Les prévisions 2026 de Scott Galloway

• La stratégie chinoise de dumping dans l’IA combinée à l’échec de la politique tarifaire américaine pourrait déclencher l’éclatement de la bulle boursière de l’IA
• Les limites des data centers et des infrastructures électriques apparaissent comme une contrainte physique à la croissance de l’IA, provoquant un choc entre attentes d’investissement excessives et réalité
• La structure oligopolistique centrée sur Nvidia et OpenAI vacille sous l’effet de la riposte des modèles chinois, d’Anthropic et d’Alphabet
• Amazon s’impose comme le véritable bénéficiaire de la convergence entre IA et robotique, avec une revalorisation des entreprises capables de faire passer les bits aux atomes
• La conduite autonome (Waymo), l’industrie spatiale (SpaceX) et la vidéo courte émergent comme des technologies clés appelées à remplacer des secteurs existants
• Si les services de compagnons IA peuvent aider à atténuer la solitude des personnes âgées, ils suscitent aussi des inquiétudes quant à une dégradation de la capacité des jeunes générations à nouer des relations

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Correction des actions IA

• La Chine est présentée comme le catalyseur probable de l’éclatement de la bulle IA
• L’administration Trump a modifié à 17 reprises cette année ses droits de douane sur la Chine, tandis que la part des exportations chinoises vers les États-Unis est passée de 17 % en 2019 à 10 %
• Les exportations mondiales chinoises ont augmenté de 40 % alors que les importations ont stagné, et la politique tarifaire de Trump est décrite comme l’exemple type d’une stratégie stupide qui “blesse les autres tout en se pénalisant soi-même”
• La Chine applique à l’IA sa stratégie de dumping de l’acier des années 2000, et 80 % des startups du portefeuille d’a16z utilisent des modèles open source chinois, tout comme Airbnb
• La Chine obtient des performances comparables, voire supérieures, avec des dépenses d’investissement bien moindres que celles des États-Unis
• L’inondation du marché par des modèles IA bon marché met sous pression les marges et le pouvoir de fixation des prix des Mag 7, tout en accentuant le risque de concentration du S&P et celui d’une récession

Éclatement de la bulle des data centers

• OpenAI a promis à Oracle un investissement d’infrastructure de 300 milliards de dollars, sans disposer des fonds nécessaires, tandis qu’Oracle n’a pas encore construit l’infrastructure en question
• L’électricité nécessaire à OpenAI représente 20 % de la capacité actuelle des États-Unis, soit l’équivalent de 250 centrales nucléaires, pour un coût d’environ 10 000 milliards de dollars
• Le raccordement de nouveaux data centers au réseau électrique nécessite 5 à 8 ans d’attente
• La Chine dispose de plus du double de la capacité énergétique des États-Unis pour environ la moitié du coût
• L’effet des data centers sur la création d’emplois reste limité, avec en moyenne autant d’emplois à temps plein que deux restaurants Applebee’s

Le duopole Nvidia-OpenAI vacille

• La valorisation de Nvidia suppose 800 milliards de dollars de chiffre d’affaires supplémentaire sur les cinq prochaines années, soit l’équivalent des revenus combinés d’Apple, IBM, Meta et Tesla
• OpenAI, qui réalise 20 milliards de dollars de chiffre d’affaires annuel, anticipe 180 milliards de dollars supplémentaires en cinq ans, soit l’équivalent des revenus cumulés de Disney, Fox, NYT, Paramount et WBD
• Les engagements de dépenses de 1 400 milliards de dollars d’OpenAI dépassent la dette souveraine de l’Argentine
• La Chine lance des modèles concurrents à bas prix, tandis qu’Anthropic s’est imposé en tête du marché des clients entreprises
• Alphabet contre-attaque avec Gemini et est présenté comme l’organisation concentrant le plus de talents en IA
• L’hypothèse est aussi avancée qu’OpenAI pourrait être remplacé par des géants déjà établis, à la manière de Netscape
  • le cas typique d’une entreprise d’innovation de rupture brièvement mise en lumière avant d’être dépassée par les incumbents

Recommandation big tech : Amazon

• Amazon a sous-performé cette année parmi les Mag 7, mais ses perspectives à long terme restent positives
• La combinaison de l’IA et de la robotique devrait soutenir l’expansion des marges dans le retail, avec un GMV (volume brut de marchandises) attendu en double d’ici 2033 sans effectifs supplémentaires
• De la même manière que la chaîne d’assemblage de Ford a réduit le temps de production de 88 %, Amazon a réduit de 78 % le délai entre le clic et la livraison grâce à ses investissements dans la robotique
• Là où les autres entreprises des Mag 7 se concentrent sur l’information (les bits), Amazon utilise les bits pour déplacer des objets (des atomes) plus vite et à moindre coût
• En 2025, le ratio P/E d’Amazon est de 33, contre une moyenne historique de 58, ce qui suggère une valorisation attractive
• Parmi les entreprises qui exploitent l’IA de tiers, Amazon pourrait être celle dont la valeur créée pour les actionnaires progressera le plus grâce à l’IA

