- Anthropic, PBC a déposé confidentiellement auprès de la SEC américaine un projet de déclaration d’enregistrement Form S-1 en vue d’une introduction en Bourse (IPO) de ses actions ordinaires
- Une fois l’examen de la SEC terminé, l’entreprise disposera d’options de cotation, mais la tenue effective de l’IPO dépendra des conditions de marché et d’autres facteurs
- Le nombre d’actions concernées par l’offre et la fourchette de prix n’ont pas encore été déterminés
- Cette annonce est publiée conformément à la Rule 135 du Securities Act de 1933 révisé
- L’annonce en elle-même ne constitue ni une offre de vente de titres ni une sollicitation d’offre d’achat, et toute vente effective ne sera réalisée que conformément aux exigences d’enregistrement
1 commentaires
Avis sur Hacker News
Jusqu’ici, l’ampleur de l’éclatement de la bulle IA était restée en partie limitée aux investisseurs institutionnels, mais avec l’exposition des investisseurs particuliers et des détenteurs de 401k, le choc pourrait être bien plus fort en cas de marché baissier
En plus, le fait de devoir publier des résultats et des informations financières à partir de trois mois après l’introduction en Bourse risque d’être un sérieux réveil pour les actions liées à l’IA
La pression et le contrôle trimestriels sont loin d’être anodins, et c’est probablement le plus gros inconvénient d’une cotation
Je suis optimiste sur l’IA elle-même, mais plutôt pessimiste sur certaines entreprises d’IA. Même de grandes sociétés du début de la bulle Internet comme AOL ou Yahoo n’ont pas conservé leur stature d’alors
À l’inverse, lors de l’IPO de Google, malgré une croissance et une économie des marges remarquables, le pessimisme dominait largement, et ce sont finalement les pessimistes qui ont eu tort
Le pessimisme autour d’Anthropic se heurte de front à des taux de croissance et des marges étonnants. Dans une perspective d’investisseur de long terme, Anthropic paraît bien plus proche de Google que d’AOL
J’espère seulement que le récit pessimiste continuera à dominer jusqu’à ce qu’il soit possible d’en acheter à une valorisation raisonnable, ne serait-ce que pendant quelques semaines
Le sentiment du marché est presque toujours trompeur. Il faut l’ignorer et se concentrer sur la croissance du chiffre d’affaires et les marges sur l’inférence
SpaceX était une entreprise rentable, qui investissait massivement en R&D et avait aussi créé une activité de connectivité proprement rentable avec Starlink
Mais maintenant, elle porte aussi la dette sans valeur de X et de xAI, et après une introduction en Bourse, elle pourrait fusionner avec Tesla pour permettre à Musk d’atteindre ses objectifs de valorisation et d’empocher un gros chèque
L’inclusion dans un indice juste après une IPO devrait être illégale. Il n’y a pas encore eu de vraie découverte de prix, et cela revient à prendre directement l’argent des investisseurs particuliers les plus vulnérables — les suiveurs passifs d’indices — à qui l’on a vendu l’idée que « si vous achetez simplement l’indice, ce n’est pas spectaculaire mais après une baisse passagère ça monte régulièrement »
Je ne serais même pas surpris que le gouvernement américain finisse par « sauver » les retraités à cause de ça et scelle la chute de la dette nationale. Presque tout le monde voit ce qui arrive, mais il faut faire comme si Elon évaluait ses entreprises de bonne foi et ne cherchait pas simplement à tirer son épingle du jeu
À l’époque, le régulateur boursier de l’État estimait que l’opération était « trop risquée » et « surévaluée », et avait appliqué une règle locale interdisant les IPO avec un PER supérieur à 25
