- La nouvelle proposition de modification des règles de l’indice par le Nasdaq est critiquée comme une structure de faveur pour les grandes entreprises en IPO, en particulier un dispositif avantageux pour la cotation de SpaceX
- La proposition comprend une clause d’exception “Fast Entry” permettant d’inclure une entreprise nouvellement cotée dans le Nasdaq-100 après seulement 15 séances de bourse
- Elle présente aussi une « règle des actions à faible flottant multipliée par 5 », accordant une pondération multipliée par cinq aux entreprises dont le flottant est inférieur à 20 %, ce qui reflète un poids excessif par rapport aux actions réellement négociables
- Cette structure risque d’inciter les fonds passifs à acheter de force dans un contexte de liquidité limitée, provoquant des hausses de prix artificielles et des distorsions de liquidité
- L’article avertit que ces règles pourraient porter atteinte à la crédibilité des indices et à la structure du marché, et aboutir à un transfert de l’argent des petits investisseurs vers les initiés
Investissement indiciel et évolution de la structure de marché
- Autrefois, l’investissement indiciel était une méthode efficace pour répliquer l’ensemble du marché à faible coût
- En s’appuyant sur la fonction de découverte des prix du marché, les fonds indiciels détenaient simplement des titres représentatifs du marché
- Mais aujourd’hui, les capitaux passifs dominent la structure du marché, au point que l’entrée dans un indice influence directement la formation des prix
- L’article décrit cela comme une situation où « la queue remue le chien », en soulignant que des milliers de milliards de dollars se déplacent aveuglément
La proposition « Fast Entry » du Nasdaq
- Le Nasdaq a récemment publié un projet de révision des règles de l’indice Nasdaq-100 et recueille actuellement les avis des investisseurs
- La révision inclut une règle « Fast Entry » permettant d’intégrer dans l’indice une grande entreprise nouvellement cotée après 15 séances seulement
- Jusqu’ici, il fallait satisfaire à une certaine période de seasoning et à des exigences de liquidité
- Ce changement est interprété comme une disposition sur mesure pour l’IPO de SpaceX, rendant possible une intégration immédiate à l’indice juste après la cotation
L’impact de la « règle des actions à faible flottant multipliée par 5 »
- Le Nasdaq propose d’appliquer, pour les entreprises dont le flottant est inférieur à 20 %, une pondération égale à cinq fois le ratio de flottant
- Exemple : si le flottant est de 5 %, le poids dans l’indice est calculé à 25 %
- À titre d’exemple, si SpaceX était cotée sur la base d’une valorisation de 1,75 billion de dollars et ne mettait en vente que 5 % de ses actions, son poids dans l’indice refléterait 438 milliards de dollars
- En conséquence, les fonds passifs (comme QQQ) devraient acheter à une échelle bien supérieure aux actions réellement négociables, provoquant envolée des prix et pression sur la liquidité
- L’article compare cela à « un capital gigantesque déversé à travers un tuyau d’arrosage »
La structure de lock-up et les distorsions supplémentaires
- Après une IPO, pendant la période de lock-up (180 jours), les actions des initiés ne peuvent pas être échangées, mais l’entrée dans l’indice se ferait au bout de 15 jours seulement
- Cela conduit les fonds passifs à acheter à des prix artificiellement élevés, ce qui fausse le prix de référence du marché
- Si la fin du lock-up est calée juste avant le rebalancement trimestriel, le poids dans l’indice pourrait être porté à 100 %, entraînant de nouveaux achats forcés
- L’article estime qu’une telle structure est conçue pour faire coïncider les ventes des initiés et les achats forcés des capitaux passifs
Calendrier de l’IPO de SpaceX et réaction du marché
- SpaceX viserait une IPO à la mi-juin 2026, ce qui coïnciderait avec le rebalancement trimestriel du Nasdaq du 18 décembre
- Certains articles ont même relié le calendrier de l’IPO à « l’alignement de Jupiter et de Vénus », diffusant ainsi des informations de nature à semer la confusion sur le marché
- L’article suggère que ce calendrier pourrait être un choix stratégique visant simultanément la fin du lock-up et le rebalancement de l’indice
Conclusion et avertissement
- La proposition du Nasdaq risque de nuire à l’équité des indices et à la confiance dans le marché
- L’argent des investisseurs passifs pourrait être transféré au profit des initiés, avec à la clé une manipulation structurelle du marché
- L’article évoque une possible intervention de la SEC et souligne la nécessité de protéger les investisseurs et de préserver l’intégrité des indices
- Enfin, il conclut par cette citation : « Si vous ne savez pas qui est le pigeon à la table, alors c’est vous », afin d’alerter les investisseurs
Aucun commentaire pour le moment.