- OpenAI a mis fin au projet d’extension du datacenter Stargate à Abilene, au Texas, et se concentre désormais sur de nouvelles installations utilisant des puces Nvidia de nouvelle génération
- Oracle poursuit l’expansion de son infrastructure IA avec plus de 100 milliards de dollars d’investissements financés par la dette, alors que son free cash flow est négatif
- La vitesse de construction des datacenters ne suit pas le rythme de renouvellement des générations de puces, ce qui crée un risque d’obsolescence technologique pour l’ensemble des investissements d’infrastructure
- Nvidia lance de nouveaux GPU chaque année, et sa dernière puce Vera Rubin offre des performances d’inférence 5 fois supérieures à la génération précédente
- Oracle est le seul hyperscaler à détenir plus de 100 milliards de dollars de dette, avec un free cash flow devenu négatif
- L’action Oracle a baissé de 23 % depuis le début de l’année, signe d’une inquiétude croissante du marché quant à la soutenabilité de ses investissements dans l’infrastructure IA
Fin de la coopération entre OpenAI et Oracle
- OpenAI a abandonné son projet d’extension du datacenter Stargate avec Oracle et se tourne vers de grands clusters situés dans d’autres régions, utilisant des GPU Nvidia de nouvelle génération
- Le site d’Abilene devait utiliser des processeurs Nvidia Blackwell, mais son alimentation électrique ne devrait être opérationnelle que dans un an
- OpenAI espère d’ici là disposer de puces Nvidia plus avancées pour se développer ailleurs
- Oracle a déjà sécurisé le site, commandé le matériel et engagé des investissements de plusieurs milliards de dollars dans la construction et les effectifs
- Bloomberg a été le premier à rapporter l’information, et Oracle l’a qualifiée de « fausse » dans un message publié sur X, tout en ne mentionnant que l’avancement du projet existant, sans évoquer le plan d’extension
Déséquilibre entre le rythme de renouvellement des puces et la construction des infrastructures
- Le cycle de mise à niveau des puces IA évolue désormais plus vite que la construction des datacenters
- Nvidia sortait autrefois un nouveau produit tous les deux ans, mais lance désormais un nouveau GPU chaque année
- La dernière puce Vera Rubin offre des performances d’inférence 5 fois supérieures à Blackwell
- Les entreprises qui développent des modèles d’IA privilégient les puces les plus récentes, car les écarts de performance ont un impact direct sur les benchmarks, l’usage, les revenus et la valorisation
- Les entreprises d’infrastructure ont besoin d’au moins 12 à 24 mois pour sécuriser un terrain, raccorder l’électricité et achever une installation, rendant inévitable l’écart entre générations technologiques
- Mais comme les clients veulent les puces les plus récentes, renouvelées chaque année, il existe un risque que le matériel soit déjà d’ancienne génération au moment où la construction s’achève
- Tous les contrats d’infrastructure signés aujourd’hui pourraient ainsi déjà représenter des investissements dans du matériel obsolète avant même le raccordement électrique
Le modèle d’expansion d’Oracle fondé sur la dette
- Oracle est le seul grand hyperscaler à étendre son infrastructure IA par endettement
- Sa dette totale dépasse 100 milliards de dollars, et son free cash flow est devenu négatif
- Google, Amazon et Microsoft financent leurs investissements grâce à leur propre génération de cash
- Blue Owl, partenaire d’Oracle, a refusé de financer des installations supplémentaires et a annoncé un plan de suppression pouvant aller jusqu’à 30 000 postes
- Oracle doit prochainement publier ses résultats du troisième trimestre ; les investisseurs surveillent en particulier la faisabilité de son plan de dépenses d’investissement de 50 milliards de dollars et la pérennité de son financement
Réaction du marché et évolution du titre
- L’action Oracle a baissé de 23 % cette année et de plus de moitié par rapport à son pic de septembre 2025
- Les investisseurs se concentrent sur la soutenabilité des investissements dans l’infrastructure IA et sur le poids de la dette
Dépréciation des GPU et risques pour l’ensemble du marché de l’IA
- La dépréciation des GPU est un risque qui pourrait dépasser Oracle et affecter l’ensemble du marché de l’infrastructure IA
- Le décalage entre la rapidité des progrès des puces et la durée de construction des datacenters constitue un risque central pour tous les investissements dans l’infrastructure IA
- Ce problème structurel pourrait peser sur l’efficacité globale de l’écosystème IA et sur le retour sur investissement
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