Même si Anthropic, OpenAI et SpaceX entraient tous en Bourse et étaient intégrés à SPY via de nouvelles règles d’inclusion rapide, leur valeur combinée serait sans doute d’environ 3 à 4 billions de dollars, soit probablement autour de 5 % du portefeuille d’un investisseur particulier
Qu’un investisseur particulier ait une telle allocation à ce type d’entreprises « moonshot » peut être tout à fait raisonnable
Et si l’une de ces IPO se passe mal, il y a de fortes chances que les autres soient reportées aussi, ce qui réduirait encore l’exposition
Je me demande comment quelqu’un qui a un 401k peut éviter de voir son épargne retraite acheter des actions de ces entreprises à des prix gonflés
En général, on place son 401k dans des fonds indiciels justement pour que les valeurs n’y entrent qu’une fois l’entreprise un peu établie, mais cette méthode semble contourner ce processus
J’aimerais voter avec mon portefeuille, mais l’information autour des fonds indiciels dans les 401k est très opaque, donc même si on le voulait, il n’est pas clair comment éviter cela
On obtient alors une exposition au marché actions équivalente à celle de l’indice, hors les sociétés auxquelles on ne croit pas
Mais je recommanderais fortement de ne surtout pas faire ça
Une telle position rend votre thèse d’investissement explicite, puisqu’elle consiste à vendre à découvert des actions dont la valeur peut exploser. Cela signifie assumer un risque considérable
Si votre façon habituelle d’investir consiste à acheter des fonds indiciels, il vaut mieux continuer à acheter des fonds indiciels et laisser le marché faire son travail
D’ailleurs, si SpaceX, Anthropic, OpenAI, etc. sont exclus des indices, les investisseurs professionnels prendront la position inverse de celle décrite plus haut : ils vendront des fonds indiciels à découvert à hauteur de leur sous-pondération sur ces sociétés, pour tirer profit de leur exclusion
Pour un investissement de long terme, surtout dans un 401k, mieux vaut ne pas essayer d’anticiper le marché à court terme
Ex. : S&P 500 Ex-Technology ETF(Ticker: SPXT), S&P 500 Equal Weight ETF(Ticker: RSP), Vanguard Value Index(Ticker: VTV), Vanguard Total Stock Market ETF(Ticker: VTI), Vanguard High Dividend Yield ETF(Ticker: VYM), Schwab US Dividend Equity(Ticker: SCHD), Invesco S&P SmallCap 600 Revenue ETF(Ticker: RWJ)
Les Target Date Retirement Funds sont aussi un choix assez sûr. Ils sont largement diversifiés et réajustés en continu en fonction de la date de départ à la retraite
Il y a une ruée frénétique pour faire passer ces IPO avant que le marché n’éternue
Le changement le plus récent est que le NASDAQ a adopté une fast change rule qui permet d’intégrer une société nouvellement cotée à un indice après seulement 15 jours de cotation
Cette règle a été décidée le 30 mars 2026 et n’est entrée en vigueur que le 1er mai 2026
Le plan consiste à faire monter rapidement le prix pendant les 15 premiers jours, à faire entrer l’entreprise dans le NASDAQ pour que les fonds achètent plus cher, puis à laisser les comptes retraite encaisser les pertes
Si vous pensez qu’un rug pull de ce genre ne finira pas par toucher aussi les services d’abonnement frontier, c’est presque du délire
Le moment où il faudra payer l’addition sera d’ampleur biblique
On a presque l’impression que c’est inévitable
L’entreprise est aussi en train de faire basculer ses clients entreprises vers une tarification API, ce qui est probablement l’une des raisons pour lesquelles la rentabilité s’est autant améliorée
SpaceX a déposé aujourd’hui un amendement S-1
https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1181412/000162828026...