Industrie spatiale : le prochain grand “Thing”

• La baisse des coûts technologiques entraîne un cercle vertueux : création de startups → afflux de capital bon marché → accélération de l’innovation
• Le coût des PC a baissé de 58 % en 15 ans, tandis que les dépenses IT aux États-Unis ont augmenté de 200 % sur la même période (période de la bulle internet)
• Le coût du calcul sur GPU a baissé de 74 %, tandis que les investissements mondiaux dans l’IA ont augmenté de 280 %
• Le coût d’accès à l’orbite (par kg) a baissé de 89 % en 15 ans, tandis que les investissements privés américains dans le spatial ont été multipliés par 6
• SpaceX a représenté 84 % des lancements spatiaux américains en 2024 (contre 18 % en 2008)
• “De la même façon que Google domine 93 % de la recherche d’information, que Meta contrôle les deux tiers des connexions sociales et qu’Amazon domine la moitié du e-commerce, SpaceX contrôlera 90 % de tout le reste dans l’espace”
• Et cela ne représente encore qu’une partie du marché potentiel qu’est l’espace

La meilleure opportunité d’investissement (mais pas pour vous) : l’activité américaine de TikTok

• Les consommateurs passent 5 jours par an à décider quoi regarder sur Netflix, tandis que TikTok propose des contenus optimisés via un flux unique
• 43 % des Américains de 18 à 29 ans consomment l’actualité via TikTok
• Le temps moyen passé sur TikTok est de 54 minutes par jour, contre 35 minutes passées avec des amis
• Les revenus publicitaires de TikTok aux États-Unis ont atteint 12 milliards de dollars en 2024, ce qui implique, avec un multiple P/S de 10, une valorisation implicite de 120 milliards de dollars
• Le deal Trump valorisait l’activité américaine de TikTok à 28 milliards de dollars ; compte tenu du partage des revenus avec la Chine, cela ressemble à une opération d’initié
• Ce type d’opération d’initié nuit à la confiance du marché et augmente le coût du capital pour tous les participants

La vidéo courte et l’IA frappent Hollywood

• Hollywood est en train de devenir un “Detroit au beau temps”
• 78 % des Américains de 10 à 24 ans regardent TV et films sur YouTube et TikTok
• La chaîne YouTube Kids Diana Show, avec des épisodes de 2 à 10 minutes, compte 137 millions d’abonnés
  • Disney+ compte 128 millions d’abonnés
• L’impact de l’IA sur Hollywood est comparable à celui du podcast sur la télévision
• The Late Show with Stephen Colbert : 200 employés, 100 millions de dollars de coûts, 60 millions de dollars de revenus
  • si Colbert passait au podcast : 8 employés, 5 millions de dollars de coûts, 20 millions de dollars de revenus
• Un arbitrage des moyens de production est en cours ; la résistance des communautés créatives est attendue, mais consommateurs et investisseurs s’en soucient peu

La domination de Waymo

• Les accidents de voiture causent 40 000 morts par an aux États-Unis, soit autant que les décès liés au cancer de la prostate, à la maladie de Parkinson et au cancer du sein réunis
• La conduite autonome pourrait avoir un effet de sauvetage de vies comparable à certains traitements contre le cancer
• D’après l’analyse de dizaines de millions de miles parcourus par les véhicules autonomes Waymo
  • 96 % de collisions en moins entre véhicules
  • 90 % de baisse des réclamations d’assurance pour dommages corporels
  • 92 % de blessures de piétons en moins
• Les trajets payants Waymo sont passés de 38 000 par mois en 2023 à 1 million par mois en deux ans
• Waymo totalise 100 millions de miles en autonomie complète, tandis que Tesla n’en compte que 1,25 million avec supervision de sécurité
• Uber a concentré son capital sur l’expérience utilisateur, indépendamment de la technologie
  • Travis Kalanick : “La partie la plus chère du business, c’est la personne assise au volant”

Les robots humanoïdes = les voitures autonomes de 2015

• Les robots humanoïdes sont une ‘arme de distraction massive’ destinée à détourner l’attention du fait que Tesla reste avant tout une entreprise automobile
• La capitalisation boursière de Tesla par véhicule vendu est 77 fois celle de GM et Ford, 28 fois celle de Toyota et 24 fois celle de BYD
• Musk présente le robot Optimus comme un ‘cheat code monétaire infini’ capable d’éradiquer la pauvreté et même de pratiquer des opérations chirurgicales
• Rodney Brooks, professeur émérite de robotique au MIT
  • “Dans 15 ans, il y aura davantage de robots humanoïdes, mais ils ne ressembleront ni aux robots actuels ni aux humains”
• Les opportunités d’aujourd’hui et de demain ne résident pas dans les robots imitant l’humain, mais dans des robots capables d’augmenter ou de remplacer l’humain à l’échelle industrielle

