La grande liquidation : le débouclement massif du carry trade en yen secoue les marchés mondiaux
(occupywallst.com)- La récente volatilité extrême sur les marchés des actions, des cryptomonnaies et des métaux s’expliquerait par des liquidations forcées du carry trade en yen japonais
- La hausse de taux de la Banque du Japon (BOJ) en décembre 2025 (0,75 %) et les signaux de resserrement envoyés par le gouvernement de Sanae Takaichi ont brutalement modifié la structure mondiale du financement
- Les ventes d’obligations étrangères et le rapatriement de capitaux par des investisseurs institutionnels japonais comme Norinchukin Bank ont affaibli la liquidité du marché des Treasuries américains
- La crise du Groenland et la nomination de Kevin Warsh à la tête de la Fed ont servi de catalyseurs à cette fragilité structurelle, provoquant une chute simultanée de l’or, du bitcoin et des valeurs technologiques
- Il ne s’agit pas d’une simple vente panique, mais d’un désendettement systémique centré sur la liquidation du levier et le rapatriement des fonds, ce qui implique une revalorisation du coût du capital à l’échelle mondiale
Wall Street et l’effondrement du carry trade en yen
- Au cours des derniers mois, la confusion a gagné l’ensemble des marchés, avec notamment une baisse de 40 % des cryptomonnaies, un effondrement de 40 % de l’argent et une chute de 15 % de Microsoft
- Les médias ont avancé comme explications la bulle IA, la guerre ou des enjeux politiques, mais selon cette analyse, la cause fondamentale serait le débouclement du carry trade en yen japonais
- Pendant 30 ans, la politique de taux zéro et négatifs (ZIRP/NIRP) de la Banque du Japon a fait du yen la devise de financement mondiale
- Wall Street empruntait des yens à 0 % pour investir dans des actifs plus rémunérateurs comme les Treasuries américains, les actions ou les cryptomonnaies, alimentant ainsi la liquidité mondiale
- Mais avec la hausse des taux au Japon et le renforcement du yen, les positions à effet de levier se sont inversées, poussant les traders de Wall Street à vendre leurs actifs pour se reconvertir en yen
- Cela a créé une structure de liquidation forcée dans laquelle toutes les classes d’actifs sont vendues en même temps
Normalisation monétaire et changement de politique au Japon
- La hausse de taux de la Banque du Japon en décembre 2025 (0,75 %) marque la fin de plusieurs décennies de taux ultra-bas
- Avec une inflation autour de 3 % et des taux réels toujours jugés négatifs, d’autres hausses restent possibles
- Le couplage entre expansion budgétaire et politique monétaire restrictive du gouvernement de Sanae Takaichi a soutenu la hausse du yen
- La combinaison d’une hausse des dépenses publiques et d’un relèvement des taux favorise l’appréciation de la devise
- La ministre des Finances Satsuki Katayama a réagi avec sensibilité à la volatilité du change et a affiché sa volonté d’intervenir face à une baisse du yen
- Ventes d’obligations étrangères par de grandes institutions comme Norinchukin Bank et Nippon Life
- Norinchukin prévoyait de vendre d’ici fin 2025 environ 12,8 billions de yens (environ 88 milliards de dollars) d’obligations étrangères
- Nippon Life, après l’aggravation de ses pertes, est revenu vers les obligations d’État japonaises, ce qui a affaibli la demande pour les Treasuries et exercé une pression haussière sur les taux américains
Déroulement de la crise : octobre 2025 à janvier 2026
- Octobre à décembre 2025 : les signaux de hausse des taux au Japon déclenchent les premières ventes d’actifs risqués comme le bitcoin
- Janvier 2026, “crise du Groenland” : la menace de Donald Trump d’imposer des droits de douane à l’Europe déclenche l’anxiété des marchés
- S&P 500 -2,1 %, Nasdaq -2,4 %, forte hausse des rendements américains
- Les flux défensifs se dirigent vers le yen, accélérant le débouclement du carry trade
- Fin janvier, “choc Warsh” : la nomination de Kevin Warsh à la présidence de la Fed ravive les craintes de resserrement
- Or -11 %, argent -36 %, chute du bitcoin et effondrement parallèle des valeurs technologiques
- Les corrélations se sont rapprochées de 1,0, provoquant une vente simultanée de toutes les classes d’actifs
Anatomie de la liquidation : réactions en chaîne selon les actifs
- Bitcoin : accélération des ventes par les investisseurs particuliers japonais, avec 528 millions de dollars de sorties sur les ETF
- Microsoft : malgré de bons résultats, le titre a chuté de 15 %, les investisseurs japonais voyant leurs pertes de change s’aggraver avec la hausse du yen
- La hausse du coût de couverture et l’activation d’algorithmes de stop-loss ont accéléré les ventes
- Chute de l’or et de l’argent : relèvement des appels de marge par le CME et la Bourse de Shanghai, ventes pour répondre aux margin calls
