoup changé
Au final, si le dollar américain a tenu si longtemps, c’est parce qu’il y avait beaucoup d’instabilité dans le reste du monde. Guerres mondiales, changements de régime, formation et dissolution d’unions d’États, etc. Les États-Unis eux-mêmes n’ont même pas changé la composition de leurs États depuis 60 ans
Il est vrai qu’on ne peut pas liquider massivement les Treasuries, mais on n’en achète pas non plus beaucoup de nouveaux, et on ne soutient pas non plus le marché obligataire avec des acheteurs privés. C’est pourquoi la situation où la Fed rachète massivement des bons du Trésor à court terme m’inquiète
Les taux ne reviendront pas à 0. Ils baisseront par rapport à leurs niveaux actuels élevés, mais des taux positifs seront probablement maintenus
Le ratio dette/PIB des États-Unis est passé de 30 % il y a 40 ans à 60 % dans les années 2000, puis à 120 % aujourd’hui. Vu la taille de l’économie américaine, c’est une dépense énorme [1]
À un moment donné, il faudra soit réduire les dépenses des programmes, soit augmenter les impôts, soit laisser l’inflation monter fortement pour rendre la dette supportable
La paralysie politique à Washington semble presque conçue pour empêcher les deux premières solutions, donc il est probable qu’au cours des 20 à 30 prochaines années, on voie une inflation galopante
À ce stade, il sera trop tard pour contrôler l’effet domino. Si le dollar n’est plus une monnaie de réserve forte, les taux monteront, et il faudra au final soit faire défaut, soit être renfloué, puis procéder à un énorme réajustement de l’économie. Bien sûr, ni le FMI ni aucun pays ne sont assez grands pour renflouer les États-Unis
La douleur serait mondiale, mais personne ne pourrait vraiment y faire quoi que ce soit
[1] Cela ne veut pas dire que ce ratio en soi est le problème. Dans les pays de l’OCDE, des niveaux élevés peuvent durer longtemps, et le Japon est célèbre pour avoir une dette supérieure à 250 % du PIB. Mais après 30 ans de gestion économique étrange, même le Japon est maintenant lentement poussé vers le choix entre relever ses taux en territoire positif ou accepter une baisse du yen, et dans les deux cas le coût est élevé
Plutôt que de regarder leurs avoirs en Treasuries partir en fumée, la plupart des grands gestionnaires d’actifs mondiaux accepteraient l’offre. Le yuan pourrait alors devenir du jour au lendemain la première monnaie de réserve
Ce serait nominalement très « coûteux » pour la Chine, mais quel est le prix de l’hégémonie financière mondiale ?
Pendant la récente période d’inflation des prix de l’énergie, l’inflation américaine était plus élevée que celle de l’UE, mais pendant un temps le taux de change a malgré tout évolué en faveur du dollar face à l’euro. L’explication la plus convaincante que j’aie vue pour ce phénomène était le pétrodollar. Les importateurs européens devaient convertir beaucoup d’euros en dollars pour acheter du pétrole, ce qui a progressivement fait évoluer le taux de change au détriment de l’euro, renchérissant les coûts énergétiques au sein de l’UE et donnant aux États-Unis un avantage compétitif
Les pays importateurs ont donc une forte incitation à effectuer leurs échanges pétroliers dans leur propre monnaie. Cela ne fera pas perdre au dollar sa domination dans le commerce du pétrole du jour au lendemain, mais je pense que sa part en volume reculera progressivement
[1] En valeur des importations de pétrole saoudien en 2022, l’UE représentait 25,8 milliards de dollars et le Japon 39,8 milliards, soit presque autant que les 65 milliards de la Chine une fois additionnés. Ces chiffres varient toutefois assez fortement d’une année à l’autre. Sources : https://tradingeconomics.com/european-union/imports/saudi-ar... https://tradingeconomics.com/japan/imports/saudi-arabia/crud... https://tradingeconomics.com/china/imports/saudi-arabia/crud...