Même si c’est prévu, chaque lancement accompagné d’une explosion aura un impact sur le cours
Manquent-ils de cash ? S’ils n’ont pas besoin de financement, je ne vois pas pourquoi ils feraient une IPO
C’est la méthode classique : distiller lentement les mauvaises nouvelles et publier quand les gens regardent ailleurs
La division IA de SpaceX a enregistré au T1 2026 une perte d’exploitation d’environ 2,5 milliards de dollars pour 818 millions de dollars de chiffre d’affaires, et elle brûle du cash
Musk contrôle environ 85 % des droits de vote via des supervoting shares et ne peut pas être évincé. Bonne chance aux acheteurs de l’IPO. Rien de tel qu’une exposition économique sans contrôle
Si OpenAI et Anthropic deviennent au final des sociétés cotées valorisées en milliers de milliards, il sera intéressant de voir si l’ethos de l’entreprise restera intact
Avec un tel pouvoir d’achat, la tentation est très forte d’avaler les concurrents et d’augmenter les prix
La vraie concurrence vient maintenant de Chine, et il paraît peu probable que le gouvernement chinois les laisse racheter des entreprises d’IA “fast followers” systématiquement en retard de 6 à 12 mois sur la qualité
Cela dit, quand j’utilise l’IA, je prends Opus 4.5, Sonnet 4.5 et GPT-5.5 comme références, et depuis, je n’ai pas vu d’amélioration particulière
Peut-être qu’on ira jusqu’à transformer des conteneurs de transport en logements pour humains au chômage, ou même à des cuves de gel avec des rangées d’humains en hibernation dont on lirait les données biométriques et les pensées tout en leur injectant des nutriments pour apprendre à partir de leurs données
Après des années où les entreprises ont refusé de s’introduire en Bourse, voir une société technologique survendue faire réellement une IPO paraît presque rafraîchissant. Je pense à Stripe
Cela signifie qu’elle a un modèle économique durable et qu’elle peut mener des projets bénéfiques aux utilisateurs à long terme, même s’ils ont des résultats négatifs à court terme
Elle subit aussi moins la pression d’investisseurs externes activistes et d’autres investisseurs qui exigent en général une croissance à tout prix
Avant, entrer en Bourse consistait à vendre une partie de l’entreprise pour obtenir le capital nécessaire à la croissance. Idéalement, le grand public pouvait acheter l’action, l’entreprise croissait, puis revendre plus cher
Ces sociétés ont déjà obtenu, via des investissements privés, le capital nécessaire à leur croissance et sont déjà devenues immenses
Aujourd’hui, l’introduction en Bourse ressemble davantage à un moyen pour les investisseurs privés de sortir sur le marché public. La croissance exponentielle attendue par les acheteurs du marché public a probablement déjà eu lieu pour l’essentiel
Elle continue d’offrir à ses employés des événements de liquidité pour encaisser, tout en subissant moins la pression d’hypercroissance venant d’activistes externes et d’investisseurs
À ce stade, il est difficile d’imaginer qu’il reste encore beaucoup de potentiel haussier pour les investisseurs particuliers
On est déjà à un cinquième de la taille de la plus grande entreprise du monde ; jusqu’où cela peut-il encore grossir ?
Il semble peu probable que les particuliers gagnent gros sur ces IPO comme avec l’IPO d’Amazon (+2200x) ou Nvidia. À elle seule, l’ensemble du S&P vaut 60 000 milliards de dollars
C’est la première fois que je vois un dépôt S-1 confidentiel rendu public
Le document contient beaucoup d’informations détaillées sur l’entreprise, comme ses finances, ses revenus et sa structure de propriété, et ces détails restent confidentiels jusqu’à l’approbation de la SEC
Après approbation, le public peut consulter ce document
https://en.wikipedia.org/wiki/Form_S-1#:~:text=Under%20the%2...
L’IA pourrait être le premier grand cycle technologique où l’accès au capital, à l’électricité et aux infrastructures physiques est presque aussi important que le logiciel lui-même
La comparaison a toutefois ses limites, car les chemins de fer exigeaient davantage de dépenses d’investissement, bénéficiaient d’une demande immédiate à grande échelle, et la durée de vie utile de presque tous les actifs, hors carburant, était bien plus longue
Cette IPO semble être un véritable test pour savoir si le concept de Public Benefit Corporation peut réellement tenir dans la durée
J’espère qu’Anthropic ne va pas tout gâcher