- L’or a brutalement décroché depuis 5 400 dollars l’once, les investisseurs liquidant des actifs gagnants pour dégager du cash
- VIX maintenu autour de 16 : cela est interprété non comme une vente panique, mais comme un désendettement ordonné
Dysfonctionnements dans la “plomberie” du système financier
- Forte hausse des volumes sur /6J (futures sur le yen), avec l’ouverture de positions longues massives
- On suppose soit une intervention officieuse du ministère des Finances, soit le débouclement de positions vendeuses par de grandes institutions
- Baisse de la liquidité sur le marché repo américain : le rapatriement des fonds par les banques japonaises tend les financements de court terme
- Lors des chutes brutales de Microsoft et de l’or, le manque de liquidité a accentué les trous de cotation
- Mouvements des principales devises : dollar australien +87 bp, franc suisse +18 bp, réal brésilien +19 bp
- Cela reflète à la fois la recherche de sécurité et une rotation vers les devises asiatiques et liées aux matières premières
- Faiblesse inhabituelle du VIX : les investisseurs ont choisi de vendre le sous-jacent plutôt que de se couvrir avec des options, confirmant un mécanisme de liquidation mécanique
Le rôle de la “crise du Groenland”
- À Davos, même après le retrait par Trump de la menace militaire, la volatilité a persisté
- La cause réelle serait la réévaluation du yen et le rapatriement des capitaux
- Le récit médiatique simpliste attribuant tout à la “guerre” a servi de narratif de dissimulation d’une crise de liquidité
- En privilégiant l’explication par la “peur de la guerre” plutôt que par des mécanismes financiers complexes, il a masqué l’ampleur des liquidations
Conclusion : recomposition du coût mondial du capital
- Le débouclement du carry trade en yen apparaît comme la cause centrale de la turbulence de marché de janvier 2026
- La hausse des taux de la BOJ et les signaux de resserrement au Japon ont inversé les flux mondiaux de capitaux
- La “crise du Groenland” et la “nomination de Warsh” ont joué le rôle de catalyseurs
- Le résultat attendu serait une baisse des prix des actifs américains, une hausse des taux américains et un renforcement du yen
- Cet épisode ne relèverait pas de la peur mais d’un processus contrôlé de démantèlement du levier, montrant que la structure financière mondiale se déplace vers un nouvel équilibre
Appel à l’action (conclusion de l’article original)
- Le texte désigne les positions longues sur le yen comme le “point faible de Wall Street” et indique que la liquidation des carry traders pourrait accentuer la pression vendeuse sur les actifs américains
- Il mentionne la faible volatilité sur le CME /6J et sur les options d’achat FXY (IV à 11 %), en soulignant qu’une hausse du yen pourrait accroître les pertes de Wall Street
- Il précise toutefois que tout cela ne constitue pas un conseil financier, puis se conclut par le message politique :
“Nous sommes les 99 %, et l’ère de Wall Street est terminée”
1 commentaires
Réactions sur Hacker News
Beaucoup de gens comprennent mal la nature même du marché boursier
Au fond, c’est simplement une question de rapport entre l’offre et la demande
Si une action baisse, cela signifie que quelqu’un vend en masse pour repasser en cash
Je trouvais déjà étrange que les résultats et le cours ne correspondent pas, et cet article m’a aidé à comprendre pourquoi
Quand on voit la différence de règles entre investisseurs institutionnels et particuliers, ainsi que la difficulté pour ces derniers de suivre le marché, cela ressemble vraiment à un combat de David contre Goliath
Le marché est un processus de découverte des prix (price discovery)
Les courbes d’offre et de demande changent en permanence selon le sentiment de marché et les anticipations sur l’avenir
La plupart des investisseurs institutionnels font moins bien qu’un portefeuille diversifié
Il existe quelques fonds ou individus exceptionnels, mais en moyenne, ils restent juste dans la moyenne
La colère contre les plans de sauvetage de 2008 est compréhensible, mais les appels actuels à trader autour du carry trade sur le yen ignorent la structure du marché
Le marché des changes représente 9,6 billions de dollars de volume quotidien, donc les mouvements des investisseurs particuliers ne peuvent pas faire bouger durablement l’USD/JPY
Les options /6J sont adossées aux futures, et FXY n’est qu’un emballage ETF, sans créer de demande réelle de yens
Le « widowmaker trade » désigne le fait de shorter les obligations d’État japonaises et d’y laisser des plumes
Les contribuables n’y ont pas perdu d’argent, ils en ont même gagné, quatre des cinq grandes banques d’investissement se sont effondrées, et plus de 200 financiers ont été sanctionnés
Du coup, je ne vois pas très bien quel est l’objet exact de cette colère