Ces derniers jours, les influenceurs finance et les forums en ligne se sont emballés autour de cette nouvelle, mais une fois l’événement passé, rien ne semble avoir changé. Le prix du pétrole, le dollar américain et les marchés paraissent tous stables
Est-ce finalement l’un de ces épisodes qui se terminent en beaucoup de bruit pour rien ? Je ne suis pas spécialiste du sujet, donc je me demande si quelqu’un qui s’y connaît davantage a un avis plus approfondi
Le Brexit a été l’un des plus grands événements de « choc » de l’histoire récente, mais au Royaume-Uni, à court terme, peu de choses ont réellement changé de façon marquante. Le Britannique moyen qui ne travaillait pas dans l’import-export n’a probablement presque rien ressenti le jour du Brexit ni le lendemain
Les changements ont été lents, et à long terme on peut désormais dire qu’ils se voient « sur les graphiques ». La reprise post-Covid a été lente, la crise du coût de la vie s’est propagée progressivement, la productivité a stagné et l’investissement est resté faible. On peut attribuer une partie de cela au Brexit, et une autre non, mais que le Brexit y ait joué un rôle ou non, ce genre de changement apparaît lentement, dans les indicateurs
Rien qu’avec la crise du Covid, nous ne comprenons toujours pas pleinement les résultats produits par la réponse de politique monétaire des gouvernements
Cela pourrait toutefois ouvrir la voie à une accélération de la dé-dollarisation par l’Arabie saoudite et l’OPEP, ainsi qu’à une diversification de leurs réserves monétaires entre le rouble, le dollar et le yuan. Des mesures ont déjà été prises il y a quelques années, lorsqu’ils ont commencé à accepter le yuan
La banque centrale de Russie a également annoncé aujourd’hui qu’elle ferait du yuan sa principale devise pour le commerce extérieur, à la place de l’euro et du dollar. Cela revient presque à dire que la Chine pourrait accéder librement à l’énergie, à la nourriture, et peut-être même aux armes et aux obus si elle en avait besoin pour une guerre
Elle peut raisonnablement se diversifier à l’avenir, mais la diversification est très loin d’une liquidation « totale » des actifs en dollars qui serait nécessaire pour nuire à la valeur du dollar
En général, Nasdaq est considéré comme une source de qualité et bien informée, donc c’est assez déroutant en ce moment
Mais cet article comporte des erreurs et omissions flagrantes
À titre de référence : https://news.ycombinator.com/item?id=40674426
Ce type de changement géopolitique ne se déploie pas sur quelques semaines, mais sur des années, voire des décennies
Les discussions complexes et multidimensionnelles autour des intérêts énergétiques et économiques entre les pays des BRICS et l’Occident joueront un rôle clé dans la formation de cette transition de long terme
Le titre devrait être « expiration de l’accord sur le pétrodollar vieux de 50 ans entre l’Arabie saoudite et les États-Unis ». Quoi qu’il en soit, je suis curieux de voir ce qui se passera ensuite. Il est peu probable que l’Arabie saoudite abandonne le dollar du jour au lendemain
Il faut aussi voir que les intérêts de la dette américaine se rapprochent dangereusement de l’ensemble des recettes publiques discrétionnaires des États-Unis
Cela me rappelle la malédiction chinoise d’origine incertaine : « puissiez-vous vivre une époque intéressante »
Modification : j’ai ajouté le mot « discrétionnaires » que j’avais omis. C’était mon erreur. Une erreur simple et honnête, pas un « mensonge »
Le point clé, c’est que les États-Unis sont désormais le premier producteur de pétrole au monde. L’importance de l’accord lui-même a diminué, car les États-Unis utilisent davantage leur propre pétrole et cet argent ne sort plus du pays comme auparavant
L’objectif du pétrodollar était de créer une demande de dollars à une échelle gigantesque, alors même que les États-Unis avaient un énorme déficit commercial. Tous les pays voulant acheter du pétrole devaient détenir des dollars et des bons du Trésor américain
C’est ce qui a solidifié le rôle du dollar comme monnaie mondiale et permis ensuite aux États-Unis de financer non pas leur déficit commercial, mais leur déficit budgétaire à faible taux d’intérêt
On ne peut pas simplement modifier les raffineries. Cela exige des investissements en capital considérables, et cet argent doit bien venir de quelque part
Il y a 30 ans, cela aurait pu être une catastrophe majeure, mais la configuration énergétique mondiale a beaucoup changé