L’entreprise prédatrice de l’année : les marchés prédictifs (Prediction Markets) - Polymarket/Kalshi

• Les marchés prédictifs s’appuient sur l’intelligence collective et, couplés à des marques médias, peuvent fonctionner comme une machine marketing auto-entretenue
• Les paris sur les résultats électoraux peuvent sembler intellectuels, mais relèvent fondamentalement du jeu d’argent, en plus amusant et plus addictif
• Les marchés prédictifs reproduisent dans l’industrie du jeu l’effet qu’ont eu les GLP-1 sur la restauration rapide
• Les actions d’Aristocrat Leisure, Caesars, DraftKings, Evolution Gaming, Flutter et MGM ont baissé en moyenne de 22 % depuis le début de l’année
• Le nombre de visiteurs à Las Vegas a baissé de 8 %
  • “Si Las Vegas entre dans le téléphone de tout le monde, il n’y aura plus personne dans le vrai Las Vegas”
• La moitié des hommes américains de 18 à 49 ans ont un compte de paris sportifs
• Parmi les parieurs sportifs, 23 % sont dépendants, contre 37 % pour la génération Z
• Une personne dépendante au jeu sur cinq a déjà tenté de se suicider
• Depuis la décision de la Cour suprême de 2018, les dépôts de bilan personnels ont augmenté de 28 % dans les États ayant légalisé les paris sportifs
• Les marchés prédictifs offrent la plus grande opportunité de délit d’initié et risquent d’étendre la corruption à l’ensemble de la société américaine

L’essor des relations artificielles (Synthetic Relationships)

• Les cas d’usage des compagnons IA existent, mais ils reposent sur une réalité inconfortable : le problème de la solitude des personnes âgées
• Un quart des Américains de plus de 65 ans sont socialement isolés
  • risque d’AVC en hausse de 30 %
  • risque de démence en hausse de 50 %
• La part des plus de 65 ans dans la population devrait atteindre 21 % d’ici la fin des années 2020
• Dans une analyse d’un an menée auprès d’Américains âgés vivant seuls, 95 % des participants ont déclaré que le bot réduisait leur solitude
• Si les relations synthétiques contribuent à réduire la solitude des seniors et à prévenir la démence, c’est positif
• Le problème est que les jeunes générations ne développent pas suffisamment leurs compétences relationnelles
• Le volume de recherches Google sur “comment se faire des amis” a été multiplié par 5 depuis 2004
• La part des Américains déclarant n’avoir aucun ami proche a été multipliée par 4 entre 1990 et 2021
• On craint que les compagnons artificiels ne deviennent pour les jeunes générations la prochaine crise des antidouleurs opioïdes
• 79 % des utilisateurs de Character.ai ont moins de 35 ans, et la durée moyenne d’une session est de 93 minutes
• Chaque semaine sur ChatGPT, 560 000 personnes montrent des signes de manie ou de psychose, et 1,2 million ont des conversations liées à des projets d’automutilation
• Le Congrès ne perçoit pas aussi clairement les risques des relations artificielles que la menace de propagande attribuée à TikTok

L’effondrement du récit “l’université est morte”

• Zuckerberg, Ellison ou Oprah font partie des figures de la réussite ayant quitté l’université, mais “il est très peu probable que votre fils soit Oprah”
• Malgré le mouvement de suppression des exigences de diplôme, la part des travailleurs sans diplôme n’a augmenté que de 3,5 % entre 2019 et 2024
• 45 % des entreprises n’ont pas modifié leurs pratiques de recrutement
• Le revenu médian des foyers diplômés du supérieur est plus de deux fois celui des foyers non diplômés
• Les diplômés obtiennent aussi de meilleurs résultats non financiers
  • taux d’obésité, de divorce et de suicide plus faibles
• Les diplômés vivent en moyenne 6 ans de plus
• Les inscriptions dans le supérieur, en baisse pendant la pandémie, sont reparties à la hausse
• Le problème n’est pas la valeur, mais le coût
  • entre 2000 et 2025, corrigé de l’inflation
    • frais d’inscription dans le public : +53 %
    • frais d’inscription dans le privé : +32 %
• Le secteur de l’éducation limite artificiellement l’offre et continue d’augmenter les frais au-delà de l’inflation
• Les enseignants, personnels administratifs et anciens élèves se perçoivent, au-delà de leur rôle éducatif, comme une composante d’une marque de luxe