Les véritables opérations commerciales prennent parfois toute une journée pour éviter d’impacter le marché
Si les particuliers se concentrent sur une seule paire de devises, ils peuvent peut-être la faire bouger à court terme, mais ils s’exposent au final au risque de sortie
C’est de la manipulation émotionnelle et une approche intellectuellement malhonnête
En tant que quant, je suis cette histoire depuis des mois, et ce récit semble factuellement faux, avec tous les signes d’un texte inexact généré par un LLM
Il est vrai que le débouclement du carry trade sur le yen est bien en cours et qu’il a un impact important sur les détenteurs de Treasuries américains, mais attribuer toute la volatilité récente à cela est absurde
On y trouve aussi des erreurs évidentes, comme l’idée que l’or et l’argent n’auraient aucun lien
En revanche, la partie sur les ventes de Treasuries américains par les institutions japonaises était intéressante
Ce genre de texte cherche trop à relier de force des motifs, donc il n’est pas fiable
Si vous voulez vraiment apprendre, mieux vaut aller chercher des sources produites par des spécialistes
Wallstreetbets, zerohedge, les communautés memestock, et des applis comme Robinhood en sont des exemples
La plupart des discours de marché accessibles gratuitement relèvent soit du marketing, soit de la mise en scène
Les vrais professionnels utilisent des terminaux Bloomberg
Les récits financiers qui prétendent tout expliquer par une cause unique sont presque toujours faux
Si l’on lit l’analyse de Gearoid Reidy, les inquiétudes sur la politique de Takaichi sont excessives
La vidéo YouTube que j’ai vue hier allait dans le même sens
Si c’est une stratégie visant à déprécier délibérément le dollar pour renforcer la compétitivité des produits américains tout en masquant une crise de la dette japonaise, c’est à la fois intéressant et dangereux
Pour l’instant, heureusement, le marché corrige sans panique, mais il est encore trop tôt pour juger de l’impact sur l’économie dans son ensemble
Puisque Xi Jinping a dit vouloir faire du yuan une monnaie de réserve mondiale, je me demande si la stratégie américaine ne risque pas de rendre cela possible
En enquêtant, j’ai découvert qu’elle était liée à une société vendant des études payantes très sensationnalistes
Le problème, c’est que les données manquent de contexte
Qu’il soit numérique ou non, il repose sur un véritable État de droit
C’est une campagne marketing
Des gens avec des intérêts en jeu cherchent à en tirer profit
Il faut trouver un conseiller professionnel qui n’a pas de chaîne YouTube
On dit que l’argent a chuté de 40 %, mais sur un an il reste quand même en hausse de 150 %
Ensuite, le marché a stagné pendant des décennies
C’est dommage d’utiliser le domaine OccupyWallSt de cette manière
Quand on pense à la diversité et à l’intention initiale du mouvement, le voir servir aujourd’hui à donner des conseils financiers ne semble pas approprié
« Donc, pour gagner de l’argent, qu’est-ce qu’il faut faire ? Acheter ? Vendre ? »
La source de l’article est extrêmement biaisée, donc impossible de lui faire confiance
Les phrases du type « votre portefeuille ressemble à ceci, n’est-ce pas ? » sont complètement à côté de la réalité
Les événements présentés comme des krachs ont pour la plupart été corrigés en moins de 48 heures
Et la partie finale, qui encourage la violence et la destruction économique, ne ressemble en rien à une analyse rationnelle
Je me demandais pourquoi le gouvernement japonais maintenait des taux zéro (ZIRP) ou des taux négatifs (NIRP)
Après l’éclatement de la bulle, la chute de la valeur des actifs a aggravé la déflation, donc ils ont essayé d’augmenter les prix en injectant davantage de monnaie
Mais l’argent ne connaît pas les frontières, donc les yens émis par le Japon se sont répandus dans le monde entier
Résultat : le Japon est devenu un énorme détenteur de dette américaine, ce qui a eu pour effet de réduire le coût de la vie aux États-Unis
Comme les yens se sont diffusés à l’étranger, la pression inflationniste a diminué, ce qui a permis au Japon de supporter le ratio d’endettement le plus élevé au monde
Je ne suis qu’un professionnel de l’IT qui investit dans l’immobilier, donc je peux me tromper
C’est dommage que Justine Tunney (jart) garde encore la main sur le domaine OccupyWallSt
La direction actuelle n’a plus grand-chose à voir avec l’esprit originel du mouvement
Occupy était un mouvement qui accueillait des points de vue divers, et mon rôle consistait à porter la voix des gens
Depuis Micah White, c’est moi qui poursuis ce travail
Les documents Do-ocracy, Member Manual et Administration montrent comment mettre en place une gouvernance transparente
Il suffit de voir l’influence d’une seule personne comme Trump pour comprendre l’écart
Je me demande si elle a toujours des penchants technofascistes