Les États-Unis et le Canada produisent bien plus de pétrole et de gaz que l’Arabie saoudite et exportent désormais des volumes significatifs d’énergie
Alors que la Chine entre désormais dans une phase de contraction, la demande mondiale d’essence est probablement proche de son pic, voire l’a peut-être déjà dépassé, et d’ici le milieu des années 2030 la demande devrait rester forte tout en diminuant lentement
L’Arabie saoudite restera un pays qui fournit du pétrole bon marché à ses partenaires commerciaux, mais à mesure que le monde se dirige vers une électrification accrue, elle se retrouve en quelque sorte assise sur un actif périssable
L’échelle et la forme de l’économie mondiale sont très différentes de celles des années 1970. L’époque de GE, GM, Aramco et Exxon a laissé place à Amazon, Google et NVIDIA. Ce sont des géants mondiaux, et ils garantiront encore à l’avenir une demande solide pour la monnaie américaine
À ma connaissance, il n’existe pas d’accord formel de recyclage des pétrodollars entre les États-Unis et l’Arabie saoudite, et l’entente implicite sous-jacente n’a pas non plus pris fin. Cette entente veut que la majeure partie des dollars affluant vers les producteurs de pétrole du Golfe soit réinvestie, au nom de ces pays producteurs, dans les économies américaine, britannique et européenne, ainsi que dans des institutions comme le FMI
Il existe de nombreux télégrammes diplomatiques sur ce concept des années 1970, c’est-à-dire sur l’origine du recyclage des pétrodollars. Fondamentalement, les États arabes du Golfe n’avaient pas beaucoup d’endroits où placer cet argent du pétrole, de sorte que l’essentiel est retourné vers les banques occidentales, les programmes de prêts internationaux, l’immobilier haut de gamme, ou encore des investissements comme au moins 3,5 milliards de dollars dans Uber. En échange, leur sécurité est garantie par la puissance militaire et économique américaine. Pour une histoire intéressante et bien écrite de la manière dont cet accord a été mis en œuvre, voir [1]
Cependant, il semble que l’Iran sous le Shah ait été le premier grand pays de recyclage des pétrodollars, et qu’il avait déjà investi 1 milliard de dollars au Royaume-Uni et 1 milliard en France dès 1974. C’est d’ailleurs l’une des raisons pour lesquelles la révolution iranienne a été un tel choc à Washington, ainsi que l’un des facteurs expliquant pourquoi, lorsque Saddam a lancé la guerre au début des années 1980 pour s’emparer des champs pétrolifères iraniens, les États-Unis, le Royaume-Uni, la France et l’Allemagne ont déversé fournitures et prêts sur le régime irakien
Quoi qu’il en soit, je n’ai jamais entendu parler d’un accord officiel à ce sujet ; cela relève davantage d’une forme d’entente diplomatique. Qu’il ait été réel ou inventé, il est possible qu’il ait été imposé par la menace de geler des actifs, pour diverses raisons. La vraie question aujourd’hui est de savoir ce qu’il se passe si les pays du Golfe veulent injecter les fonds qu’ils détiennent dans de vastes projets d’infrastructure nationaux. Que se passe-t-il si des entreprises chinoises, qui paraissent meilleures que leurs homologues américaines ou européennes dans le solaire à grande échelle et le train à grande vitesse, remportent la majorité des contrats ? Faudra-t-il augmenter les tarifs d’Uber ?
[1] « The Oil Kings: How the U.S., Iran, and Saudi Arabia Changed the Balance of Power in the Middle East », par Andrew Scott Cooper
Le pétrole s’achète depuis très longtemps dans toutes les monnaies du monde
Le système de compensation en dollars est moins une destination qu’un point de passage. L’acheteur paie avec la monnaie qu’il possède, et le vendeur reçoit au final la monnaie qu’il souhaite détenir. Ceux qui interviennent sur le marché des changes prennent une marge intermédiaire pour que cet appariement ait lieu. Sinon, la transaction ne se conclurait tout simplement pas
Ce que signifie l’expiration de l’accord, c’est surtout que l’Arabie saoudite aurait désormais la possibilité de déplacer les profits tirés du pétrole des bons du Trésor américain vers d’autres placements, ce qui pourrait avoir un effet très léger sur la courbe des taux
Les autres monnaies du monde étaient elles aussi, dans une certaine mesure, liées au dollar, et donc indirectement au pétrole. Désormais, le dollar n’est adossé à rien, et par extension les autres monnaies non plus. En ce sens, le dollar n’est plus qu’une monnaie numérique